Страница: 2/2
В подобных случаях объектом скупки со
стороны "стратегов" иногда
становятся именно "префы". "Если
вам нужны голоса для осуществления
неких корпоративных мероприятий, вы
можете покупать привилегированные
акции, причем затратите меньше денег,
чем при покупке обыкновенных акций",
- отмечает ведущий портфельный
менеджер Номосбанка Михаил Федоряк.
Добавим, что на практике
контролирующие акционеры довольно
редко допускают переход "префов" в
категорию голосующих.
Один из собеседников "Ф." делится
наблюдением, что участники рынка в
некоторых ситуациях скупали
привилегированные акции на
инсайдерской информации об их
конвертации в обыкновенные бумаги. "Покупали
те, кто знал о предстоящем решении, либо
те, от кого зависело его принятие", -
предполагает он. Обычно "префы"
торгуются с дисконтом к обыкновенным
акциям, и последующий обмен, например, в
пропорции "один к одному"
позволяет отлично заработать. Но
ожидания участников рынка далеко не
всегда оправдываются. Скажем,
разговоры о конвертации
привилегированных акций Сбербанка в
обыкновенные идут уже несколько лет.
Инвесторы могут приобретать "префы",
заметив неоправданно широкий спрэд
между ценными бумагами двух типов -
разницу в их стоимости, рассчитанную с
поправкой на долю в акционерном
капитале. "Существуют модели,
которые позволяют вычислить
справедливую стоимость
привилегированных акций. Но чаще
ориентиром служит исторически
сложившееся на рынке соотношение", -
констатирует Виталий Карбовский.
Величина дисконта зависит в том числе
от качества корпоративного управления,
рассказывает аналитик UBS Андрей
Выхристюк. В качестве негативного
примера он приводит "Уфанефтехим",
по бумагам которого этот показатель
держится на уровне 46%. А вот 60-процентный
дисконт для бумаг "Ростелекома"
эксперт объясняет другими причинами:
на фоне активной скупки обыкновенных
акций "префы" оказались менее
интересными.
Справедливость и мажоритарии.
Начальник отдела рыночного анализа
Собинбанка Александр Разуваев
соглашается, что улучшение
корпоративного управления - хороший
"драйвер" для роста котировок. Так,
одна из актуальных инвестиционных идей
связана с "Транснефтью", у которой
в свободном обращении находятся только
привилегированные акции. Эта компания
считается недружественной по
отношению к миноритарным акционерам,
но сделка с "Транснефтепродуктом"
может благоприятно отразиться на ее
дивидендной политике, полагает
Александр Разуваев. Он апеллирует к
общему принципу: рыночный дисконт по
"префам" не должен быть выше, чем
ожидаемая скидка при их конвертации в
обыкновенные. В качестве ориентира
можно рассматривать уже прошедшие
конверсионные сделки на предприятиях
того же сектора.
"Присутствие в капитале компании
крупного мажоритарного акционера
повышает вероятность увеличения
дивидендных выплат. В качестве примера
можно привести акции "Балтики",
дивидендная доходность которых
сопоставима с аналогичным показателем
сырьевого сектора", - продолжает тему
Анна Фролова. По итогам 2006 года
дивидендная доходность составила 3,2% по
обыкновенным и 4,5% по привилегированным
акциям пивоваренного холдинга. При
этом основной акционер компании - ВВН -
контролирует более 85% уставного
капитала.
Copyright © Банк бизнес предложений. Все права защищены