Конец весны -- не лучшее время для российского фондового рынка. С начала нового тысячелетия каждый второй год он демонстрирует в этот период резкий обвал, значительного же роста при этом не наблюдалось ни разу. Стоит ли ожидать в этом году от российского рынка акций очередного рецидива "майского синдрома" и насколько глубоким может быть его падение, попыталась выяснить корреспондент "Денег".

Нестабильная динамика на мировых фондовых площадках, долгие праздники (пусть последние годы и не всенародные, но традиционно используемые участниками рынка для отдыха) и дефицит новостей от компаний, только что опубликовавших годовую отчетность, в очередной раз заставляют российских инвесторов нервничать. Несмотря на довольно позитивные предпраздничные ожидания (большинство экспертов полагали, что после "первой серии" майских праздников начнется рост), первый торговый день, 2 мая, ознаменовался падением отечественного фондового рынка на 1,23% по индексу РТС. Казалось бы, самое время вспомнить, что май -- традиционно неудачный месяц для нашего рынка акций. Однако эксперты практически в один голос заявляют, что на текущий момент факторов, которые способствовали провалам рынка в прошлые годы, не наблюдается. Тем не менее большинство из них не исключает возможность коррекции.

Уроки истории

Опасения инвесторов понятны: слишком дорого стоят ошибки. Во время беседы с корреспондентом "Денег" один из участников рынка вспомнил, что только в прошлом году клиенты его компании перестали задавать "вопрос августа" -- будет ли дефолт? То есть опасения существуют всегда, говорят аналитики. Тем более что в данном случае эти опасения с завидной регулярностью подтверждаются фактами: начиная с 2000 года каждый второй год именно на вторую половину весны -- начало лета приходятся резкие обвалы отечественного рынка акций (см. графики на стр. ???).

В последние три года, например, индекс РТС дважды нес серьезные потери -- в 2004 и 2006 годах. В 2004 году максимального значения, с которого начал проседать рынок, индекс РТС достиг еще 12 апреля, преодолев отметку 781 пункт. Тогда поводом для вывода средств с российского рынка акций стали опасения инвесторов, связанные с приближением начала цикла повышения базовой процентной ставки ФРС США. Кроме глобального внешнего фактора сыграли свою роль и внутренние события, прежде всего необоснованно бурный разогрев рынка в ходе ралли накануне президентских выборов. Их результаты были в общем-то очевидны, так что после выборов началась естественная коррекция. Развивавшийся параллельно процесс по делу ЮКОСа (тогда как раз арестовали имущество нефтекомпании) заставил инвесторов ускорить вывод средств из России. На протяжении следующих двух месяцев 2004 года российский рынок акций стремительно падал, достигнув к концу мая уровня 581 пункт по индексу РТС. Минимальные же уровни (528 пунктов) индекс РТС продемонстрировал в середине июня, после чего приток инвестиций со стороны нерезидентов в акции российских компаний восстановился.

В прошлом году, достигнув пика -- 1765 пунктов по индексу РТС в течение первой недели мая, в следующие 20 дней рынок акций рухнул до 1311 пунктов, потеряв больше 25%. Помнится, даже руководителю ФСФР Олегу Вьюгину пришлось публично успокаивать инвесторов, которые стали в панике сбрасывать бумаги в попытке минимизировать убытки.

На фоне этих данных динамику российского рынка в мае 2005 года обвалом не назовешь. С конца апреля, когда индекс РТС был на уровне 670 пунктов, к середине мая он скорректировался чуть больше, чем на 5%, достигнув локального дна на уровне 633 пункта. Но даже в те годы, когда в мае наблюдался рост рынка, особо бурным его назвать было нельзя -- в лучшем случае дело ограничивалось 10%.

Научный подход

"То, что аналитики говорят о майских коррекциях, является не более чем плодом их воображения,-- считает управляющий активами ИК "Финам" Алексей Бутенко.-- Рынок всегда живет не какими-то сезонными факторами, а действует в соответствии с той информацией, которая на него поступает. Так получилось, что в последние два года повышение ставок и падение цен на нефть совпадали по времени с майскими праздниками, поэтому рынок и корректировался".

Сравнивать текущую ситуацию с прошлогодней особенно некорректно, считают эксперты. В частности, на начало 2006 года доля лимитов в глобальных фондах развивающихся рынков (GEM Funds) на Россию повысилась до 6,6% по сравнению с 4,4% на начало 2005 года. Чистый приток иностранных инвестиций в страну за первый квартал 2006 года составил $3,4 млрд.

Прошлогоднее же падение рынка началось с массированного вывода средств с фондовых бирж emerging markets на ожиданиях ужесточения монетарной политики ФРС США, которые в итоге оправдались, говорит заместитель начальника аналитического управления ГК "Регион" Константин Гуляев. То есть резкое подорожание средств глобальной экономики произошло именно тогда, когда игроки уже ввели в Россию серьезные деньги. "На текущий момент все факторы, которые спровоцировали резкое падение российского фондового рынка в мае прошлого года, отсутствуют. Сегодня, напротив, есть все предпосылки к смягчению монетарной политики ФРС,-- полагает эксперт.-- Данные по инфляции, которые выходили в течение последнего месяца и на которые будет ориентироваться в своем решении ФРС США, продемонстрировали снижение базовой инфляции -- как потребительской, так и цен производителей. Рост индекса Core CPI замедлился до 0,1% в марте с 0,2% в феврале, Core PPI -- до 0% с 0,4%".