ПИФам разрешено инвестировать в иностранные активы. Но есть оговорки. Они оставляют управляющим столько же пространства для маневра, сколько автомобилю отвалившийся руль.
Для инвесторов, готовых рисковать и имеющих выход на иностранные рынки, могут представлять интерес ценные бумаги Центральной Африки - портфель из акций и облигаций будет самым волатильным и рискованным, но и самым доходным" , -

поделился недавно с "Ф. " своими соображениями председатель правления компании "Ренессанс Управление инвестициями" Андрей Мовчан. А почему бы и нет? Даже не углубляясь в центр Черного континента, можно обнаружить рынки с впечатляющей динамикой. Так, за три последних года индекс CASE 30, отслеживающий изменение котировок 30 компаний Египта, вырос на 505 %. Для сравнения: индекс РТС за этот период прибавил 207 %.

Увы, но поучаствовать в прибыли от роста иностранных бумаг в состоянии далеко не все. "Сегодня инвестиции в зарубежные активы осуществляются в рамках индивидуального доверительного управления" , - уточняет управляющий директор "Эй Джи Кэпитал" Александр Агибалов. Если клиент обладает несколькими миллионами долларов и считает вложения в акции, скажем, General Electric более перспективными, чем в бумаги "Газпрома" , большинство управляющих компаний без каких-либо проблем удовлетворят его запрос.

Другое дело - массовый, коллективный инвестор. В совокупности эта категория граждан обладает внушительными средствами, рисковать ими крайне опасно прежде всего с социальной точки зрения. Отсюда и разного рода ограничения как по самому инструментарию и его структуре, так и по стратегиям управления. Под эти ограничения попали и "принципиально разрешенные" вложения в зарубежные активы.

Предварительное "да". В соответствии с положением о составе и структуре активов паевых инвестиционных фондов управляющим дозволено приобретать "ценные бумаги иностранных государств и акции иностранных акционерных обществ" с учетом того, что доля таких активов в портфеле не должна превышать 20 % от СЧА. Но не приобретают, и вот почему. Во-первых, согласно параграфу 12 того же положения, иноземные бумаги "могут входить в состав активов ПИФов при условии, что они прошли процедуру листинга на фондовых биржах, находящихся на территории государств, с органами которых, осуществляющими контроль на рынке ценных бумаг, ФСФР заключены в установленном порядке соглашения о взаимодействии и обмене информацией". На данный момент такое соглашение подписано только с Бразилией.

Во-вторых, как отмечает портфельный управляющий УК "Ренессанс Управление инвестициями" Александр Крапивко, проблема в том, что отсутствуют порядок и процедуры, регулирующие приобретение зарубежных активов: "Непонятно, где открывать счета, как работать". Не сформирован список ценных бумаг и торговых площадок, доступных для отечественного коллективного инвестора. "Управляющим компаниям необходимо четко понимать, что следует считать признаваемой котировкой по заграничным активам, каковы будут критерии их ликвидности" , - дополняет перечень нерешенных проблем начальник аналитической службы ИГ "Универ" Наталья Ионова. "Специализированные депозитарии не будут проводить сделки с иностранными бумагами до тех пор, пока не получат специальные инструкции, как учитывать такие активы в портфелях фондов" , - продолжает Александр Крапивко.

Окончательное "yes" , тем не менее существует высокая вероятность, что в ближайшее время российские пайщики обнаружат в портфелях ПИФов акций бумаги Wal-Mart Stores или Pfizer и многих других интересных эмитентов. В соответствии с новым положением о структуре активов паевых фондов, которое проходит регистрацию в Минюсте, управляющие получат возможность совершать сделки с бумагами, прошедшими листинг на иностранных площадках. Правда, число доступных бирж будет ограничено. Как пояснили "Ф. " в ФСФР, в список войдут АМЕХ, Deutsche Boerse,

Euronext, Hong Kong Stock Exchange, LSE, NASDAQ и NYSE.

В случае если нынешний нормотворческий процесс увенчается успехом, вместе с границами для управляющих откроются и новые стратегии. Для примера: притчей во языцех стала острая зависимость российского фондового рынка от стоимости "черного золота". Чтобы обезопасить себя от негативных последствий снижения нефтяных котировок, можно вложиться в бумаги потребителей сырья из стран, импортирующих углеводороды. Полегче станет и с диверсификацией "идейных" портфелей. В свое время директор департамента управления активами УК "КИТ Финанс" Владимир Цупров в интервью "Ф. " сетовал, что при формировании фонда "КИТ - российский финансовый сектор" управляющие столкнулись с проблемой элементарной нехватки бумаг (ведь существует ограничение - не более 15 % СЧА на одного эмитента).

Кроме того, "прорвавшись" на западные рынки, управляющие ПИФами смогут совершать сделки с перспективными акциями российских предприятии, которые торгуются только в виде депозитарных расписок, например "Голден телекома" , "Евраза" , бывшей "Пятерочки" , а ныне Х5 Retail Group. Но если эти компании хорошо известны портфельным менеджерам и изучены аналитиками, то с западными эмитентами сложнее. "На развитых рынках эмитентов больше, а значит, больше факторов внешнего и корпоративного влияния, которые необходимо отслеживать, чтобы вложения оказались на самом деле надежными. Все это приводит к значительному усложнению процесса управления рисками фондов" , - находит минусы в открытии границ Наталья Ионова. Правда, и этой проблеме можно найти решение. Так, на АМЕХ, NYSE и NASDAQ торгуются ETF (Exchange-traded funds) - своеобразная корзина ценных бумаг (подробнее об этом инструменте в N 48). Покупка ETF позволит УК диверсифицировать риски, "сделать ставку" на целую страну или отрасль. К тому же покупка фондов, котируемых на биржах, снижает издержки на управление и риски.

***

Пенсионеры впереди пайщиков

В соответствии с постановлением правительства НПФ разрешено размещать пенсионные резервы в заграничные активы.

Формально уже с 1 января этого года негосударственные пенсионные фонды могут покупать иностранные бумаги на 30 % от суммы резервов. Причем если ПИФам дозволено работать только со странами, с которыми заключен договор об обмене информацией, то у "пенсионеров" список шире. НПФ вправе приобретать "ценные бумаги иностранного государства, если оно является членом Организации экономического сотрудничества и развития" и ему присвоен рейтинг не ниже инвестиционного уровня. Акции заграничных организаций, дабы попасть в портфель, должны пройти процедуру листинга на бирже, входящей в список ФСФР. То же требование распространяется и на паи иностранных инвестиционных фондов. Правда, до сих пор не разработаны инструкции по совершению сделок с зарубежными активами.

***

20 % такова максимально возможная доля иностранных активов в портфеле фонда. Пока управляющие не могут выбрать даже этот лимит.