Показатели «Ренессанс Капитала» и Deutsche UFG оказались практически одинаковыми (разница составляет десятые доли процента), хотя эти инвестбанки меняли рекомендации в разное время. «Ренессанс» пропустил первые месяцы роста и дал совет «покупать» только в октябре 2005 года. В январе 2006 года аналитики вернули рекомендацию «держать», а 16 марта вновь посоветовали делать покупки. Deutsche UFG поставил оценку «лучше рынка» в марте 2005-го, в следующем январе изменил ее на «наравне с рынком». А с 27 апреля 2006 года не менялась рекомендация «покупать». Советы наиболее осторожных аналитиков позволили бы инвесторам получить самый скромный доход. «КИТ Финанс» дважды вносил в аналитические обзоры пометку «продавать», а «Брокеркредитсервис» – единожды.
Рост за два года: 555%
Место
Инвестбанк
Доходность
рекомендаций, %
1
Deutsche UFG, Ренессанс Капитал
513
2
UBS
383
3
Credit Suisse
374
4
Тройка Диалог
318
5
Альфа-банк
299
6
Банк Москвы
290
7
Брокеркредитсервис
118
8
КИТ Финанс
34
«Вимм-Билль-Данн» (ADR)
Бумаги «Вимм-Билль-Данна» быстро дорожали во второй половине ноября – декабре 2006 года. Для ряда брокерских домов это не было сюрпризом. В августе–сентябре приступать к покупкам посоветовали «Уралсиб», «Тройка Диалог», UBS и «Ренессанс Капитал». «Метрополь» рекомендовал покупать ADR 15 ноября. Кстати, Альфа-банк мог занять более высокую строчку в рейтинге, поскольку с 14 июня и до конца года поддерживал рекомендацию «покупать» по местным акциям «Вимм-Билль-Данна». Однако депозитарные расписки советовал держать. Наиболее осторожными в оценках оказались Deutsche UFG, ING Group и «Атон». Аналитики этих инвестбанков не ждали значительного роста котировок. В Deutsche UFG, например, советовали держать депозитарные расписки с апреля 2005 года, в ING Group – с июля 2005-го.
Рост за два года: 365%
Место
Инвестбанк
Доходность рекомендаций, %
1
Тройка Диалог
241
2
Ренессанс Капитал
223
3
Уралсиб
198
4
Метрополь
152
5
UBS
149
6
Альфа-банк
52
7
Deutsche UFG
38
8
ING Group
29
9
Атон
16
«Газпром»
В начале 2005 года аналитики были единодушны: почти все советовали включать «Газпром» в инвестиционные портфели. И так же дружно изменили мнение в сентябре, когда котировки выросли за считанные недели на 65% после «топтания на месте» в первом полугодии. Так поступили «Ренессанс Капитал», Альфа-банк, «Атон», «Уралсиб», Банк Москвы, «Проспект», «Солид». Однако в ноябре–декабре рост возобновился. В апреле 2006 года, накануне сильной коррекции, он принял невиданные масштабы. Кстати, занявший первое место Deutsche UFG даже тогда не снимал рекомендацию на покупку. Отметка «держать» появилась в его отчетах только в октябре. К этому времени котировки подросли после падения, хотя и не приблизились к майским максимумам.
Рост за два года: 310%
Место
Инвестбанк
Доходность
рекомендаций, %
1
Deutsche UFG
296
2
Уралсиб
261
3
Метрополь
257
4
Альфа-банк
158
5
Проспект
144
6
ING Group
142
7
Банк Москвы
140
8
Солид
119
9
Ренессанс Капитал
104
10
КИТ Финанс
86
11
UBS*
80
12
Атон
71
13
Тройка Диалог
54
14
Брокеркредитсервис
35
15
Credit Suisse*
0
* По рекомендациям для ADR.
«Ростелеком» (обыкновенные акции)
«Ростелеком» сыграл злую шутку. Если бы инвестор следовал советам аналитиков, то получил бы доход значительно ниже, чем обеспечил простой рост котировок за два года. Пять авторитетных инвестбанков все это время советовали то продавать, то держать акции. Итог – 0% дохода, рассчитанного по методике рейтинга «Ф.». Отметим, что наиболее успешный «КИТ Финанс» кардинально пересмотрел рекомендацию в марте 2006 года – сразу с «покупать» на «продавать». Накануне, в феврале – начале марта, цены выросли более чем на 30%. Чаще всего меняли оценки в «Метрополе». А под занавес 2006-го почти все эксперты были едины во мнении: компания переоценена. И именно в это время котировки росли как на дрожжах, судя по всему из-за стратегических покупок.
Рост за два года: 290%
Место
Инвестбанк
Доходность
рекомендаций, %
1
КИТ Финанс
84
2
Deutsche UFG
71
3
Метрополь
64
4
Банк Москвы
38
5
Тройка Диалог
35
6
UBS
14
7
Credit Suisse, ING Group, Альфа-банк,
Ренессанс Капитал, Уралсиб
0
РАО «ЕЭС России» (обыкновенные акции)
Многие аналитические команды по разным причинам не выставляли рекомендации по акциям РАО «ЕЭС России» либо на длительное время ставили пометку «пересмотр». Этим объясняется малое число участников рейтинга в этой «номинации». В отчетах «Атона» пометка U.R. стояла с августа 2005-го по ноябрь 2006 года, а Deutsche UFG не давал рекомендаций с января прошлого года. Пока аналитики искали «золотую жилу» среди предприятий других секторов, акции холдинга все дорожали. Основными «драйверами» были идея реформирования энергосистемы и связанные с ней новости. Банк Москвы трижды менял пометку в аналитических обзорах на «покупать», «Тройка Диалог» – четырежды. Аналитики этих инвестбанков даже осенью 2006-го, после значительного роста котировок, не стали пересматривать рекомендации на покупку.
Рост за два года: 267%
Место
Инвестбанк
Доходность
рекомендаций, %
1
Банк Москвы
211
2
Тройка Диалог
192
3
Уралсиб
138
4
КИТ Финанс
80
5
Ренессанс Капитал, ING Group,
Метрополь
0
ГМК «Норильский никель»
Прислушиваясь к аналитикам трех инвестбанков, менявшим рекомендации с учетом ситуации на рынке, инвесторы получили бы дополнительный доход. Причем тактика в каждом случае применялась разная. Deutsche UFG несколько раз повышал целевую цену, сохраняя оценку «лучше рынка». Пометка «держать» фигурировала в обзорах только с 18 августа по 6 октября 2006 года. Продажа пакета по 3584 рубля за акцию в августе и покупка по 3425 рублей в октябре объясняет, как получился доход в 192% при росте котировок на 181%. Банк Москвы и Альфа-банк чаще пересматривали советы. Некоторые инвестбанки снизили оценку в январе 2006-го после выделения из «Норникеля» золотодобывающих активов. UBS рекомендовал продавать акции, «КИТ Финанс» – держать. В начале января котировки падали, но коррекция оказалась недолгой. А уже в апреле бумаги выступили одними из лидеров фондового ралли.
Рост за два года: 181%
Место
Инвестбанк
Доходность
рекомендаций, %
1
Банк Москвы
195
2
Deutsche UFG
192
3
Альфа-банк
185
4
Брокеркредитсервис
110
5
Ренессанс Капитал
105
6
UBS
97
7
Метрополь
87
8
КИТ Финанс
86
9
Уралсиб
50
10
Тройка Диалог
40
«Вымпелком» (ADR)
Инвестбанки, попавшие в верхние строчки, действовали словно сговорившись: неоднократно подтверждали рекомендацию «покупать», повышая расчетную цену по мере роста котировок. Банк Москвы, правда, в сентябре 2005 года пересмотрел совет на «держать». А когда цены снизились, вернул прежнюю инструкцию. Итог – доход выше роста котировок и первое место в таблице. «Атон» и Deutsche UFG чуть уступили UBS и «Ренессанс Капиталу» только из-за того, что посоветовали покупать ADR «Вымпелкома» не в первый день торгов в 2005 году, а 13 января. Чаще других участников прогнозы пересматривала «Тройка Диалог». Однако наиболее существенный процент добавила в ее копилку рекомендация на покупку, стоявшая с 26 сентября по 14 ноября 2006 года. Аналитики поторопились ее снять: вскоре котировки достигли исторического максимума.
Рост за два года: 141%
Место
Инвестбанк
Доходность
рекомендаций, %
1
Банк Москвы
155
2
UBS, Ренессанс Капитал
141
3
Атон, Deutsche UFG
140
4
Уралсиб, Альфа-банк
139
5
Credit Suisse
134
6
Брокеркредитсервис
97
7
Метрополь
88
8
Тройка Диалог
56
9
ING Group
52
10
Проспект
27
«Сургутнефтегаз» (обыкновенные акции)
Credit Suisse обеспечил себе второе место тем, что в течение двух лет подтверждал рекомендацию «покупать». И инвестиции принесли бы доход, соответствующий росту котировок. Аналитики Deutsche UFG, напротив, неоднократно меняли советы. Колебания рыночной цены позволили им «обыграть» «Сургутнефтегаз». Чаще других пересматривали оценки «Метрополь», «Тройка Диалог» и Банк Москвы. Некоторые инвестбанки понижали рекомендации «по факту» уже после того, как цены падали (Deutsche UFG, ING Group, UBS, «Уралсиб», «Метрополь»). Однако после сложения всех «плюсов» и «минусов» отрицательный доход не продемонстрировал ни один из участников. Показатель наиболее осторожного в оценках «Атона» оказался нулевым – в течение двух лет аналитики выставляли только отметки «держать» и «продавать».
Рост за два года: 96%
Место
Инвестбанк
Доходность
рекомендаций, %
1
Deutsche UFG
125
2
Credit Suisse
96
3
Банк Москвы
83
4
Солид
66
5
ING Group
54
6
Проспект
39
7
Метрополь, Уралсиб
37
8
КИТ Финанс
35
9
Тройка Диалог
33
10
UBS
28
11
Атон
0
«Лукойл»
Сразу четыре инвестбанка сумели «обыграть» «Лукойл», динамика котировок которого в меньшей степени зависела от нерыночных факторов. Таких как либерализация рынка акций (в случае с «Газпромом») или масштабное реформирование отрасли (в случае с РАО «ЕЭС России»). Цены менялись под влиянием фундаментальных показателей и общей ситуации на рынке, а значит, в целом лучше поддавались прогнозированию. Если бы инвестор исправно выполнял предписания «Ренессанс Капитала» и «Метрополя», то теоретически дополнительно к разнице между котировками на 11 января 2005 года и 29 декабря 2006-го получил бы доход в 43% и 41% соответственно. Credit Suisse поставил отметку «недооценен» только в мае 2006 года, когда основной период роста был позади.
Рост за два года: 176%
Место
Инвестбанк
Доходность
рекомендаций, %
1
Ренессанс Капитал
219
2
Метрополь
217
3
Атон
187
4
UBS
184
5
Тройка Диалог
174
6
Уралсиб
162
7
Олма
157
8
Deutsche UFG
142
9
КИТ Финанс
115
10
Банк Москвы
104
11
Проспект
98
12
Солид
80
13
Альфа-банк
46
14
ING Group
33
15
Credit Suisse
11
«Автоваз» (обыкновенные акции)
«Мнение» акций «Автоваза» не совпало с мнением аналитиков. Видимо, не случайно некоторые инвесткомпании во втором полугодии 2006 года отправили рекомендации на длительный пересмотр – так поступили, в частности, «Ренессанс Капитал» и «Тройка Диалог». В этой связи нам пришлось сделать исключение и рассмотреть динамику котировок на полуторагодовом промежутке. Альфа-банк с начала 2005 года советовал покупать «Автоваз», а 10 ноября 2005-го сменил рекомендацию на «держать», в дальнейшем ее не пересматривал. Отрицательный результат Deutsche UFG и «Атона» объясняется тем, что в обоих случаях цена акций в день отказа от рекомендации «покупать» была ниже, чем на закрытии торгов 11 января 2005 года. Эта дата, согласно методике «Ф.», служит стартовой точкой для подсчетов. Тогда оба инвестбанка советовали покупать акции.