До пресечения еще далеко

Пока над законопроектом об инсайде и манипулировании ведется работа, власти дополнительно "запустили" еще один пакет изменений в правовую базу, регулирующую фондовый рынок. Президент уже подписал закон об усилении административной ответственности участников рынка ценных бумаг за нарушение прав акционеров, а также о конкретизации признаков манипулирования ценами. Документ вступит в силу через 60 дней после публикации.

Новый закон предоставляет ФСФР право рассматривать дела об административных правонарушениях за непредставление или несвоевременное представление информации, предусмотренное законом, а также проводить административные расследования после выявления административного правонарушения в области финансового рынка. При этом штрафы за них увеличены во много раз. Кроме того, были введены и новые виды штрафных санкций, например для появившейся в прошлом году категории квалифицированных инвесторов. Да и перечень случаев, в которых участника рынка могут дисквалифицировать, стал шире. Ну и что более интересно в рамках этого материала - в новом законе расширено и конкретизировано понятие "манипулирование ценами" и введено понятие "отсутствие очевидного экономического смысла сделок".

Однако, как подтвердил в очередной раз прессе глава ФСФР Владимир Миловидов, практика наказаний за использование инсайдерской информации и за манипулирование ценами на фондовом рынке не отработана. Так что немедленного результата от нового закона ждать тоже не стоит. Хоть ФСФР раньше и выявляла случаи манипулирования, до конкретных санкций дошло лишь в прошлом году, и то это было в первый и пока единственный раз: компания "Ричброкерсервис" за манипулирование ценами на собственные акции лишилась лицензии профессионального участника рынка.

"В настоящее время основной вопрос заключается все-таки не в технологиях отслеживания манипулирования ценами, - рассказывает Андрей Салащенко. - Подозрительные сделки сейчас выявляются и на уровне организаторов торговли, и самим регулятором. Главная проблема кроется в полномочиях регулятора для проведения проверок". Новый закон расширяет эти полномочия ФСФР России, предусматривает возможность привлечения органов внутренних дел для проведения оперативно-розыскных мероприятий. Так что, скорее всего, расширение полномочий приведет к серьезной активизации регулятора в борьбе с недобросовестными практиками на финансовом рынке, считает эксперт. Конкретизация признаков манипуляции - стратегический момент, подтвердил Андрей Сапунов. По его мнению, без этого любой крупный заход на рынок, приводящий к изменению котировок, любую публикацию в СМИ можно считать манипуляцией.

Однако есть эксперты, которые сомневаются, что новый закон достигнет цели, ради которой он принимался. "Этот проект нацелен не столько непосредственно на противодействие текущему кризису, сколько на поддержку притока иностранных инвестиций в РФ в средне- и долгосрочной перспективе, - рассказывает Александр Осин. - Сам по себе он вряд ли может изменить доминирующие в российском сегменте негативные тенденции, однако он необходим в условиях снижения актуальности для глобальных инвесторов портфельных вложений". Как показала практика последнего кризиса, качество таких инвестиций довольно сложно оценивать. Соответственно, необходимы законы, которые изначально предотвращают искажение компаниями информации о себе и своих финансах, заключает эксперт.

Павел Геннель тоже полагает, что закрепленный поправками к закону рост административных штрафов, связанных с нарушениями на рынке ценных бумаг, с 50 тыс. до 600 тыс. рублей не особенно впечатлит недобросовестных трейдеров и не повлияет на ситуацию в целом.

Планируются, конечно, и меры посерьезнее, чем просто увеличение штрафов. Но пока они не вступили в силу. На сегодня поправки в Уголовный кодекс РФ, согласно которым вводится уголовная ответственность за злоупотребление и недобросовестное поведение на рынке ценных бумаг, одобрил лишь президиум правительства. По этому документу за нарушение порядка учета прав на ценные бумаги максимальное наказание составит до 6 лет лишения свободы. За воспрепятствование осуществлению прав владельцев ценных бумаг, за их незаконное ограничение в проекте поправок предусматривается наказание в виде лишения свобод сроком до 5 лет, а за манипулирование ценами на рынке ценных бумаг - до 7 лет.

"Могут возникнуть сложности в правоприменении новых норм по ответственности, - считает Елена Авилова. - В других странах существуют специализированные судебные органы, которые рассматривают дела по финансовым рынкам. В России таких возможностей сегодня нет". Сейчас рассмотрение дел может лечь только на суды общей юрисдикции и арбитражные. Будем надеяться, что судьи будут отлично ориентироваться в столь узкой специализации вопроса, отмечает эксперт. В качестве примера того, как подобный закон работает в США, Елена Авилова приводит курьезный случай: "В Нью-Йорке под суд попали не только брокеры, обсуждавшие в такси инсайдерскую информацию, но и таксист, воспользовавшийся ею до того, как котировки акций обсуждаемых компаний взлетели вверх".

Законопроект о противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию ценами, безусловно, содержит полезные и верные нововведения, и его принятие - важный шаг на пути к цивилизованному рынку. Однако даже если закон будет принят в неизменном виде и в самое короткое время, вряд ли он окажет немедленное воздействие на российский рынок, считает Павел Геннель. Ведь помимо введения собственно новых норм необходима отработка правоприменительной практики, и в первую очередь процесса расследования и доказывания правонарушений, связанных с использованием инсайдерской информации и манипулированием ценами на рынке ценных бумаг.

"Проблема с инсайдом и манипуляцией, безусловно, не будет решена, - подтверждает Елена Авилова. - Так как для этого необходимы и серьезные ресурсы исполнительной власти, и смена парадигм, чему не способствует бюрократичность госструктур на всех уровнях". Стоит ожидать от законодателей принятия поправок в КоАП, а также, возможно, в Уголовный кодекс РФ, прогнозирует эксперт. Подобные планы были у ФСФР и в 2006 году, когда законопроект об инсайде и манипулировании появился впервые. Одной из причин, по которой проект в том виде, в каком он смог бы стать действительно эффективным инструментом воздействия на рынок, но так и не был принят в 2006 году или раньше, чаще всего называли противодействие чиновников различных ведомств и рангов, заключает Елена Авилова.

Однако есть и более лояльное отношение к этой проблеме. Например, Андрей Сапунов считает, что как минимум закон заставит отдельных игроков, которые зарабатывают за счет манипуляций и инсайда, вести себя более осторожно, учитывая новые риски. Однако быстрых изменений эксперт не ожидает. Западный опыт показывает, что расследования действий в сфере манипулирования рынком могут длиться годами. Кроме того, в России пока не сформировалась соответствующая правоприменительная практика, отмечает Андрей Сапунов. С учетом всего этого реальных изменений можно будет ждать через 1-2 года после начала действия закона, считает эксперт. Он также отмечает, что во всем мире принятие закона об инсайде отнюдь не приводит к исчезновению этой деятельности. Напротив, растет ее масштаб, она консолидируется в руках серьезных игроков с сильным юридическим аппаратом. "Это, откровенно говоря, посильнее, чем манипуляции менеджмента эмитентов, прогоняющих на инсайде по нескольку миллионов долларов", - заключает Андрей Сапунов.

Стимуляция кризисом

Активизировать усовершенствование законодательства в плане неправомерного использования инсайдерской информации и манипулирования ценами власти побудил все-таки кризис. Этот вывод сделали практически все опрошенные эксперты.

Хотя Андрей Салащенко указал на то, что вопрос противодействия манипулированию ценами и использованию инсайдерской информации обсуждается уже достаточно давно. Поэтому говорить о том, что работа в данном направлении началась только сейчас, будет неверным, считает эксперт. В то же время он не отрицает, что именно сейчас работа по соответствующему законопроекту значительно ускорилась, и это, наверное, не в последнюю очередь обусловлено принятыми не так давно Стратегией развития финансового рынка Российской Федерации на период до 2020 года и Концепцией создания международного финансового центра в Российской Федерации, полноценная реализация которых невозможна без указанного законопроекта.

А вот Елена Авилова так и не увидела каких-то сложных причин, по которым чиновники сегодня активизировали усовершенствование законодательства в плане неправомерного использования инсайдерской информации и манипулирования ценами. Учитывая существенное влияние негативных последствий от нарушений на финансовом рынке как для отдельных инвесторов и держателей ценных бумаг, так и для экономики страны, усиление административной ответственности за нарушения в сфере рынка ценных бумаг и совершенствование правовых механизмов выявления и пресечения манипулирования ценами на рынке ценных бумаг являются своевременными и крайне необходимыми мерами, уверяет эксперт. При этом права и законные интересы инвесторов на рынке ценных бумаг этот закон до конца не защитит, считает Елена Авилова. Дело в том, что помимо отсутствия серьезных административных препятствий для исполнения закона, элементарного отсутствия профессионалов среди исполнителей имеются серьезные недочеты в самом законопроекте: в настоящее время не определены отдельные формулировки и понятия, используемые в законодательстве Российской Федерации, что может привести к их неоднозначному толкованию и правоприменению, заключает эксперт.