Мера
Эффект
Комментарий
| ПОДДЕРЖКА
БАНКОВСКОГО СЕКТОРА: RUR4,5 ТРЛН. |
| Прямая
поддержка финансового рынка через
покупки ценных бумаг |
Локальное
повышение спроса на отдельные выпуски. |
Всего за
счет средств резервных фондов было
куплено бумаг на RUR85 млрд. Воздействия
на рынок в целом это не оказало, зато
создало всплески волатильности в
отдельных бумагах. Впрочем, в
результате этого резервные фонды
получили качественные бумаги по
сравнительно низкой цене. |
| Изменение
правил функционирования рынка |
1. Запрет на
короткие продажи 2. Изменение
критериев остановки торгов ценными
бумагами |
Достигнуто
некоторое снижение волатильности, но
зачастую за счет серьезного
сокращения ликвидности. Остановка
торгов по выпускам рублевых облигаций
стала обычным делом, что часто
растягивает срок переоценки бумаг
после дефолта или, наоборот, хороших
новостей до нескольких дней. |
| Снижение
нормы обязательных резервов до 0,5% по
всем видам обязательств |
Высвобождение
около RUR380 млрд. ликвидности |
Снижение
резервных требований последовало
вслед за обострением кризиса
ликвидности в сентябре. Планировалось,
что снижение будет носить временный
характер, и с 1 февраля нормы будут
повышаться. Впоследствии срок начала
повышения норм отчисления в ФОР был
сдвинут на 1 мая. |
| Увеличение
возможностей ЦБ по рефинансированию
банков |
ЦБ смог
предоставить банкам более RUR3,0 млрд.
ликвидности |
Большая
часть этой суммы – беззалоговые
кредиты /пиковое значение RUR1,86 млрд./,
РЕПО /RUR730 млрд./, а также кредиты пол
залог активов /RUR450 млрд./. С 9 февраля ЦБ
начал проводить операции РЕПО на
бирже, что снизило транзакционные
издержки для банков и впоследствии
позволит ЦБ проводить сделки РЕПО под
залог акций. Существенно увеличен
срок предоставления средств ЦБ. На
данный момент средства ЦБ доступны
сроком на 1 год /РЕПО и ломбардные
кредиты/ |
| Компенсация
банкам убытков на рынке МБК |
Реанимация
межбанковского кредитования |
ЦБ заключил
с 13 крупнейшими банками соглашения о
компенсации части потерь от выдачи
кредитов на рынке МБК. В условиях,
когда банки имеют неодинаковый доступ
к ликвидности, это способствует более
эффективному ее перераспределению в
пользу наиболее нуждающихся. |
| Рекапитализация
банков |
1.
Изначально RUR950 млрд. в виде
субординированных кредитов 2. В начале
февраля правительство задумалось о
выделении дополнительно RUR500 млрд. |
Большая
часть субординированных кредитов
досталась Сбербанку /RUR500 млрд./, В Б
/RUR200 млрд./ и РСХБ /RUR25 млрд./. Оставшиеся
RUR225 млрд. распределялись между
банками при условии привлечения ими
аналогичной суммы от третьих лиц. По
состоянию на начало февраля ВЭБ из
этих RUR225 млрд. одобрил выделение
банкам RUR32,1 млрд., из которых RUR15,0 млрд.
Газпромбанку. Из дополнительных RUR500
млрд. предполагается выделить В Б RUR200
млрд., и столько же ВЭБ, причем речь
может идти о капитале первого уровня. |
| Отмена
уплаты НДС на квартальной основе |
Сглаживание
пиков дефицита ликвидности в периоды
налоговых платежей |
Квартальный
порядок НДС был введен в начале 2008
года, что привело к тому, что в дату
выплаты этого налога зачастую
образовывался огромный дефицит
ликвидности. Осенью правительство
приняло решение предоставить
отсрочку выплаты НДС на три месяца,
вернувшись, по факту, к помесячным
выплатам этого налога. |
| Увеличение
гарантий по вкладам населения |
Отток
вкладов из банков не приобрел
катастрофический характер |
Заявление
позволило напомнить населению о том,
что вклады до определенного размера
гарантированы государством. Само по
себе увеличение размера 100%
компенсации вкладов до RUR700 тыс. вряд
ли произвело серьезный эффект. |
| ПОДДЕРЖКА
РЕАЛЬНОГО СЕКТОРА: RUR1,15 РЛН., ПЛЮС
ОТКАЗ ОТ СОКРАЩЕНИЯ НЕКОТОРЫХ СТАТЕЙ
РАСХОДОВ |
| Снижение
налоговой нагрузки |
Снижение
налога на прибыль с 24% до 20%, регионам
разрешено снижать ставку налога,
взимаемого по упрощенной системе с 15%
до 5%, компаниям – применять
ускоренную схему амортизации |
Согласно
официальным оценкам, сделанным осенью,
снижение налоговых ставок приведет к
снижению объема налоговых платежей
компаний на RUR550 млрд. в 2009 году. Но
учитывая снижение числа прибыльных
компаний, а также снижения среднего
размера прибыли, эффект будет заметно
ниже. Кроме того, стоит учитывать, что
налог на прибыль не относится к числу
наиболее чувствительных для компаний
налогов, и его снижение в условиях
кризиса несильно повышает
вероятность выживания. |
| Рефинансирование
внешней задолженности компаний и
банков |
ВЭБ получил
US$50,0 млрд., фактически выдано US$11,0 млрд. |
Ставка
кредита изначально была установлена
на уровне LIBOR+5%, что выглядело вполне
привлекательно. Уже к началу декабря
ВЭБ получил заявок на сумму более US$78,0
млрд., из которых было удовлетворено
US$11,0 млрд. Впоследствии ставка была
повышена до LIBOR+8%, что для большинства
заемщиков выглядит неоправданно
дорого. |
| Инфраструктурные
облигации |
Денежная
эмиссия в пользу крупных проектов |
Первой
компанией-эмитентом подобных
облигаций должно стать ОАО "РЖД",
в планах которой – размещение
инфраструктурных облигаций на сумму
RUR100 млрд. Особенностями этих бумаг
являются: целевой характер
заимствований /крупные
инфраструктурные проекты/,
государственные гарантии,
возможность использования в качестве
залога в сделках РЕПО с ЦБ сроком на 1
год, привязка ставки купона к ставке
РЕПО ЦБ. Ситуация, когда размещенные
облигации будут сразу "сдаваться"
в ЦБ в обмен на ликвидность, ничем не
отличается от простой денежной
эмиссии в пользу эмитента. Плюсом
этого варианта по отношению к
простому печатанию денег может
служить то, что при нормализации
ситуации на денежном рынке и падении
ставок банки могут прекратить
привлечение ликвидности в ЦБ, то есть
инфляционный эффект от этой меры
будет нулевым. |
| Увеличение
ввозных пошлин |
Сокращение
импорта автомобилей |
Ограничение
импорта автомобилей иностранного
производства применяется
правительством уже не первый раз.
Ранее в качестве основного аргумента
выдвигалась необходимость защиты
отечественных автомобильных
производителей с целью дать им
возможность модернизировать
производство и подготовиться к
конкуренции с иностранными
производителями. К сожалению, ни разу
это не привело к желаемым результатам.
В текущих условиях повышение
импортных пошлин не способно
компенсировать падение спроса,
вследствие чего сокращение
производства и ухудшение кредитного
качества эмитентов-автопроизводителей
неизбежно. Не исключено, что в будущем
заградительные пошлины могут быть
введены и на другие виды продукции |
| "Лечение"
автомобильной отрасли |
Госзакупки
продукции автопрома, госгарантии,
льготные кредиты лизинговой системе |
Вообще,
правительство пообещало выделить на
поддержку отечественного автопрома
RUR200 млрд., но пока предложенные
механизмы не находят поддержки.
Скорее всего, каждый конкретный
случай будет решаться в частном
порядке /см. развитие события с ГАЗом/ |
| "Список
295" |
1. RUR92,0 млрд.
2. Упрощение процедуры включения
ценных бумаг этих компаний в
ломбардный список |
1. Согласно
заявлениям правительства, на цели
поддержки компаний данного списка в
федеральном бюджете зарезервировано
RUR92 млрд., которые будут
использоваться на субсидирование
процентных ставок, вхождение в
капитал и выдачу гарантий. Впрочем,
присутствие в списке не означает для
держателей облигаций компаний и
банков избавления от риска дефолта
или реструктуризации. Отдельно
отмечается, что в случае банкротства
компании, присутствующей в списке,
правительство должно будет
заниматься социальными последствиями.
Из компаний списка "Сибирь" уже
находится в состоянии дефолта, "Амурметалл"
- на подходе. 2. Совет директоров ЦБ
принял решение о включении бумаг этих
компаний в ломбардный список вне
зависимости от наличия у них рейтинга.
Условием является лишь включение их в
любой котировальный список любой
биржи. Это позволит компаниям
занимать на долговом рынке с помощью
технических размещений. |
| "Точечная"
поддержка |
Госгарантии,
прямое воздействие на банки-кредиторы |
Примером
могут служить НПО "Сатурн" и МиГ,
которые получили поддержку со стороны
В Б. Причем кредиты были выданы после
непосредственного вмешательства
правительства. В будущем решение о
предоставлении помощи будет
приниматься в отношении каждой
подобной компании в индивидуальном
порядке. |
| Оборонный
заказ |
RUR1,0 трлн. |
Правительство,
несмотря на дефицит федерального
бюджета, пока не собирается сокращать
оборонный заказ. |
