Логин or Регистр

Rambler\'s Top100 Кредиты Инв.проекты Венчур Представители Посредники Изобретения Партнеры Ссылки Форум Глоссарий Новости .

 ИДЕИ БИЗНЕСА  БИЗНЕС-КРЕДИТЫ  ГОТОВЫЙ БИЗНЕС  РЕКЛАМА  РАЗМЕСТИТЬ СТАТЬЮ

Банк бизнес-предложений


 

Лучшие бизнес предложения

   Кредиты малому и
  среднему бизнесу.
  Помощь в поиске
  залога (недвижимость)


Лучшие бизнес предложения
Наш опрос
Вам нравится вести бизнес в России?

Да, я всем доволен
Да, но нужны реформы
Нет, но нет выбора
Нет, я свернул бизнес
Не знаю
Я - наемный работник



Результаты
Другие опросы

Ответов: 24615
Комментариев: 7
Счетчики, рейтинги
Rambler's Top100

Яндекс цитирования

Самые популярные запросы
бизнес-план   готовый бизнес   интернет-трейдинг   как заработать   ипотека   инвестиции в недвижимость   прямые инвестиции   венчур   фондовый рынок   свой бизнес  недвижимость  
Последние бизнес-планы
  Бизнес план «Развитие мясного и племенного коневодства» - 850.00 руб - покупок: 36 
  Бизнес план «Организация предприятия по разведению кр. рогатого скота мясомолочного направления» - 850.00 руб - покупок: 35 
  Бизнес-план «Создание предприятия по производству строительных материалов» - 600.00 руб - покупок: 23
  Бизнес-план инвестиционного проекта «Строительство коттеджного поселка» - 1500.00 руб - покупок: 34 
  Бизнес-план «Организация современного хозяйства по выращиванию овощей в открытом грунте» - 750.00 руб - покупок: 35 
  Бизнес-план «Организация производства фанеры» - 750.00 руб - покупок: 19
  Бизнес-план «Разведение крупного рогатого скота» - 750.00 руб - покупок: 52 
  Бизнес-план «Создание деревоперерабатывающего комбината» - 700.00 руб - покупок: 34 
  Бизнес-план «Создание предприятия по производству клееного мебельного щита» - 600.00 руб - покупок: 43 
  Бизнес-план «Создание предприятия по производству пиломатериалов» - 750.00 руб - покупок: 29
Все по дате поступления
Дефолты на российском долговом рынке

2008 год стал для российского долгового рынка новым испытанием на прочность.

Страница: 1/2

Впервые российские компании объявляли дефолты по своим обязательствам из-за финансовых проблем, а не из-за действий регуляторов. Одновременно эта ситуация выявила слабую защищенность инвесторов, которые не имеют реальных рычагов воздействия на эмитента. 

В этих условиях инвесторам нередко выгодно по частям возвращать свои средства, а не доводить дело до дефолта.

Беспечные заемщики

В начале сентября на российском рынке инструментов с фиксированной доходностью в один день произошло сразу два дефолта по облигациям. В первом случае сельхозпроизводитель "Держава" вовремя не смог погасить свои облигации на сумму 200 млн руб., предъявленные держателями в ходе досрочного выкупа еще в августе. Второй дефолт случился у Северо-Западной лесопромышленной компании (СЗЛК), которая в течение календарной недели не смогла выплатить держателям купонный доход в размере 57,34 млн руб. С 15 сентября предприятия компании перешли под внешнее управление. В обоих случаях реальному дефолту предшествовал технический -- статус, который присваивается компаниям-эмитентам облигационных выпусков, не рассчитавшимся по своим долговым обязательствам в срок. Фактическим дефолт становится, если просрочка выплаты по купону превысит 7 дней, а по погашению всего выпуска -- 30 дней. С мая на рынке произошло уже девять технических дефолтов, из которых четыре переросли в реальные.

До лета 2008 года дефолты на рынке рублевых облигаций были исключительным явлением. Как вспоминает руководитель инвестиционного департамента Росбанка Михаил Афонский, участники рынка ожидали дефолтов в связи с акционерными спорами ряда эмитентов ("Северная нефть", "Нортгаз"), а также в связи с ухудшением финансового состояния некоторых девелоперских компаний. "На рынке много фантазировалось о дефолтах, которые вот-вот произойдут и помогут российскому рынку стать мудрее,-- рассказывает Михаил Афонский.-- Однако все ситуации разрешались благополучно, а заемщики всегда находили финансирование".

Благоприятная ситуация на рынке публичного долга способствовала массовому выходу на него в 2006-2007 годах некрупных компаний, впоследствии названных третьим эшелоном. "Конъюнктура была более чем комфортна для размещений облигаций небольших компаний: высокая ликвидность, снижающиеся ставки, страстное стремление инвестбанков увеличить объем размещений и побольше заработать на комиссии",-- рассказывает аналитик банка "Зенит" Александр Ермак. При этом серьезная оценка кредитного качества компаний не проводилась ни организаторами, ни инвесторами. Требования нормативных документов к потенциальным заемщикам были скорее формальными и не способствовали безусловному отсеву эмитентов, финансовое состояние которых было недостаточным для выхода на публичный долговой рынок. По словам господина Ермака, эмитенты также пребывали в состоянии эйфории, вопрос должного уровня финансового планирования и оценки собственных рисков приоритетным не был. Многие из компаний, которые впоследствии оказались в преддефолтном состоянии, занимались скупкой производственных активов ("Макси-Групп"), открытием новых магазинов (холдинг "Марта") или инвестированием в непрофильные активы, например девелопмент (АЛПИ). "Привлекаем миллиард рублей на три года, через год выставляем оферту, с ее исполнением нам помогут, в крайнем случае поднимем ставку купона на 0,5 процентного пункта -- и никто ничего нам не принесет" -- так иллюстрируют участники размещений ход мыслей эмитентов в тот период.

Во второй половине 2007 года в привычную схему благополучного роста рынка были внесены существенные поправки. Финансовый кризис на западных рынках отрезал российские компании от недорого источника финансирования. До сентября прошлого года, говорит старший аналитик Банка Москвы Анастасия Михарская, кредитная организация могла выйти на международные рынки и разместить акции, еврооблигации или провести IPO/SPO в любой момент. Но год назад эти источники рефинансирования для многих компаний оказались закрытыми. Проблемы с финансированием вынуждают банки повышать процентные ставки и предоставлять средства только самым интересным и качественным заемщикам. Естественно, что первыми в этой ситуации пострадали небольшие компании. "От прежней благосклонности банков к компаниям третьего эшелона не осталось и следа",-- замечает господин Ермак. Но даже при желании компании третьего эшелона уже не могли бы отказаться от инвестиционных программ, которые в основном были запущены из расчета "а на годовую оферту нам никто ничего не принесет". Запас прочности у таких заемщиков не может быть высоким.

Ситуация, в которой оказались некрупные компании, должна была иметь свое логическое развитие -- рынок ждал начала дефолтов с осени прошлого года. И дождался летом этого года, когда на рынке стартовал процесс глобальной переоценки доходностей по всем выпускам облигаций. Как отмечает управляющий директор МДМ-банка Никита Ряузов, "сложно назвать явление дефолтов прогнозируемым, однако увеличение кредитного риска в целом в экономике, безусловно, должно было произойти в связи с ужесточением политики банков в отношении риск-менеджмента и ростом ставок кредитования". В результате именно оферты стали для третьего эшелона непреодолимым препятствием. Как считает Михаил Афонский, "на эти операции эмитенты просто распространяли опыт просрочки выплат по банковским кредитам, часто не понимая, что просрочка по кредиту -- это в первую очередь проблема плохого долга для банка, а в случае дефолта по облигациям это проблема публичной кредитной истории для эмитента". И даже высокая ставка зачастую неспособна убедить инвесторов не предъявлять облигации к оферте, отмечают специалисты. Компании уже готовы устанавливать новый купон в размере 17-18%, однако это еще больше пугает участников.

Осторожно, дефолтный эшелон

Первые реальные дефолты проходили на фоне большого количества технических дефолтов, которые начались еще в конце прошлого года. Задержка выплаты третьего купона в размере 25,4 млн руб. по выпуску облигаций малоизвестной на рынке строительной компании "ОСМО-Капитал" в середине декабря не вызвала негативной реакции у участников рынка. Однако просрочка погашения выпуска облигаций в размере 1,5 млрд руб. одного из крупнейших в России импортеров мяса -- компании "Евросервис", долговые бумаги которой активно торговались на открытом рынке, заставила заговорить о новых технических дефолтах. "Евросервис" сумел привлечь банковский кредит и расплатился с держателями до наступления реального дефолта, но этот случай показал, что низкая рентабельность бизнеса становится серьезным препятствием для исполнения компаниями своих обязательств. По оценке Анастасии Михарской, по итогам 2006 года рентабельность по EBITDA у компании составляла 6,7%, тогда как у других компаний этого сектора она находилась в диапазоне 8-20%.

Действительно мощным ударом по репутации третьего эшелона стали происшедшие в июле и августе дефолты "Миннеско Новосибирск" и холдинга "Марта". Деревообрабатывающая компания "Миннеско Новосибирск" в июне из-за отсутствия средств не смогла выплатить держателям купонный доход в размере 68,56 млн руб. и выкупить предъявленные ими в ходе оферты облигации на сумму около 500 млн руб. Дефолт, наступивший через месяц, стал первым в этом десятилетии, вызванным исключительно финансовыми причинами. Банковские дефолты 2004 года и дефолт производителя алкоголя ВИНАП в 2006 году были связаны с конфликтами с регулирующими или контролирующими органами. В своем ежеквартальном отчете за первый квартал 2008 года "Миннеско" отмечает риск повышения пошлин на экспорт необработанной древесины как основной для своего бизнеса. В июле 2007 года вывозные таможенные пошлины были повышены с 6,5 до 20%, а в апреле 2008 года они уже составляли 25%. В дальнейшем пошлины будут повышены вплоть до запретительных 80% в 2009 году. Но уже по итогам первого квартала 2008 года, отмечает Анастасия Михарская, выручка "Миннеско" сократилась в 11 раз по сравнению с аналогичным периодом 2007 года и составила всего 89,6 млн руб. против 1 млрд руб. по итогам первого квартала прошлого года. За тот же период компания получила операционный убыток в размере 24 млн руб.

Следующая страница (2/2) Следующая страница



ПОДПИШИТЕСЬ НА РАССЫЛКУ
новостей бизнеса и экономики,
выходящую совместно с бизнес
предложениями России и стран
ближнего и дальнего зарубежья.

Новые бизнес предложения

Новые бизнес предложения
Помощь в получении кредита просм: 8351 
Предлагаем финансирование малого бизнеса. Форма онлайн заявкиСтрана:
Россия
Город:
Оренбург
Сумма:
700000
Оказываем помощь в оформлении и получении микрозаймов и кредитов для физических лиц, у котор...

Продам угольное месторождение просм: 423 
Предлагаем финансирование малого бизнеса. Форма онлайн заявкиСтрана:
Россия
Город:
Новокузнецк
Сумма:
250000000
Разведанные запасы угля составляют 39 млн. тонн угля марок Т и А.Категории разведанности - B...

Ищу партнера в IT просм: 427 
Предлагаем финансирование малого бизнеса. Форма онлайн заявкиСтрана:
Россия
Город:
Красноярск
Сумма:
5000000
ООО с инфрастуктурой ВОЛС. Техобслуживание ремонт ПК, оргтехники. Специалисты в наличии. Cво...

Оборудование. Найдем клиентов за % просм: 6428 
Предлагаем финансирование малого бизнеса. Форма онлайн заявкиСтрана:
Россия
Город:
Волгоград
Сумма:
1
Мы занимаемся продвижением продукции наших партнёров по России и СНГ.
Мы берём проц...

Оптовые поставки венков просм: 360 
Предлагаем финансирование малого бизнеса. Форма онлайн заявкиСтрана:
Россия
Город:
Владимир
Сумма:
0
Мы производители венков различной сложности. Качество очень хорошее, долговечны. Предлагаем ...

Кредиты действующему бизнесу просм: 7550 
Кредиты действующему бизнесуСтрана:
Россия
Город:
Москва
Сумма:
0
Профессионалы банковского рынка Москвы оказывают услуги получения кредитования действующему ...

Реконструкция производства картофеля просм: 7604 
Реконструкция производства картофеляСтрана:
Россия
Город:
Магадан
Сумма:
7000000
Местоположение бизнеса – РФ, Магаданская область.
Основные направления проектируемой ...

Кредит для инвестиционных сельхозпроектов просм: 200 
Предлагаем финансирование малого бизнеса. Форма онлайн заявкиСтрана:

Город:

Сумма:
0
Кредит от одного до семи миллиардов рублей для инвестирования в сельхозпредприятия. Процентн...

Деньги на инвестиционные проекты просм: 267 
Предлагаем финансирование малого бизнеса. Форма онлайн заявкиСтрана:

Город:

Сумма:
0
Деньги на инвестиционные проекты, модернизацию производства: от 5 млн.евро. до 1 млрд.евро. ...

Продается Автомойка (ППА на 5 лет) просм: 121 
Продается Автомойка (ППА на 5 лет)Страна:
Россия
Город:
Санкт-Петербург
Сумма:
1000000
Место нахождения: Санкт-Петербург, м.Лесная

Автомойка на 2 поста. Работает 24...

Все предложения RSS
Добавить новое
Подписка на новые
.

Copyright © 2005-2012 Банк бизнес-предложений bizbank.ru
При использовании материалов сайта, ссылка на www.bizbank.ru обязательна.
Любое частичное или полное, а также коммерческое использование материалов Банка бизнес-предложений
без согласования с владельцем сайта bizbank.ru запрещено.