Купив акции предприятия, инвестор имеет полное право на часть прибыли в виде дивидендов. Однако жить на доходы как рантье вряд ли получится. Найти щедрую в этом отношении компанию в России непросто. Но при желании возможно.

Дивиденды - это часть чистой прибыли компании, распределяемая ежегодно между акционерами в виде дохода на акцию. Они выплачиваются из расчета определенной суммы на каждую акцию деньгами либо иным имуществом, например акциями. Если в России вопрос выплаты дивидендов все еще остается предметом непрекращающихся прений между компанией и акционерами, то на Западе его уже давно решили в пользу последних. Большими дивидендами там никого не удивишь. Как правило, значительные выплаты акционерам осуществляют коммунальные службы, а также другие компании, чья рентабельность жестко ограничивается государством. "На Западе их акции называют "бумагами для бедных и сирот", так как риск банкротства таких компаний очень мал, - рассказывает Михаил Емельянов, начальник управления брокерского обслуживания и управления активами банка "Союз". - Также высокие дивидендные выплаты бывают на сформировавшихся, монопольных рынках, подверженных жесткому государственному регулированию. В качестве примера можно привести сотовую связь, когда полностью освоена зона покрытия, различные массмедиа (газеты, журналы, телевидение) и отдельные объекты коммерческой недвижимости - магазины, гостиницы, бизнес-центры, не входящие в соответствующие сети".

В среднем западные компании выплачивают в виде дивидендов треть своей прибыли. Если рассматривать американские компании, входящие в список индекса Dow Jones industrials, то высокую дивидендную доходность демонстрируют Bank of America (+10,7%) и General Motors (+8,7%), а также компании с высокой долей государственного регулирования AT&T (+4,5%), General Electric (+4,5%). "Российские компании осуществляют гораздо более скромные выплаты. Дело в том, что они начисляют дивиденды исходя из отчетности по РСБУ, в то время как акции котируются в соответствии с отчетностью по МСФО, - поясняет Михаил Емельянов. - Из-за разницы в отчетностях получается, что стоимость акций высокая, а дивиденды - не очень. Например, "Газпром" направил в прошлом году на дивиденды 2,7 млрд долларов, а западные нефтегазовые компании Shell - 9,2 млрд, ВР - 8,1 млрд, ExxonMobil - 7,6 млрд. Соответственно дивидендная доходность "Газпрома" была менее 1%".

Лидируют сырьевики и телекомы

Наиболее высокие дивиденды в России традиционно выплачивают телекоммуникационные и нефтегазовые компании. Если говорить о стабильности выплат дивидендов, то ярким примером является нефтегазовый сектор, несмотря на то, что значительная часть чистой прибыли уходит в бюджет в виде налогов. Средняя дивидендная доходность по акциям нефтегазовых компаний составляет от одного до двух процентов рыночной цены акции. "Наибольшая дивидендная доходность за 2007 год зафиксирована по привилегированным акциям "Сургутнефтегаза" - 5,77% на одну привилегированную акцию, - говорит Андрей Зайцев, заместитель генерального директора брокерской компании "АЛОР+". - Что касается размера дивидендных выплат, то здесь явным лидером являются акции компаний связи, прежде всего по привилегированным акциям".

В телекоммуникационном секторе рекордные дивиденды в последние годы платит акционерам оператор МТС, расходуя на это около 60% своей годовой прибыли, приводит пример Олег Шагов, аналитик Промсвязьбанка. Лидером и ярким примером выплаты больших дивидендов являются привилегированные акции "Северо-Западного телекома", доходность по которым составила за 2007 год 18,28%. Одной из причин столь высокой доходности помимо рыночной конъюнктуры является то, что в прошлом году Алишер Усманов, генеральный директор "Газпроминвестхолдинга", выкупил у "Северо-Западного телекома" 15-процентную долю "Телекоминвеста". "Сумма сделки составила 410 млн долларов, и с ее учетом общая чистая прибыль компании по итогам 2007 года достигла 430 млн. Устав любой дочерней компании холдинга "Связьинвест", которой и является "Северо-Западный телеком", предполагает направление 10% чистой прибыли на выплаты держателям привилегированных акций. Поэтому акционеры "Северо-Западного телекома" и получили столь высокую дивидендную доходность", - считает Андрей Зайцев.

В последние годы российские компании достаточно часто платят большие дивиденды. Правда, в основном это происходит в интересах основных акционеров, которые по тем или иным причинам нуждаются в деньгах. Например, в 2006 году ММК направил на дивиденды 1,3 млрд долларов, то есть 92% чистой прибыли. "Достаточно щедра по отношению к своим акционерам и "Распадская". За 2006 год она выплатила 50% чистой прибыли (55 млн долларов), за 2007 год - 64% (166,88 млн долл.)", - напоминает стратег инвестиционной компании "ФИНАМ" Владимир Сергиевский.

Предприятия-рекордсмены

Наибольшую щедрость показывают компании, чья деятельность связана с сокращающимися рынками. Как правило, это сырьевые компании на стадии снижения добычи полезных ископаемых и компании перед продажей другим акционерам, слиянием или выходом на IPO. В частности, "Башкирнефтепродукт" выплатил за 2006 год 39,91 руб. на акцию (около 1,5 долл.), что означало дивидендную доходность почти в 13% по обыкновенным акциям и более 21% на привилегированные акции. "Это произошло перед началом процесса возврата государству акций из собственности "Башкирского капитала". Было выплачено почти 42% чистой прибыли по РСБУ, - отмечает начальник отдела акций ИГ "КапиталЪ" Константин Гуляев. - "Азот Березники" выплатил за 2006 год перед продажей менеджментом компании холдингу "Уралхим" 6160 руб. на акцию (более 245 долл.), что означало дивидендную доходность более 27%. Было выплачено 100% чистой прибыли за 2006 год, а также накопленная нераспределенная прибыль предыдущих лет".

Однако абсолютный размер дивидендов не так важен, как дивидендная доходность, характеризующая соотношение между размером выплачиваемых дивидендов и стоимостью акции. Например, недавно "Уралкалий" решил выплатить дивиденды за первое полугодие текущего года в размере 68% чистой прибыли (12,5 млрд рублей). "Несмотря на это, дивидендная доходность по акциям компании составила всего 1,9%. В принципе в России даже при выплате максимальных дивидендов этот показатель редко превышает 4-7%, - констатирует Владимир Сергиевский. - Например, "ВТБ Северо-Запад" решил направить на выплату дивидендов по акциям за прошлый год около 5 млрд рублей. Это в 26 раз больше показателей 2006 года и практически рекорд для российских публичных банков, но дивидендная доходность составила всего 8,3%".

Кому что милее

Получить сравнительно небольшой дивидендный доход или позволить направить прибыль на развитие предприятия, что в перспективе приведет к росту цен акций? Вопрос для инвестора спорный. Единого мнения по этому поводу в экспертных кругах нет. "Существует два направления исследований в области дивидендной политики компании. Первое направление представляют Франко Модильяни и Мертон Миллер, которые являются сторонниками теории выплаты дивидендов по остаточному принципу. Согласно данной теории дивиденды должны выплачиваться только в том случае, если были проанализированы все возможности по эффективному реинвестированию прибыли, - объясняет Дмитрий Сергеев, аналитик НБ "ТРАСТ". - Последователи данной теории считают, что выплаты дивидендов не влияют на совокупное благосостояние акционеров. Оппоненты теории Модильяни-Миллера, напротив, считают, что выплаты дивидендов влияют на благосостояние акционеров. По их мнению, выплаты дивидендов снижают риск неопределенности относительно целесообразности инвестирования в компанию. Этот подход является наиболее распространенным".