Резкий рост инфляции (мы прогнозируем на конец года инфляцию 12,5%), замедление роста стоимости недвижимости, которое прогнозируют многие эксперты, заставляют частных вкладчиков повернуться лицом к фондовому рынку.
А реальность
фондового рынка заключается в том, что в нем
по-прежнему доминируют акции нефтегазового
сектора. Главные индикаторы фондового
рынка - индексы ММВБ и РТС - более чем на 50%
состоят из акций этого сектора. Поэтому
инвестору, самостоятельно формирующему
инвестиционный портфель, придется обратить
на него самое пристальное внимание.
Каковы основные риски инвестирования в
акции нефтегазового сектора? На мой взгляд,
основной риск - это тесная привязка
котировок к ценам на нефть. Какая цена на
нефть будет в конце года? Серьезные
эксперты стараются воздерживаться от таких
прогнозов, так как в последнее время она
определяется не столько фундаментальными
факторами, сколько объемом спекулятивного
капитала, который крупные игроки готовы
направить на товарные рынки для снижения
потерь от обесценения доллара. Игроки
пытаются защитить капиталы и вкладывают
средства в товарные активы, из которых
рынок нефти является одним из самых
ликвидных. Недавно мы рассчитали, сколько
может стоить баррель нефти, если убрать
спекулятивные факторы: наша справедливая
цена 100,7 долл. за баррель, что примерно на 30%
ниже текущих цен. Если предположить, что в
какой-то момент влияние спекулятивного
капитала на рынок нефти ослабнет, коррекция
цен может быть болезненной. Существенной
может быть и коррекция цен на нефтяные
акции, которые за последние три месяца в
среднем выросли на 30%.
Можно ли прогнозировать время
наступления коррекции цен на нефть? С
известными допущениями можно. В этом году
ФРС США изменит свою политику относительно
размера учетной ставки, начав новый цикл ее
повышения (скорее всего уже после
ноябрьских выборов). В таком случае процесс
ослабления доллара по отношению к основным
мировым валютам прекратится, и в течение
трех-шести месяцев доллар начнет набирать
вес. Этого времени вполне достаточно для
того, чтобы наиболее спекулятивно
настроенные инвесторы вывели свои капиталы
с товарных рынков, что рикошетом ударит по
нефтяным акциям.
Другим риском для инвестора, обратившего
свое внимание на акции "нефтянки",
являются негативные корпоративные
тенденции, главная из которых - стагнация
уровня нефтедобычи.
По данным Минэкономразвития России,
добыча нефти и газового конденсата в РФ
снизилась в январе-апреле 2008 года на 0,3% по
сравнению с аналогичным периодом прошлого
года. Инвесторы четко разделили нефтяные
компании на две группы - компании с падающей
или стагнирующей нефтедобычей и компании с
растущей добычей. Последние на рынке в
дефиците, и рост их котировок превышает
средний отраслевой рост. К примеру, у
компании "Роснефть" добыча растет, что
нельзя сказать про компанию "Сургутнефтегаз",
поэтому не случайно за последние три месяца
рост котировок первой компании почти в
полтора раза обогнал рост котировок второй.
Это общая тенденция, и у нее, как у всякой
тенденции, есть исключения. Компания "ЛУКОЙЛ"
не показывает в последнее время
значительного роста добычи, но
фундаментальная недооценка этой компании
по сравнению с зарубежными аналогами и
высокая эффективность работы привели к
росту котировок, сравнимому с ростом
котировок
"Роснефти". Инвесторы с энтузиазмом
покупают акции "ЛУКОЙЛа",
так как эта компания обладает качественным
диверсифицированным портфелем активов.
Основным регионом нефтедобычи компании
является Западная Сибирь. "ЛУКОЙЛ"
также активно инвестирует в развитие
проектов по разведке и добыче нефти и газа в
зарубежных странах.
Еще одним риском для инвесторов является
высокая налоговая нагрузка на отрасль. Вице-премьер,
министр финансов РФ Алексей Кудрин, заявил,
что "налоги не являются основным
препятствием для наращивания добычи", но
ряд авторитетных экспертов оспаривают это
мнение.
Несмотря на описанные выше риски и на
некоторую локальную "перегретость"
этих акций, мы считаем, что инвестиции в
нефтегазовый сектор представляют интерес.
Инвестировать по "широкому фронту"
не стоит - наиболее интересны точечные
вложения в акции компаний с растущей
добычей. Мы рекомендуем покупать акции
компании "Роснефть",
"Татнефть" и "Газпромнефть", а
также акции "Газпрома". Акции
последнего отстают от общей динамики
сектора, но во второй половине года
ситуация скорее всего исправится.
Если говорить о долгосрочных инвестициях
сроком на три года и более, ситуация не
столь оптимистична. Общая рыночная
конъюнктура и меры по борьбе с инфляцией
стали формировать риски замедления
экономического роста в РФ в
сверхдолгосрочной перспективе - в первую
очередь все более четкие очертания
приобретает стагнация в добывающих
отраслях.
Об авторе: Андрей Владимирович Верников -
начальник Аналитического управления ООО
"АТОН".
Для поиска статьи используйте слова: акции нефтегазового сектора, индикаторы фондового рынка, инвестиционный портфель, фундаментальные факторы, коррекция цен на нефть, негативные корпоративные тенденции, рост котировок, значительный рост добычи.