Четыре года назад потребительский бум в США и массированный спрос на сырье со стороны Китая вызвали на сцену новых игроков - страны, экспортирующие нефть.

Наконец, три года назад потребительский бум в США, китайский спрос и резкое обогащение стран-экспортеров энергоносителей спровоцировали взрывной рост мировой экономики, самый сильный за пятьдесят лет.

Естественно, на фондовом рынке произошел грандиозный бум, который был усилен безумным ралли в сырьевом сегменте. Есть, правда, одно "но". То, что для большинства начиналось как счастливое приключение, грозит превратиться в настоящий кошмар.

Вы только вдумайтесь. Стоимость активов и сырья возросла в несколько раз, но почти на такую же величину понизилась реальная ценность денег (не думайте, что это касается только лишь американского доллара). Головной болью для людей становится проблема сбережения денежных средств. В итоге до небес взлетают цены на землю, произведения искусства. Огромные потоки денег из развивающихся стран не могут найти применения, а местные новоявленные нувориши в панике пытаются найти убежище для своих капиталов, пока стоимость денег не испарилась совсем. Беда в том, что финансовые власти с упрямством, достойным лучшего применения, проводят устаревшую монетарную политику, и во многом благодаря этой самой политике валюты развивающихся стран банально теряют в весе наравне с немодным нынче долларом США.

Несколько лет подряд руководители ФРС и казначейства США твердят своим коллегам в Азии и Европе, что валютные курсы должны отражать фундаментальные реалии. И ведь они правы! Несмотря на серьезность вины, которая большей частью лежит на финансовых органах США, в значительной степени виноваты и центробанки Китая, России, Украины и многих других стран.

Истинными причинами "великого бычьего рынка" в сырьевом секторе стали просчет (во многом сознательный) в политике ФРС и близорукая тактика властей в развивающихся странах. Происходящие в наши дни скачки потребительских цен и безудержный рост стоимости сырья (в первую очередь нефти) имеют отчетливый монетарный характер. По сути, та политика, которую продолжают проводить финансовые власти США, мало чем отличается от того, что было раньше, в далеком уже 1998 году или в 2002-м. Парадокс в том, что предшественнику нынешнего председателя ФРС было гораздо легче маневрировать. Для теперешнего руководства Федерального резерва все намного сложнее. Более того, существует серьезный риск потери контроля над ценообразованием (над экономикой контроль практически потерян) и резкого усиления роста инфляционных ожиданий со стороны участников рынка. В то время как происходит трансформация современной финансовой системы и мировой экономики, ФРС пытается лечить болезнь лекарством, срок годности которого давно истек. Вместо того чтобы финансировать реальную экономику, кредитный рынок де-факто превратился в источник ликвидности для спекулянтов, которые в состоянии сейчас разогреть любой актив, была бы только идея.

Грандиозные залоговые аукционы, предоставляющие банкам ликвидность, принятие в обеспечение все большего количества финансовых инструментов (автокредитов, студенческих займов и т. п.) накачивают рынок деньгами, а дешевизна коротких денежных ресурсов и динамика цен на товарном рынке делают операции очень выгодными, что привлекает все больше и больше игроков. Осталось только выкупить долги ипотечных заемщиков, заставить банки простить оставшиеся задолженности - и мы получим экономику "потустороннего мира", главную роль в котором станет играть не бумажная денежная купюра, а мешок зерна или бочонок нефти.

Часть вторая: Индийский оракул, научная фантастика и гадания на кофейной гуще

Активы под управлением сырьевых фондов растут как на дрожжах, приносят максимальную отдачу, поэтому возникновение такого ажиотажа вполне объяснимо. Более того, в отсутствие иного качественного актива на рынке инвесторы вправе искать достойную замену. Но и здесь усиливаются риски, так как качество новоявленных инвесторов на рынке сырья оставляет желать лучшего. Спекулируют сейчас все кому не лень. Действительно, года четыре назад, например, когда стоимость барреля нефти превышала 50 долларов и было много разговоров о том, что рынок "черного золота" представляет собой "пузырь", объем денежных потоков здесь оставался относительно небольшим. В основном здесь работали традиционные в этом сегменте фонды. Заметьте, в те времена существовал неоспоримый факт увеличения физического спроса на нефть в мире, и движение цен оставалось вполне оправданным... Иное дело сейчас.

Размышляя над тем, что творится на нефтяном рынке, я вспомнил один эпизод. В апреле 2005 года мне довелось поужинать в компании с Евгением Козловским (бывшим министром геологии СССР). Рассуждая о перипетиях нефтяного рынка, он высказал дерзкое предположение, что через 15 лет баррель нефти может стоить и 150 долларов - в зависимости от ситуации. Мол, добыча падает, инвестиции стагнируют, а мировой спрос неуклонно растет. Однако лавры провидца снискал вовсе не бывший советский министр, а скромный (в то время) аналитик одного известного инвестиционного банка. Честно говоря, не помню, когда именно прогноз о 100 долларах за баррель давал Арджуна Матри из Goldman Sachs, но, по-моему, это было позже. Главное, что тогда все это казалось фантастикой. Но вот новоявленный гуру дает свой новый прогноз о том, что цена нефти достигнет уже 200 долларов, причем в течение 24 месяцев. И, что характерно, уже никому это не кажется фантастикой.

А ведь действительно, если разобраться в том, что сейчас происходит, можно смело прогнозировать любые цифры. И не стоит изумляться, если две сотни долларов за баррель вы увидите гораздо раньше, чем истекут обозначенные 24 месяца. Спекулятивная составляющая на рынке нефти уже не поддается расчетам. Впору пофилософствовать. Это нефть дорожает или деньги дешевеют? Ведь нефтяное сырье дорожает почти во всех валютах, и это уже не история слабого доллара.

Еще один парадокс состоит в том, что, с одной стороны, мы рассуждаем о кризисе ликвидности, а с другой - факты говорят о колоссальном увеличении стоимости активов под управлением сырьевых фондов. Можно очень долго обосновывать текущий уровень цен, размышлять о растущем спросе, о риске со стороны предложения и так далее. Безусловно, доля истины во всем этом есть, но это не самый главный момент, характеризующий нефтяной бум.

Вот несколько показателей, характеризующих конъюнктуру на товарном рынке. Два года назад некоторые экономисты прогнозировали, что к 2010 году объем инвестиций на сырьевой рынок со стороны фондов (в том числе страховых, пенсионных) достигнет 750 миллиардов долларов (против 300 миллиардов на начало 2007 года). Интересно, предполагали ли тогда прогнозисты, что этот показатель будет превышен уже к началу текущего, 2008 года? Исходя из отчетов фондов, объем инвестиций в сырье по состоянию на первый квартал 2008 года составил 930 миллиардов долларов (и это без учета маржинальной торговли). Если же учитывать коэффициент рынка деривативов, то общий объем позиций - почти 10 триллионов (!!!) долларов, из которых более полутора триллионов на фьючерсном и форвардном рынке нефти.