Кому выгодно

ОТ РАЗРАБОТКИ ФКЦБ поправок в закон о ценных бумагах, которые в 2002 году вводили в оборот новинку, и до выхода на рынок весной 2008 года новый инструмент несколько раз менял название. В конце концов стал биржевой облигацией — ведь торговаться он может только на биржах. Но это не основное отличие от обычных корпоративных облигаций. Самое важное, как уже было сказано, это отсутствие необходимости государственной регистрации. Эмитент биржевых облигаций сможет обойтись вообще без обращения в ФСФР.

По словам Александра Кузнецова, от момента начала подготовки дебютного выпуска корпоративных облигаций до момента размещения проходит не менее трех с половиной месяцев. После размещения до начала торгов нужно еще две-три недели на регистрацию отчета. На подготовку самых первых на рынке биржевых облигаций компании «РБК — информационные системы» ушло около двух месяцев. При этом непосредственно сама процедура присвоения биржей выпуску индивидуального идентификационного номера (которая заменяет регистрацию в ФСФР) занимает, по словам Леонида Саввинова, не более пяти-семи дней. Причем, в отличие от обычных облигаций, можно зарегистрировать сразу несколько выпусков с разными параметрами, а потом размещать их по мере необходимости. Например, РБК-ИС зарегистрировала восемь выпусков — четыре по 1 млрд руб., еще четыре — по 1,5 млрд руб. В этом случае на подготовку уже зарегистрированного выпуска требуется около недели — и это уже гораздо больше похоже на коммерческие бумаги.

Экономия времени достигается и за счет того, что требования к объему проспекта эмиссии серьезно снижены. Александр Кузнецов, например, проиллюстрировал это таким образом. Самый толстый проспект эмиссии обычных облигаций, который ему доводилось держать в руках, был толщиной 15 сантиметров. Проспект биржевых облигаций РБК-ИС — ровно в 15 раз тоньше. Впрочем, никто не мешает использовать проспект эмиссии, подготовленный для обычных облигаций,— как и поступил АвтоВАЗ.

У обычных облигаций есть еще одно отличие от биржевых. Все время, пока регистрируется отчет о размещении, покупатели не могут их продать — вторичные торги в это время запрещены. В эти недели у инвестора возникает дополнительный риск, ведь может смениться ситуация на рынке или его собственные потребности, но «выйти в кэш» он не сможет. Поэтому инвесторы требуют надбавку за отсутствие ликвидности, делая заем дороже. У биржевых облигаций нет регистрации отчета — нет и проблемы. Первые размещенные выпуски торговались уже на следующий день. А Леонид Саввинов говорит, что ММВБ собирается предоставить возможность торговать даже в день размещения.

Что дальше

ЕЩЕ ОДНА интересная деталь: цели привлечения у дебютантов слегка отличаются от целей, для которых биржевые облигации создавались. Например, финансовый директор РБК Дмитрий Белик сказал, что на привлеченные деньги его компания собирается в том числе приобрести несколько небольших медиакомпаний. А это инвестиции в развитие вместо поддержания краткосрочной ликвидности. Александр Кузнецов считает, что это следствие нынешнего плохого рынка. Но по мере улучшения ситуации биржевые облигации все больше будут использоваться согласно своему предназначению — будут становиться все «короче», в то время как обычные облигации — все «длиннее», для заимствований на срок три-пять лет.

Уже до конца года, по мнению Леонида Саввинова, на рынок выйдут с биржевыми облигациями еще 5–10 эмитентов — если конъюнктура не подкачает. Представители ФСФР тоже собираются давать новой бумаге «зеленый свет». Регулятор уже пообещал поменять для этого только что установленные правила игры: допустить к биржевым облигациям все компании, которые имеют в листинге облигации, а не акции. А это резко — до 400 участников — расширяет новый рынок.

Большинство комментаторов обещает новой бумаге светлое будущее — и чем лучше будет рынок, тем более светлым оно может оказаться.