Лакомый кусочек

Вместе с тем слухи о том, что "Сургутнефтегаз" может поменять владельцев, продолжают время от времени будоражить российский рынок резким ростом котировок акций компании. В последний раз о возможной сделке говорили в конце августа 2007 года: тогда бумаги "Сургутнефтегаза" взлетели почти на 10%. Напомним: влиятельное американское отраслевое информагентство Energy Intelligence Group сообщило о том, что перед президентскими выборами в России может появиться нефтяная госмонополия, которую планируется создать на базе государственного "Роснефтегаза" (владеет акциями "Роснефти" и "Газпрома"). По информации агентства, в эту госмонополию и должен был быть консолидирован "Сургутнефтегаз". Впрочем, выборы уже прошли, а государственная нефтяная компания-гигант так и не была создана.

Однако не исключено, что слухи о поглощении будут возникать снова и снова. Дело в том, что "Сургутнефтегаз" является по-настоящему лакомым кусочком, заполучить который хочет не только государство в лице "Газпрома" и "Роснефти", но и частные фирмы, например "ЛУКойл". Причина повышенного интереса к "Сургутнефтегазу" -- денежные средства, находящиеся на его балансе. Их размер может достигать $16 млрд (для сравнения: капитализация компании сейчас составляет не более $34 млрд). "Эти денежные средства накопились на балансе "Сургутнефтегаза" благодаря годам достаточно консервативной инвестиционной политики (компания ничего активно не покупала) и низким дивидендным выплатам", -- объясняет начальник управления аналитических исследований "ВТБ управление активами" Иван Илюшин.

Кроме того, "Сургутнефтегаз" является четвертой компанией в России по объему добычи нефти после "ЛУКойла", "Роснефти" и ТНК-BP. Несмотря на то что с 2006 года объемы нефти, добываемые "Сургутнефтегазом", падают, в ближайшие годы компания может увеличить добычу благодаря разработке Талаканского месторождения. Этот проект имеет налоговые льготы по НДПИ (налог на добычу полезных ископаемых, с помощью которого государство изымает сверхприбыль у нефтяных компаний и пополняет Стабфонд), а также будет подключен к трубопроводу ВСТО (нефтепроводная система Восточная Сибирь -- Тихий океан), который строит " Транснефть" для поставки нефти в страны Азии.

Помимо всего прочего, "Сургутнефтегаз" проводит модернизацию своего единственного НПЗ -- "Киришинефтеоргсинтеза", а также планирует строительство еще одного завода. Это и другие активы делают "Сургутнефтегаз" привлекательным объектом для поглощения.

Налетай -- подешевело

Как видно из графика, привилегированные и обыкновенные акции "Сургутнефтегаза" демонстрируют нисходящий тренд с марта 2006 года, именно тогда они достигли своих пиковых значений -- $1,851 и $1,38 соответственно. "Очевидно, крупные российские игроки не хотели рисковать, ведь они не знали, каких сюрпризов можно ожидать от компании. А для западных инвесторов, которые с особым трепетом относятся к раскрытию информации эмитентом, »Сургутнефтегазј вообще компания-нонсенс", -- объясняет причину непопулярности "Сургута" начальник аналитического управления ИК "Баррель" Сергей Юров. "Инвесторы, вкладывающие в бумаги нефтяного сектора, большое внимание уделяют динамике добычи компании. У "Сургутнефтегаза" объемы добычи нефти начали снижаться как раз с 2006 года", -- добавляет аналитик Банка Москвы Владимир Веденеев.

Однако в январе-феврале 2008 года многие инвестиционные компании стали рекомендовать акции "Сургутнефтегаза" к покупке, ссылаясь на то, что в настоящее время они торгуются с большим дисконтом по отношению к их справедливой стоимости. Кроме того, поскольку акции компании с начала года оказались, как уже говорилось, в числе аутсайдеров среди нефтяных "голубых фишек", они, по мнению аналитиков, обладают максимальным потенциалом роста в своем секторе. Так, по консенсус-прогнозу, составленному из рекомендаций ведущих инвестдомов, потенциал роста по обыкновенным бумагам "Сургутнефтегаза" достигает 55%.

"По фундаментальным показателям компания существенно недооценена рынком, поэтому ее акции в настоящее время -- хороший объект для инвестиций", -- считает Владимир Веденеев. "Акции »Сургутнефтегазај стоит приобретать на длительный срок при желании и возможности рисковать. При этом соотношение доходность/риск представляется довольно привлекательным", -- отмечает Иван Илюшин. Согласен с коллегой и Сергей Юров: по его мнению, покупать бумаги стоит игрокам, которые готовы ждать не менее года.

Еще большим потенциалом роста, по консенсус-прогнозу, обладают привилегированные бумаги "Сургутнефтегаза" -- 89%. Основная идея здесь -- аномальная дешевизна привилегированных бумаг по отношению к "обычке". Если на протяжении последних пяти лет разрыв между ними составлял примерно 30%, то в настоящее время он достигает почти 50%. По мнению аналитика ИГ "Антанта Пиоглобал" Тимура Хайруллина, в ближайшее время дисконт может вновь сократиться -- как минимум до 30-35%. "Аномальное увеличение дисконта -- возможность для получения низкорискованного дохода путем одновременного приобретения привилегированных акций "Сургутнефтегаза" и короткой позиции по обыкновенным бумагам компании", -- говорится в отчете аналитика. Однако эта стратегия скорее спекулятивная. Основная идея -- опять же покупка на длительный срок привилегированных акций.