Впрочем, принятые законы пока не заработали в полную силу. Несмотря на множество норм прямого действия, их полноценное вступление в силу сдерживается разработкой нормативной документации со стороны ФСФР. В службе это объясняют большим объемом работы. Ведь, по словам Александра Бескровного, "в связи с принятием поправок в законы изменению в той или иной степени будет подвергнута вся нормативная база по рынку коллективных инвестиций -- и по лицензированию, и по отчетности компаний, и по структуре активов инвестфондов". Кроме того, сейчас разрабатывается перечень параметров, которым должен будет удовлетворять квалифицированный инвестор, и процедура классификации такого инвестора. Ожидается, что этот документ будет принят в ближайшее время (месяц-полтора). В ФСФР не готовы называть конкретные цифры, но, по словам господина Бескровного, они будут касаться документально подтвержденных денежных средств, которыми владеет инвестор, принадлежащих ему пакетов ценных бумаг. Причем организации, которые будут принимать решение о квалификации инвесторов (брокеры, доверительные управляющие ценными бумагами, управляющие компании), могут вводить дополнительные требования для таких инвесторов.

Вместе с тем, по словам Наталии Плугарь, "сейчас самая большая проблема для управляющих -- транзитные счета". После вступления в силу закона покупки паев должны происходить только через эти счета. Зачисление средств клиента будет производиться на эти счета, после этого они будут перечисляться на счет фонда с одновременной выдачей выписки. Однако, по словам госпожи Плугарь, в том виде, как это прописано в законе, их использование затруднено, прежде всего из-за проведения записи по счету день в день. Здесь возникает проблема взаимодействия между банком, специализированным депозитарием и регистратором. И нормативный акт, который будет регулировать ведение этого счета, должен быть очень тщательно прописан. Кроме того, у управляющих вызывает вопросы и процедура обмена паев, которая должна осуществляться день в день, тогда как раньше на эту процедуру отводилось три дня.

Сложная ситуация остается с разработкой типовых правил, которые утверждаются постановлениями правительства. С одной стороны, управляющие уже должны действовать в соответствии с законом. С другой -- изменить правила ПИФов они не могут, так как новые типовые правила не разработаны. В ФСФР предполагают, что появления новых типовых правил можно ожидать в течение двух месяцев. В настоящее время таких правил три -- для открытых, интервальных и закрытых фондов. По словам господина Бескровного, предстоит разработать еще два вида правил -- для интервальных и закрытых фондов для квалифицированных инвесторов.

Оншоры против офшоров

Тем не менее управляющие настроены оптимистично. По оценке Владислава Бессарабова, с появлением новых категорий ПИФов, а также института квалифицированных инвесторов стоимость чистых активов всех действующих на сегодняшний день в России фондов может быть удвоена в ближайшие два-три года. По словам Андрея Подойницына, идея привлечения квалифицированных частных инвесторов заключается в том, что у граждан, имеющих более $1 млн свободных средств (не задействованных в бизнесе), суммарные располагаемые средства больше, чем у всего остального населения. При этом в России постоянно растет объем оншорных денег, которые не хотят становиться офшорными. Но желание инвестировать их сдерживалось отсутствием качественных инструментов и инфраструктуры рынка. Сейчас появляется возможность предоставить таким квалифицированным инвесторам линейку качественных оншорных продуктов. У инвестора есть возможность получить продукты с возможностью офшора, но на российской территории. Кроме того, по словам первого заместителя гендиректора УК "Альфа-капитал" Алексея Тухкура, для розничного инвестора использование офшорных продуктов затруднено. Услуги паевых фондов доступнее, сеть продаж паевых фондов гораздо шире. Да и зарубежные фонды пока не готовы к активному выходу на российский рынок.

Впрочем, управляющие не считают, что созданные в России по новому законодательству фонды составят серьезную конкуренцию уже существующим офшорным фондам. Поскольку, по мнению Владимира Шаповалова, "набор используемых инструментов является не единственным критерием выбора для инвесторов". По его словам, не следует забывать о регуляторных, налоговых и прочих причинах, привлекающих в зарубежные хедж-фонды игроков, которым доступно инвестирование в глобальном масштабе. По словам Алексея Тухкура, услуги таких фондов могут заинтересовать лишь крупных частных инвесторов. Вот за них и развернется борьба по мере появления новых российских продуктов. Для тех же, кто предпочитает инвестировать в России, новое законодательство вполне может явиться существенным фактором при выборе между зарубежными и российскими фондами.