Эксперты уверены, что закрытые фонды пользуются спросом на вторичном рынке потому, что для стороннего инвестора это практически единственный способ стать пайщиком ЗПИФа недвижимости и диверсифицировать свой портфель за счет инструмента, доходность которого не коррелирует с рынком акций. Это важно, поскольку ЗПИФы недвижимости в 2007 году в среднем показали более высокую и стабильную доходность (20–30%), чем открытые фонды (7–10%).
В частности, доходность ЗПИФа «АГ
Капитал ИНТЕРРА» (УК «АГ Капитал») в прошлом
году составила 50%, причем объем сделок с
паями этого фонда составил более 7 млрд руб.
— около трети объема торгов всех ЗПИФов
недвижимости. С его паями было совершено
более 25 тыс. сделок. «Это первый закрытый
фонд, который был допущен к торгам на ММВБ с
сентября 2006 года», — отмечает управляющий
директор УК «АГ Капитал» Александр
Агибалов. По его словам, за прошлый год
оборот фонда «АГ Капитал ИНТЕРРА» на ММВБ
вырос почти в два раза.
Также в числе лидеров по объему и
количеству сделок на ММВБ — фонды «Коммерческая
недвижимость» (УК «Тройка Диалог»), «Арсагера
— жилищное строительство» (УК «Арсагера»),
закрытые фонды недвижимости управляющих
компаний «Регион Девелопмент» и «Уралсиб
Эссет Менеджмент».
Тем не менее отнюдь не розничные пайщики
обеспечивают пока основной объем оборота
паев ПИФов на рынке. По оценкам экспертов, в
2007 году институциональные инвесторы
обеспечили 95% объема сделок ЗПИФов. «В ЗПИФы
на вторичном рынке в основном инвестируют
институциональные инвесторы и
квалифицированные частные инвесторы», —
отмечает гендиректор УК «Метрополь»
Мечислав Шешеловский. По его словам,
непрофессиональные инвесторы вряд ли
смогут подробно проанализировать активы
ЗПИФа и оценить их.
В свою очередь управляющие компании
выводят паи закрытых фондов на биржу в
основном для того, чтобы сделать их более
ликвидными. «Паи выставляются на биржу и
продаются с целью частичного или полного
замещения собственного капитала
средствами сторонних инвесторов, а при
поддержке вторичных продаж силами компании
это позволяет пайщикам продать паи, не
дожидаясь завершения работы фонда», —
объясняет директор по развитию УК «Ист
Коммерц Управление активами» Евгений
Фазлеев. «Кроме того, некоторые
институциональные инвесторы, например НПФы
и фонды фондов, не могут инвестировать в
фонд, паи которого не котируются на бирже»,
— отмечает вице-президент УК «Арсагера»
Андрей Поляков.
Общий объем сделок с паями интервальных
ПИФов составил в 2007 году чуть более 710 млн
руб., то есть всего 3,5% от общего оборота
вторичного рынка. При этом количество
сделок с паями ИПИФов составило 33% от общего
числа сделок. Такое соотношение объема
торгов и количества операций эксперты
связывают со спекулятивными операциями с
паями некоторых фондов. Например, с паями
фонда «Индекс ММВБ» (УК «Пиоглобал Эссет
Менеджмент») в прошлом году было совершено
более 16 тыс. сделок на сумму около 20 млн руб.
«Такая ликвидность паев фонда была
получена за счет работы нашего
маркетмейкера, который поддерживает
котировки паев с небольшим спрэдом, 2%», —
говорит портфельный управляющий УК «Пиоглобал
Эссет Менеджмент» Олег Короб. Оборот ИПИФа
«Интерфин Энергия» (УК «Интерфин Капитал»)
в 2007 году составил более 335 млн руб. «Большую
часть портфеля фонда составляют
перспективные акции энергетического
сектора: компании, которые перешли в
ГидроОГК», — говорит гендиректор УК «Интерфин
Капитал» Олег Серегин. По его словам, этим и
обусловлен интерес инвесторов к фонду.
Кроме того, доходность фонда «Интерфин
Энергия» в 2007 году составила 41,6%.
С паями открытых ПИФов, которые
составляют 55% от общего числа фондов,
котируемых на ММВБ, в прошлом году было
совершено 13 тыс. сделок. Это всего 2% от
общего числа сделок. Оборот составил около 5
млрд руб. (25% от общего объема сделок с паями
фондов). Такое соотношение количества
сделок и оборота управляющие объясняют
большим числом крупных «индивидуальных»
сделок. «Иногда частные инвесторы
обращаются с просьбой организовать сделку
по покупке большого объема паев через биржу,
и управляющая компания специально для него
выводит паи на вторичный рынок», —
рассказывает вице-президент УК «Ренессанс
Управление Инвестициями» Алексей Дроботай.
По его мнению, за счет этого получается
относительно большой оборот при малом
числе сделок.
У мелких инвесторов паи открытых фондов
на вторичном рынке спросом не пользуются. «Хорошо,
если 2% от общего числа частных инвесторов
покупают паи на бирже», — отмечает
консультант по личным финансам ИК «Финам»
Николай Солабуто. Он считает, что для
большинства розничных инвесторов покупать
паи в офисах УК или у агентов привычнее. Не
слишком заинтересованы в развитии
вторичного рынка и сами управляющие. «Чтобы
поддерживать котировки, управляющие
компании должны нанимать маркетмейкеров, а
это дополнительные расходы», — объясняет г-н
Короб. По его словам, управляющая компания
не получает прибыли от оборота паев на
бирже: скидки и надбавки управляющему
платят только при совершении сделок на
первичном рынке. СЧА фондов за счет оборота
на бирже также не увеличивается.
Кроме того, отсутствие интереса розничных
пайщиков к приобретению открытых ПИФов на
рынке связано с достаточно высокими
спрэдами. «Спрэды у многих котируемых на
бирже паев ОПИФов могут достигать
достаточно больших величин, что делает
покупку паев менее выгодной, чем в офисе УК»,
— говорит руководитель группы по развитию
инструментов коллективного инвестирования
ЗАО «Фондовая биржа ММВБ» Павел Иванов. «Поэтому
пока паи ОПИФов размещаются на бирже в
основном для повышения имиджа компании», —
отмечает директор по развитию фондов и
доверительного управления УК «КИТ Фортис
Инвестментс» Андрей Коровкин. По словам
портфельного менеджера УК «Тройка Диалог»
Олега Ларичева, компания запустила свои
фонды на биржу, чтобы обеспечить доступ к
ним инвесторов на ММВБ. «Но никакой прибыли
с этого не получаем», — заявляет г-н Ларичев.
Впрочем, по мнению участников рынка, биржа
станет одним из каналов продаж паев, если
управляющим будет разрешено проводить там
первичное размещение. «Это позволит
пайщикам снизить издержки и сделает
покупку паев очень удобной, а управляющие
получат возможность предлагать свои фонды
клиенту любой брокерской компании в любом
месте, где доступен Интернет», — уверен
Евгений Фазлеев.
