Прошлый год дал ясно понять, что эра высоких доходностей на российском рынке коллективных инвестиций подошла к концу. Рынок теперь требует от игроков гораздо большей квалификации.

Прошедший год, безусловно, войдст в историю российского фондового рынка как один из самых волатильных. Именно в этом году на спекулятивных сделках можно было заработать, пожалуй, больше, чем на стратегическом инвестировании. Сегмент коллективных инвестиций не стал исключением. Индексы российских бирж подросли в среднем на 20%, что, с учстом инфляции прошлого года, ставит доходность индексных фондов наравне с доходностью ПИФов облигаций двух предыдущих лет. Если средняя доходность открытых ПИФов акций на конец 2005 года составляла 56,34%, а в конце 2006 года -- 46,02%, то за 12 месяцев 2007 года она находилась на уровне 6-7%. Это ниже уровня инфляции и доходности по срочным банковским вкладам.

Тест на компетентность

Главный итог заключается в том, что российский фондовый рынок в прошедшем году показал себя, в первую очередь, ареной для профессиональных игроков, квалифицированных инвесторов, способных работать на нестабильных и слабопредсказуемых трендах. Российский фондовый рынок продемонстрировал динамику, свойственную вполне зрелой экономике. На рынке коллективных инвестиций проверке на прочность подверглась компетенция управляющих компаний. "Этот год стал показательным с точки зрения качества управления фондом: менеджеры, которые смогли хорошо заработать даже на столь волатильном рынке, заслуживают наивысших похвал", -- отмечает Андрей Орехов, директор ростовского филиала ООО "АТОН".

Ещс одним существенным итогом года Игорь Захидов, директор ростовского представительства ИФК "Солид", считает появление на рынке всс большего числа крупных федеральных и иностранных управляющих компаний, активная экспансия которых на региональный рынок началась в последние год-два. Андрей Орехов позитивно оценивает появление федеральных игроков в нашем регионе и отмечает усиление в 2007 году мобильности инвестиционных капиталов. "Денежные средства вкладывались в ПИФы и изымались из них с повышенной частотой, -- говорит г-н Орехов. -- Причиной этому стала неоднозначная динамика российского фондового рынка, которая была особенно удивительна для российского инвестора, привыкшего к стабильному и сильному росту прошлых лет".

И действительно, непривычная волатильность на рынке повергла многих пайщиков и частных инвесторов в смятение, и они, в силу своей пока ещс массовой "неквалифицированности", не вполне представляли себе, когда стоит, скажем, зафиксировать прибыль и перейти в фонды с меньшим уровнем риска. "Широкое боковое движение с просадками на 20% и более, которое мы видели в течение года, плохо подходит для инвестиционных инструментов, рассчитанных на монотонный рост, -- констатирует Юрий Анесянц, заместитель директора по развитию ростовского представительства ИК »Универј. -- Доходность смешанных фондов и фондов акций нашей управляющей компании сравнялась на показателе 16%, а это о многом говорит. Впрочем, годовая передышка была нужна рынку. Хотя биржевые инструменты пережили некоторую стагнацию, интересные события произошли на рынке закрытых фондов. В некотором смысле именно слабость акций подстегнула интерес инвесторов и девелоперов к альтернативным точкам размещения своих инвестиций, благодаря чему мы стали свидетелями расцвета разного рода прямых, земельных фондов и фондов недвижимости".

Усиление конкуренции на рынке коллективных инвестиций требует всс большего разнообразия предлагаемых фондов. Тем не менее, Игорь Захидов подчсркивает: "Необходимо учесть, что рынок растст не только в стоимостном, но и в физическом выражении -- увеличивается количество вкладчиков. Компаниям будет необходимо не только предлагать новые продукты, но и улучшать качество управления активами". Безусловно, рост благосостояния населения, повышение его финансовой грамотности и, в целом, экономическое развитие региона, будут стимулировать предъявление вполне определснного спроса на качество управления активами, с заданной степенью риска.

Зарабатывали на металлургах и энергетиках

По итогам года, из доступных открытых паевых фондов акций в ЮФО, по данным Investfunds, наибольшую доходность показал "Альфа-Капитал Металлургия" (56,79%). Наименьшую -- "АВК-Фонд ТЭК" (-3,31%). Но оба эти значения являются средними за целый год и фактически показывают доходность, которую мог получить пайщик при спокойном инвестировании. В первом фонде динамика была вполне стабильной, и волатильности почти не наблюдалось ввиду как особенностей развития металлургического рынка, так и грамотно составленного портфеля. А вот если посмотреть на график доходности второго фонда на протяжении 2007 года, можно увидеть, какие стратегии поведения инвестора могли оказаться наиболее доходными. Например, войдя в фонд в середине-конце февраля на понижении и через месяц забрав свои средства, с учстом скидки и комиссии, можно было получить доходность около 11%, что практически бы покрыло инфляцию, и что на порядок выше и без того отрицательной доходности фонда за год. Или, скажем, приобретя пай в начале года, к его концу можно было ожидать нулевую или даже отрицательную доходность. Если бы деньги лежали "под подушкой", результат был бы тот же самый. А вот вложив средства на полгода позже, в конце мая -- начале июня, можно было бы получить доходность в размере 16% годовых. Конечно, задним числом легко рассуждать, но войти во время падения вполне реально, а вот предвидеть рост и выйти на его кульминации -- намного сложнее. Например, цены на нефть во второй половине 2007 года держались на очень высоком уровне, а нефтегазовый сектор фондового рынка не показал каких-то результатов, достойных внимания, что было обусловлено в первую очередь незначительной корреляцией между ценой на нефть и результатами работы компаний.

"Самыми доходными в этом году были фонды акций и отраслевые фонды металлургии и электроэнергетики -- акции компаний этих отраслей были лидерами рынка, -- говорит Марина Левчук, начальник отдела »Бэк-офисј ООО »ТИТАН-ИНВЕСТј. -- Соответствующие отраслевые ПИФы принесли 20-40% годовых. Это куда скромнее показателей 2006 года, когда некоторым инвестиционным фондам удалось заработать для своих пайщиков до 80%. Но, на наш взгляд, снижение темпов роста доходности нельзя воспринимать только негативно -- наоборот, так характеризуется вступление нашего рынка в стадию зрелости. Об этом говорит и тот факт, что рынок коллективных инвестиций не сбавил обороты и продолжил уверенно расти в объсмах". В частности, по данным Национальной лиги управляющих (НЛУ), по состоянию на 17 декабря 2007 года на рынке коллективных инвестиций было зарегистрировано 944 фонда. Общая стоимость их активов составила более 694 млрд рублей, из которых, по данным Марины Левчук, 270 было привлечено в 2007 году.

Радужные ожидания

Несмотря на нестандартный год для неквалифицированных инвесторов, перспективы развития рынка коллективных инвестиций России и ЮФО большинством аналитиков оцениваются положительно.

"Мы видим, что федеральные компании в 2007 году уверенно продолжили свою экспансию в ЮФО, так что мы ожидаем такую же динамику и в 2008 году, -- говорит Марина Левчук. -- На региональный рынок приходят новые УК, количество представляемых фондов увеличивается, что говорит о том, что у нас в регионе ПИФы востребованы и пользуются всс более растущим спросом. У региональных УК есть хорошие предпосылки для успешной работы закрытых фондов недвижимости. С другой стороны, конкурировать с московскими или питерскими открытыми фондами акций или смешанных инвестиций нашим компаниям очень сложно. Помимо трудностей с кадрами, информацией и затратами на продвижение продуктов, есть ещс серьсзная проблема доверия. Как показывает наша практика, на частного инвестора магически действуют слова »московскийј и »питерскийј. Малоизвестной региональной компании психологически сложнее довериться".