И управляющие, и пайщики надеются получить больше денег, чем в прошлом году. Кому улыбнется удача?
Когда год назад управляющие крупнейшими паевыми фондами собирались в редакции Dє на круглый стол, их прогноз на 2007 год был единодушно осторожен -- 20-30% роста. И фондовый рынок его оправдал: за 2007 год индекс РТС вырос на 19%. В абсолютном выражении очень неплохой прирост, в относительном -- как посмотреть.

По сравнению с 2005 и 2006 годами (80 и 60% роста фондового рынка соответственно) 2007-й уже представляется многим чуть ли не "провальным". Именно таким пессимизмом объясняется тот факт, что прошедший год не оправдал надежд управляющих по росту СЧА паевых фондов. Если за 2006-й, по данным Investfunds.ru, в открытые и интервальные фонды пришло "чистыми" 42 млрд рублей, то за 11 месяцев 2007 года чистый приток в те же категории фондов составил всего лишь 18 млрд, и данные за декабрь ситуацию, скорее всего, не изменят. Однако для клиентов некоторых фондов ушедший год оказался более чем удачным, да и не все управляющие жаловались на отток. Посмотрим, кто среди счастливчиков.

Угадай отрасль

Если лучшей идеей 2006 года были Сбербанк и РАО ЕЭС (больше всех тогда заработали ПИФы, сделавшие ставку на эти акции), то в 2007-м удача сопутствовала "нефишкам", и особенно металлургическому сектору. Достаточно бросить взгляд на итоговые таблицы доходности фондов, чтобы уловить основную тенденцию. Абсолютные лидеры -- интервальные фонды акций второго эшелона; самый лучший ИПИФ "Альфа-капитал -- акции роста" показал за год рост более чем на 65% -- отличный результат для ушедшего года. "Самое большое влияние на динамику портфеля ПИФа »Альфа-капитал -- акции ростај оказал рост акций »Мечелај, »Разгуляяј, »Новошипај, Челябинского металлургического комбината, -- рассказал Dє портфельный управляющий УК »Альфа-капиталј Владимир Луньков. -- Мы купили и продали акции »Акронај и его »дочкиј »Дорогобужај, что также дало неплохой доход. Мы купили ВТБ после того, как его котировки сильно упали, так что у нас в фонде он себя уже вел очень неплохо и ставкой на ВТБ мы тоже вполне довольны".

Из открытых ПИФов лидируют фонды акций металлургических компаний. Причем "фишка" в их портфелях фактически только одна -- "Норильский никель"; НЛМК, "Северсталь", ММК относятся к крепкому первому эшелону, а, к примеру, Распадская -- это уже классический второй эшелон. Таким образом, "голубые фишки" все отчетливее сдают позиции, а вместе с ними теряют доходность и фонды акций (как правило, основная их составляющая как раз "фишки"). Стратегия "купить весь рынок" в ушедшем году не работала, найти особую инвестиционную идею и следовать ей -- вот в чем был секрет успеха и управляющего, и пайщика.

Кстати, насчет "найти идею". 2007-й принес пайщикам, если можно так выразиться, настоящий бум разных отраслевых фондов. Редкая УК удержалась от соблазна создать свою линейку ПИФов энергетики, металлов, ритейла, финансов, нефтегаза и телекоммуникаций. Пайщики принимали такие фонды на ура, и сначала их пристрастия вроде бы оправдывались. Первое полугодие прошло под знаком энергетики, во втором -- "на сцену" вышла металлургия. Кроме того, в течение года было несколько недель, когда в краткосрочные лидеры выступали фонды телекоммуникаций и даже нефтянки. Однако как раз волатильность отдельных отраслей в течение года постепенно подвела пайщиков к простой мысли: угадать, какая отрасль выстрелит, практически невозможно. К тому же отраслевые фонды, увы, далеко не всегда соответствуют своим названиям. "Комментировать результаты работы фондов других УК и тем более сравнивать их доходность с другими ПИФами в российских условиях фактически невозможно, -- говорит директор по инвестициям УК »КИТ фортис инвестментсј Владимир Цупров. -- Российское законодательство (можно сказать, до настоящего момента, так как с 23 декабря вступил в силу новый закон об инвестиционных фондах) разрешало УК включать, например, в отраслевые фонды активы компаний, не относящихся к указанной в названии отрасли. А потому туда могут покупаться непредсказуемые активы".

Фонды акций общего характера показали в среднем 10% годовых, однако разрыв между лучшими и худшими был существенным. А все из-за тех же отраслевых предпочтений: фонды, сделавшие ставку на металлургию, выиграли, верившие в нефтянку -- проиграли. "Отставание ПИФа »ЛУКойл -- фонд первыйј от фондов-конкурентов связано с тем, что основная ставка была сделана на нефтяной сектор, который в 2007 году очень сильно отстал от индекса РТС, -- объясняет гендиректор УК »Уралсибј Дмитрий Ершов. -- Исторически »Уралсибј всегда был очень силен в работе с нефтяными активами. Таким образом, из-за вышеозначенной стратегии в конце первого -- начале второго квартала 2007 года, к сожалению, произошел серьезный провал, но после второго квартала нам удалось выровнять ситуацию".

Зато кому 2007-й принес материальное и моральное удовлетворение, так это клиентам ОФБУ. Разумеется, не всем. Но некоторым фондам банковского управления наконец-то удалось принести доходность выше, чем ПИФам, причем как открытым, так и интервальным. Лидером тут стал "Премьер -- фонд нефти удвоенный". Его успех закономерен: нефть в течение 2007 года подорожала чуть ли не вдвое, а активы этого фонда составляют как раз фьючерсы на нефть. Кроме того, удачным стало вложение в азиатский регион.

Угадай компанию

Как и в 2006-м, в прошлом году пятерка и открытых, и интервальных ПИФов-лидеров полностью обновилась. При этом в числе лидеров три фонда "Альфа-капитал", да еще и с приличным (около 10 и даже 20%) отрывом от фондов-конкурентов. Недоброжелатели даже поговаривали о том, что у управляющих "Альфы", дескать, было преимущество перед остальными: им не приходилось, как прочим УК, держать приличную (до10% СЧА) долю кэша на случай больших волн притоков-оттоков денег, потому что в ее ПИФы как по волшебству весь год стабильно поступали средства. Управляющие УК "Альфа-капитал" объясняют свой успех грамотным выбором бумаг, но оттока у "Альфы" в 2007 году действительно не было, не в пример другим крупным компаниям. И именно она стала лидером года по притоку в открытые и интервальные фонды (плюс 6 млрд рублей, по данным на 30 ноября).

А высокие результаты ее ПИФов по итогам года, скорее всего, еще упрочат позиции компании на рынке. Впрочем, эксперты предлагают отнестись к успеху "Альфа-капитал" с осторожностью. "Как мы помним, по итогам 2006 года ПИФы »Альфа-капиталј не были лидерами по доходности, занимая места в конце таблицы (результаты 2005-го лучше, но не намного -- один из фондов УК входил в двадцатку лидеров по итогам года), -- говорит специалист отдела Investfunds ООО »Сбондс.руј Наталья Белова. -- В конце 2006 года компания запустила несколько новых фондов, которые в 2007-м стали первыми в своих категориях. Однако другие ПИФы этой же УК находятся в средней и нижней частях таблицы (хотя с начала года все они показали положительную доходность). В связи с этим мы считаем, что делать выводы относительно успехов »Альфа-капиталј еще рано: нужно посмотреть, как они начнут 2008 год и сумеют ли удержать для своих фондов лидирующие позиции".

А потеряла больше всех УК "Уралсиб": если на начало 2007 года в ее открытых и интервальных фондах было 36,4 млрд рублей, то через 11 месяцев от этих денег осталось лишь 26,9 млрд (-26%). Теперь лидер по объему СЧА розничных (открытых и интервальных) фондов -- "Тройка Диалог" (29,9 млрд против 29 млрд годом ранее), а "Уралсиб" занят вопросом, как вернуть себе утраченные позиции.

"Мы планируем вернуть себе лидерство, но должен сказать, что формальное лидерство -- это не главное, -- отмечает Дмитрий Ершов. -- Гораздо важнее качество клиентской базы и эффективность ее обслуживания. Что мы делаем для этого? Открыты новые фонды, в том числе три фонда недвижимости: строительный, рентный и земельный, и в них активно притекают деньги, включая и средства инвесторов, ушедших из традиционных ПИФов.

В первом квартале 2008 года мы собираемся открыть еще пять отраслевых фондов. Часть клиентских средств перетекла в наши зарубежные фонды, которые в условиях волатильного рынка дают больший инструментарий для защиты капитала. Наконец, мы концентрируем работу с крупными клиентами на продуктах индивидуального доверительного управления, где они могут рассчитывать на более высокий уровень сервиса и самый разнообразный набор инструментов и стратегий. Ранее значительная часть таких клиентов инвестировала через ПИФы. Стратегия продвижения в 2008 году будет заключаться в следующем: мы продолжим развивать инструменты, работающие по принципу »открытой архитектурыј -- подбора для клиентов лучших решений на глобальных рынках. Кроме того, с началом работы отраслевых фондов в наших руках появляется очень удобный инвестиционный »конструкторј из семейства паевых фондов »Уралсибај. На его базе можно будет осуществить множество самых разнообразных стратегий". (Добавим к этому, что по принципу "открытой архитектуры" и предложения инвестору "конструктора" уже работают "КИТ фортис инвестментс" и "ВТБ Управление активами".)

Впрочем, остальным УК тоже не стоит расслабляться: раз уж такой "монстр", как "Уралсиб", в определенный момент не смог угнаться за рынком, то и остальные в любой момент могут перейти в разряд отстающих. Основная проблема УК в том, что российский рынок коллективных инвестиций меняется чрезвычайно быстро, причем никто точно не представляет, как он будет развиваться дальше. Поэтому им приходится работать сразу на всех фронтах. "У успеха УК много слагаемых, и доходность лишь одно из них; по доходности ПИФ должен быть стабильно в топ-25 среди фондов-конкурентов, но не обязательно самым лучшим, -- считает Анатолий Милюков, исполнительный вице-президент Газпромбанка. -- Приток денег в ПИФы во многом зависит от развития УК с точки зрения продаж. Инвестиционные консультанты должны объяснять основы вложений в ПИФы, и таких консультантов должна быть целая армия. Плюс к этому к продажам паев в 2007 году стали активно подключаться розничные банки, что правильно. Банк -- место, где люди думают о деньгах. И именно там должны быть инвестиционные консультанты. Но важно помнить, что розничный бизнес УК не может быть лучше, чем розничный бизнес самого банка".