Продолжение кризиса в США, рост импорта и высокие темпы инфляции в России - такую "радужную перспективу" сулит нам грядущий 2008 год. О том, как будет развиваться мировой финансовый кризис и какие последствия все это в будущем году будет иметь для мировой экономики и фондового рынка, свой прогноз для "Ко" представил вице-президент компании "Арбат Капитал Менеджмент", управляющий международными портфелями облигаций с 5-летним стажем Андрей Басацкий.
Увидеть будущее - задача не из легких.
Множество финансовых аналитиков пытаются
заглянуть в завтрашний день - и множество
прогнозов ежедневно оказываются
опровергнутыми жизнью. Но если грядущее
нельзя узнать во всей его полноте, то можно
попытаться хотя бы сориентироваться, какие
зоны в мировой экономике в ближайшие месяцы
будут наиболее проблемными.
- Как вы полагаете, кризис жилой
недвижимости в США продолжится?
- Да, он носит долгосрочный характер.
Значительная часть жилья в стране была
приобретена на заемные средства, причем
типичный кредит составлял 90% и больше от
стоимости заложенного жилья. Ранее
проценты по кредиту с лихвой покрывались
приростом стоимости недвижимости. Однако в
середине 2006 года рост цен на жилье
остановился, а число желающих его продать
существенно превысило количество
потенциальных покупателей. Около 20%
ипотечных кредитов входят в категорию sub-prime,
т.е. доходы заемщика незначительно выше
платежей по кредиту, и в случае потери
работы/снижения зарплаты заемщик может
стать неплатежеспособным. Сейчас в США
растет число таких заемщиков, их дома
выставляются на торги, чтобы банк мог
вернуть свои деньги. При этом из-за спешки
цена продажи ниже рыночной, что ухудшает
конъюнктуру и без того слабого рынка жилой
недвижимости.
- Пострадают не только Соединенные Штаты?
- Сначала пострадали европейские банки,
которые потеряли на американских ипотечных
облигациях десятки миллиардов долларов и
потеряют еще больше. Затем будет
действовать сценарий кредитного и
валютного кризиса: снижение спроса в США и
ослабление доллара закрывают американский
рынок для товаров из Европы, Китая, Мексики
и других развивающихся стран. Именно США с
их 1,5-триллионным импортом стали
локомотивом, который вытянул мировую
экономику из кризиса 2001 - 2002 годов. Однако
начиная с 2007 года экспорт товаров из США
растет быстрее импорта, и в 2008 году эта
тенденция усилится. Основными
пострадавшими станут европейские и
японские машиностроители, китайские
компании, а также страны Центральной
Америки, экспортирующие в США как товары,
так и рабочую силу.
- А что же в этой связи будет с долларом?
- В связи с сокращением торгового дефицита
США можно было бы предсказать прекращение
его обвального падения. Скорее всего,
доллар будет двигаться в диапазоне $1,35 - 1,48
за евро с целью $1,35 на конец года, когда и ЕЦБ
перейдет к политике снижения ставок вслед
за ФРС. Прекративший падение доллар
заставит многих инвесторов пересмотреть
свои портфели. Следует ждать уменьшения
спроса на инструменты в "сырьевых"
валютах (австралийский, канадский и
новозеландский доллары, ранд ЮАР), а также
валютах развивающихся стран с развитым
рынком облигаций (реал, рубль).
- Иными словами, экономике США кризис
поможет - как помог России дефолт 1998 года. А
развивающиеся страны?
- Тут мы будем наблюдать болезнь роста.
Речь идет о быстром увеличении импорта
потребительских товаров, который в
ближайшие годы грозит съесть
внешнеторговый профицит большинства
развивающихся стран, - этот процесс уже
затронул и Россию, и Бразилию. Здесь будут
действовать такие факторы, как укрепление
национальных валют, узость и изношенность
инфраструктуры, несбалансированность
экономики и финансовых рынков. Отдельное
беспокойство аналитиков вызывает Китай.
Есть риск, что после проведения Олимпийских
игр строительный бум в стране резко пойдет
на спад, что приведет к цепной реакции в
промышленности. Крайне негативно такое
развитие событий скажется и на сырьевых
рынках. При этом фондовые рынки некоторых
развивающихся стран будут продолжать рост -
например, Индия - там еще нет эффекта "перепроизводства".
- Ну и, наконец, что следует ждать в России?
- Большинство аналитиков видят российский
фондовый рынок как лидера роста в 2008 году.
Но нельзя забывать, что у нас управление
экономикой слишком зависит от политических
реалий и от волатильности цен на
международных сырьевых рынках. Выдвижение
кандидатом в президенты Медведева повысило
оптимизм инвесторов, но после выборов
неизбежно замедление в реализации важных
программ. Между тем страна должна быстро
реагировать на вызовы рынков - по итогам 2007
года издержки российских компаний в
долларовом выражении вырастут на 20% и более.
Это сопоставимо с темпами роста выручки и
крайне негативно влияет на их расчетную
стоимость. В 2008 году в стране продолжится
рост социальных и инфраструктурных
расходов, цены на газ, бензин, уголь
приблизятся к европейским. Высокая
инфляция заставит ЦБ и дальше укреплять
рубль к бивалютной корзине, что окажет
негативное влияние на экспортеров.
Противостоять этому смогут только компании,
ориентированные на внутренний спрос.
Импорт превысит экспорт, инфляция может
составить до 12%, рентабельность многих
отраслей упадет до минимума.
- Это все, конечно, интересно, но ведь всем
известно, что для России все решают цены на
нефть и газ...
- Их, конечно, сложно прогнозировать,
однако многие факторы подорожания в 2007 году
(слабый доллар, быстрый рост мировой
экономики, потребление Китаем
энергоресурсов) в следующем году уменьшат
силу своего влияния. Среднегодовая цена
нефти, скорее всего, снизится на 4 - 5
долларов за баррель. Поэтому можно лишь с
осторожностью оценивать перспективы
российских сырьевых компаний. Исключением
способен стать "Газпром", испытывающий
положительный эффект от роста внутренних
цен на газ.
- Так что же делать?
- Мы можем сказать только, что делать
инвесторам - иметь защитную структуру
портфеля: 40% акций, 60% облигаций и
минимальный валютный риск. В то же время -
пользоваться изменением многих тенденций,
превалировавших на рынках в последние годы:
продавать британский фунт и ряд других
валют против доллара, активно
спекулировать сырьевыми фьючерсами,
облигациями и акциями развивающихся рынков.
Просто купив какие-либо активы, заработать
в 2008 году будет труднее, чем в уходящем, но
имея смелость и терпение, можно превратить
наступающий год в один из самых "урожайных".
