4 декабря Банк России опубликовал обзор состояния банковской системы страны на 1 ноября 2007 года. Согласно документу, темп прироста активов банков в октябре был практически нулевым -- 0,3%.
4 декабря Банк России опубликовал обзор
состояния банковской системы страны на 1
ноября 2007 года. Согласно документу, темп
прироста активов банков в октябре был
практически нулевым -- 0,3%. Банки впервые
демонстрируют снижение абсолютного объема
портфелей ценных бумаг, продав их в октябре
на 290,8 млрд руб. И возвращаться на фондовый
рынок до конца года, похоже, не собираются:
сейчас им выгоднее кредитовать кинувшихся
за новогодними подарками и тоже забывших о
ценных бумагах потребителей. Так что
традиционное предновогоднее ралли на
фондовом рынке в этом году находится под
большим вопросом.
Приятная гибкость
Согласно обзору ЦБ, результаты работы
банковской системы в октябре стали худшими
с февраля 2006 года. В первые месяцы кризиса
ликвидности темпы прироста активов
банковского сектора составляли 2,8% в
августе и 1,5% в сентябре. При этом в августе и
сентябре банки сохраняли свои портфели
ценных бумаг: по итогам девяти месяцев 2007
года сокращение объема составило всего 0,6%.
В октябре же ЦБ зафиксировал падение на 1,7%.
Распродажу банками портфелей ценных
бумаг и снижение темпов роста их активов
"Деньги" отмечали еще в конце ноября.
Теперь наши опасения подтвердил и ЦБ. С
другой стороны, в обзоре ЦБ отмечается, что
"продажа ценных бумаг позволила
сохранить темпы прироста объемов
кредитования. По юридическим лицам он
составил 3,5%, а по физическим -- 3,8%".
Видимо, логику массированных продаж
банками ценных бумаг можно понять именно
через призму потребительского
кредитования. Ведь объем рынка новогодних
подарков в России стабильно превышает
объем Стабилизационного фонда (размер
последнего на 1 ноября -- 3,6 трлн руб.). Если в
2005-м россияне потратили на предпраздничные
закупки около 1 трлн руб., то в 2006-м -- уже 2,1
трлн, а в 2007-м объем рынка оценивается в 4,2
трлн руб. Именно таково ожидаемое
превышение совокупной выручки ритейловых
компаний в декабре над среднемесячными.
Средняя величина предновогодних расходов
практически удваивается каждый год: в 2005-м --
16 тыс. руб. на семью, в 2006-м -- 30 тыс. руб., в 2007-м
ожидается около 45-50 тыс. руб. на семью. Под
Новый год население покупает не только
елочные игрушки, но и бытовую технику,
мебель и автомобили. И больше половины
этого оно покупает в кредит. Разумеется,
банки не хотят упускать столь крупный рынок,
возникающий лишь раз в году.
При ставке потребительского кредита в 16-22%
годовых -- а со всеми комиссиями эффективная
ставка достигает 28-30% годовых --
кредитование подарков оказывается для
банков гораздо выгоднее работы на фондовом
рынке. Ведь доходность вложения в голубые
фишки в 2007-м не радовала. Например,
стоимость акций "Газпрома" за 10
месяцев выросла лишь на 13,6%, ЛУКОЙЛа -- на 15,1%.
У облигаций, которые традиционно занимают
немалую долю в портфелях банков, доходность
еще ниже (6-11% годовых, если не учитывать
бросовые бумаги).
Разумеется, потребительское кредитование
-- более рискованный бизнес, чем инвестирование
в бумаги котировальных списков А1 и А2.
Однако доля невозвратов потребительских
кредитов в России хоть и растет, но все же,
по данным Центробанка, на начало ноября
составляет 3,6%. А не 12%, как, например, в
Великобритании в разгар ипотечного кризиса.
Раздав предновогодних кредитов, как
ожидается, на 2,5 трлн руб., через месяц банки
с учетом налогов и невозвратов, по самым
скромным подсчетам, получат дополнительной
прибыли на 35-40 млрд руб. Эти средства могут
быть инвестированы, в том числе и на
фондовом рынке. С учетом обычной валовой
прибыли изъятые банками с фондового рынка
290,8 млрд руб. могут вернуться на него уже
через 1-2 месяца. Фактически банками
осуществлена краткосрочная арбитражная
операция по инвестированию в защитные
активы (ведь население подарки все равно
раскупит) самого богатого и щедрого из
волшебников -- Деда Мороза.
Прошлогодний снег
Другое дело, что одним из рисков такой
операции выступает возможность
предновогоднего ралли. Если котировки
ценных бумаг в декабре--январе серьезно
вырастут, то банки уже не смогут откупить
проданные ими в октябре по низким ценам
активы. Тогда банкам придется считать не
дополнительную прибыль, а упущенную выгоду.
Тем не менее банки продают. И поэтому можно
предположить, что масштабного
предновогоднего ралли в этом году они не
ожидают.
И на то есть веские причины. Кроме самих
банков на отечественном фондовом рынке
присутствуют еще две значимые категории
инвесторов -- нерезиденты и частные
инвесторы. Но нерезиденты едва ли
активизируются до 1 марта, пока будет
продолжаться публикация консолидированной
отчетности американских компаний за 2007 год
и последствия ипотечного кризиса не будут в
полной мере оценены рынком.
Частным же инвесторам в предновогодней
суете будет не до фондового рынка.
Традиционно в этот период они ведут себя
относительно пассивно. И в 2005-м, и в 2006-м
годах частные инвесторы выступали
бенефициарами предновогоднего ралли, но не
его активными участниками. И в 2007-м причин
для изменения традиции нет. В декабре
излишки средств частные инвесторы
предпочитают тратить на те же подарки. Да и
повышать зарплаты и выплачивать премии в
России принято в январе, а не в декабре.
Маловато будет
Остается, правда, такой фактор повышения
ликвидности рынка, как господдержка и
социальные программы. В предвыборный
период их уже объявлено много. И в
совокупности они могли не только повысить
инфляцию (что уже произошло), но и оказать
позитивное влияние на фондовый рынок. Да и
сам процесс вливания дополнительных
средств из госбюджета в конце года обычно
приподнимает котировки.
В 2007-м этого, однако, не произойдет.
Дополнительные средства банковская
система и население не увидят до марта.
Здесь постарался борющийся с инфляцией
Минфин. Еще 7 ноября, выступая в Госдуме,
министр финансов РФ Алексей Кудрин заявлял:
"С учетом переходящих расходов бюджета
2007 года параметры первоначально
утвержденного бюджета по факту и по кассе
будут перевыполнены только на 47 млрд руб.".
Остальные расходы (1 трлн 20 млрд руб.), по
словам министра, "лягут на 2008 год и
последующие годы".
Алексей Кудрин тогда пояснил: "470 млрд
руб. не будут использованы в текущем году и
перейдут на 2008 год, в том числе 150 млрд руб.--
расходы Инвестфонда. Еще 320 млрд руб. также
перейдут на следующий год, эти средства
включают в себя расходы на лекарственное
обеспечение, федеральные целевые программы,
выплаты военным пенсионерам и др. Еще 550
млрд руб.-- это средства институтов развития,
которые также не будут использованы в 2007
году, в том числе 240 млрд руб.-- на
госкорпорацию ЖКХ, 130 млрд руб.-- на "Роснанотех",
180 млрд руб.-- на Банк развития".
Правда, министр несколько погорячился, и
уже 30 ноября докладывал президенту, что "правительство
на этой неделе (28 ноября.-- "Деньги")
приняло постановление, по которому 180 млрд
руб. направляются в капитал Банка развития,
130 млрд -- в капитал корпорации
нанотехнологий и 240 млрд -- в капитал фонда
развития ЖКХ". Но остальные расходы
действительно перенесены. Также по итогам
заседания правительства 28 ноября
перенесено на январь окончательное
исполнение расходов госбюджета -- в 2007-м
этот навес составил рекордные 9,3% всех
расходов.
Перенесены и дополнительные социальные
выплаты, хотя формально они включены в
расходы бюджета-2007. Дьявол, как всегда,
таится в деталях: 23 ноября Минфин
опубликовал "Бланк консолидированного
бюджета субъекта РФ на 2008 год" с
сопроводительным письмом к нему, в котором
субъектам предлагается внести замечания и
дополнения. Этот документ по отчетности
регионов предполагается утвердить в январе
2008-го.
Однако без его утверждения по
дополнительным социальным выплатам
регионы отчитаться не могут. И выдать
деньги на руки населению не могут тоже.
Поэтому даже если деньги из центра уйдут в
декабре или январе, до населения они дойдут
только в феврале -- аккурат к президентским
выборам. Тогда и ралли на фондовом рынке,
может, и начнется.
