То, что долларовый кризис не нанес еще более ощутимого удара по Германии, "чемпиону мира по экспорту", объясняется прежде всего тем обстоятельством, что подавляющая часть товаров сегодня вывозится в государства Европы. Всего 13% германской внешней торговли приходится на страны долларовой зоны.

Значит, все не так плохо? Возможно. Но никто не знает, продолжится ли падение доллара, и если да, то насколько быстрым оно будет. (...)

Некоторые эксперты надеются, что на валютных рынках опять сработает механизм коррекции, как это уже однажды было три года назад. Тогда евро в течение долгого времени дорожал, и всем казалось, что его курс непременно достигнет отметки 1,4, а затем и 1,5. Эксперты опасались даже, что и уровень $1,8 за евро будет преодолен, вопрос был только - когда.

Однако рост евро внезапно прекратился, немного не дойдя до отметки $1,4. Спекулянты фиксировали прибыли и избавлялись от своих опционов на покупку. Доллар пришел в себя, казалось, угроза валютного коллапса миновала.

Но теперь угроза вернулась. Потому что принципиально с тех пор ничего не изменилось: американцы по-прежнему живут не по средствам - и государство, и граждане. И пока так будет, доллар сохранит тенденцию к снижению курса - в этом мнении едины все экономисты.

Далее начинаются разногласия. Возможны три сценария. Который из них станет реальностью, зависит от того, будет ли поведение участников рынка более или менее разумным или же разразится паника.

При благоприятном сценарии падение доллара замедлится. Американцы затянут пояса, станут больше откладывать на банковские счета и меньше потреблять. Импорт сократится, одновременно увеличится объем экспорта, поскольку американские товары подешевеют и станут более конкурентоспособными. Внешнеторговый дефицит уменьшится, падение доллара остановится.

Может быть, китайцы даже пойдут на ревальвацию своей валюты. В таком случае мировая экономика стабилизируется в новом равновесном состоянии. Но даже в этом случае ей не избежать негативных последствий. Все прогнозы на следующий год пересмотрены в сторону ухудшения. Однако эксперты все еще рассчитывают на положительные показатели роста. Настоящая рецессия выглядит не так.

Все может сложиться иначе, если - и это второй сценарий - кризис ипотечных кредитов из-за неплатежеспособности заемщиков продолжит расширяться, захватит и потребительское кредитование. Тогда банки окажутся вынужденными пойти на намного более резкую корректировку своих балансов - иными словами, если, как выразился один из ведущих банкиров Германии, болезнь "перекинется" на другие сферы. В результате отравленным окажется не только потребительский климат - будет поставлен крест на доверии иностранных инвесторов к экономике США. Следствием этого станет гораздо более стремительное падение доллара, а вероятно, и обвал на биржах, на которых до настоящего момента сохраняется на удивление высокий уровень курсов.

Экономике Германии при таком раскладе достанется вдвойне. Потому что в этом случае не только упадет экспорт в США, но ущерб для всей мировой экономики будет настолько серьезным, что компенсировать его за счет бума в азиатских странах уже не удастся. В настоящий момент Азия движет мировую экономику, в этом регионе пока признаков кризиса не заметно. Если же рецессия в США ударит и по экономике этих стран, они сократят закупки немецких товаров. Тогда рецессия станет вероятной и в Германии.

Оба сценария предполагают, что все заинтересованные государства поведут себя благоразумно. А что если доллар будет падать и дальше? Если всех, кто за предыдущие годы скопил несметные запасы американской валюты - Китай, Японию и азиатские государства, стоящие на пороге перехода в категорию развитых, а также страны ОПЕК и Россию, - охватит страх, что обесцениванию доллара не будет конца? Если разразится паника и внезапно всеми овладеет мысль без промедления бежать от доллара?

Тогда (и это уже третий, "апокалиптический" сценарий) наступит катастрофа, и вместе с американской валютой рухнут все международные финансовые рынки. Тогда глобализованный мир погрузится во всемирный экономический кризис.

Поскольку в этом не может быть заинтересован никто, такой сценарий маловероятен. Но он и не исключен, как признают даже рассудительные банкиры, прося при этом не называть их имен.

Ключевую роль будет играть Китай. Именно это (официально все еще) коммунистическое государство сможет решать, позволить ли обрушиться оплоту капитализма, как карточному домику. Если Китай выбросит на рынок хотя бы часть долларовых резервов, накопленных за многие годы, курс американской валюты просто рухнет.

Этим Китай сильно навредил бы и самому себе. Ведь остаток его резервов в таком случае, скорее всего, утратил бы ценность. Да и кто тогда смог бы скупать огромные количества потребительских товаров, которые ежедневно производятся китайскими фабриками? Обе стороны, американцы и китайцы, в равной степени выигрывают от существующей системы, обеспечивающей одним дешевые товары, а другим - долларовые поступления в необычайном количестве.

Впрочем, похоже, что и этот механизм работает на пределе своих возможностей. Поэтому западные политики уже многие годы оказывают нажим на китайское руководство, настаивая на отказе от искусственно заниженного курса юаня. Практически безрезультатно: за исключением минимального повышения курса, ничего не сделано.

Недавно председатель совета министров финансов еврозоны Жан-Клод Юнкер посетил Пекин, чтобы еще раз попытаться убедить Китай ревальвировать юань. Федеральный канцлер Ангела Меркель также заявила на телеканале N24: "Международное сообщество предпринимает усилия, направленные на установление разумного баланса валют".

Однако эти усилия ограничиваются визитами и призывами. Нет реальных инструментов, которые бы заставили государства не только говорить, но и действовать. А главное, нет веры в то, что сами американцы хотят, чтобы доллар был сильным.

Высшие чиновники Министерства финансов, возглавляемого Пеером Штайнбрюком, во всяком случае имеют подозрение, что политика США - как это было в 60-е и 70-е годы - вполне сознательно нацелена на то, чтобы через высокую инфляцию сбить курс национальной валюты и таким способом избавиться от долгов перед Китаем и другими азиатскими государствами. По мнению одного высокопоставленного сотрудника министерства, в среднесрочной перспективе возможен курс в $2 за евро - даже если в следующем году, предположительно, начнется технически обусловленная коррекция курсов.

"США не видят поводов предпринимать что-то против слабости доллара", - говорит Михаэль Хайзе, старший экономист финансово-страхового концерна Allianz. Только если наступит настоящий кризис доверия к доллару, в результате чего поток капитала в США иссякнет, давление на правительство и эмиссионный банк может усилиться. Однако такой опасности Хайзе не видит - пока.

Очевидно, что американцы не намереваются ничего предпринимать против низкого курса доллара. Поэтому все больше голосов раздается за то, чтобы сами европейцы активизировались, скупая на валютных рынках доллары и продавая евро, дабы тем самым поддержать американскую валюту. "Европейский центробанк должен показать, что не допустит дальнейшего повышения курса евро и, возможно, даже предпримет валютную интервенцию", - заявил Густав Адольф Хорн из Института макроэкономики и конъюнктурных исследований.

Однако вмешательство в ситуацию на валютном рынке, как правило, оказывается результативным только в том случае, если все эмиссионные банки действуют скоординированно. Так было семь лет назад. Участники торгов верят в серьезность намерений, когда замечают, что все крупные игроки объединились. В таком случае никто уже не решается ставить на падение доллара. Редко кто выходил победителем, играя против объединенных сил эмиссионных банков.

Но сегодня центробанки и правительства весьма далеки от такой солидарности. Прежде всего на это вряд ли пойдут американцы. (...)

ЕЦБ редко оказывался в столь беспомощном положении, как сегодня. Он не в силах ни предпринять что-либо против ослабления доллара, ни выполнить свои собственные задачи: защитить евро. В Европе инфляция тоже уже давно вышла за рубеж в 2%. Значит, Европейскому центробанку следовало бы повысить учетную ставку - но это привело бы к еще большему удорожанию евро по отношению к доллару. И еще более ухудшило бы конъюнктуру.

Поэтому многие экономисты видят опасность в том, что ЕЦБ в принципе не имеет выбора и должен понижать учетную ставку вслед за эмиссионным банком США. Однако цена такой валютной политики - рост инфляции.

Следовательно, политикам и хранителям европейской валюты придется по-прежнему ждать развития ситуации. И надеяться, что все будет не так плохо, как опасаются многие.

На это надеется и глава Kommerzbank Клаус Петер Мюллер. Он ожидает, что курс евро в ближайшие 12 месяцев будет колебаться между $1,5 и $1,6, и считает, что данный прогноз "не слишком оптимистичен".

Но многие наблюдатели оценивают этот прогноз с точностью до наоборот: они считают его слишком оптимистичным.