-- А что в технологиях необходимо развивать? 1

-- В первую очередь необходимо организовать торговлю с частичным предварительным депонированием активов и расчетами через несколько дней после заключения сделки (T+N). Нынешняя схема торгов на ММВБ T+0 (расчеты сегодня) со 100-процентным предварительным депонированием активов -- денежных средств и ценных бумаг -- подходит для многих частных инвесторов, но необходимо иметь и другой способ расчетов, удобный для крупных институциональных участников рынка. Например, вы должны иметь возможность купить акции с расчетами через три дня, так как завтра вам погасят облигацию и только после этого вы сможете рассчитаться. Или вы физически не можете рассчитаться в один день, потому что вам просто необходимо время для таких административных операций, как разбивка объемов на множество разных клиентов. Кстати, это одна из причин, по которой крупные западные фонды не спешат на наши торговые площадки.

Кроме того, у нас должна быть выстроена единая система клиринга, как в США, которая у них гарантирует расчеты. В России это в принципе отсутствует. У каждой биржи своя система клиринга и расчета, а на внебиржевом рынке все происходит стихийно. У нас очень большое разнообразие форм и никакой стандартизации. В Штатах никто даже не думает про расчеты. Когда люди совершают операции на том или ином рынке, вопрос расчетов их не беспокоит. Есть клиринговые банки, клиринговые агенты, которые все эти вопросы решают.

В какой-то степени эта проблема связана с созданием центрального депозитария, в котором будут рассчитываться и биржевые, и внебиржевые сделки. Это приведет к существенному снижению затрат на совершение сделок и надежности расчетов. А пока что было бы неплохо получить реальный онлайн-мост между существующими расчетными депозитариями.

Кроме того, комиссии, которые инвесторы платят биржам в зависимости от оборота, -- это нонсенс. Мне кажется, что комиссии должны быть фиксированными за сделку.

-- А надежность расчетов? Наша система со 100-процентной предоплатой очевидно надежнее. Американские subprime тоже считались надежнее гособлигаций РФ. Наверное, методика оценки рисков нуждается в пересмотре.

-- Теоретически возможно все. Но инфраструктура все-таки рассчитана на то, что большинство участников рынка действуют адекватно. Поэтому необходим компромисс между удобством и надежностью. В США много банков, они все друг друга перестраховывают, перекредитовывают, поэтому если даже один из участников рынка обанкротится из-за проблем на рынке ипотечного кредитования, то все равно другие участники рынка его покроют.

Несколько лет назад Man Financial поглотил крупного брокера Refco, который испытывал проблемы, а рынок этого почти не заметил. Сейчас более серьезная проблема, связанная с ипотечным кризисом, и, возможно, Федеральной резервной системе (ФРС) США придется вступать в действие. Как в свое время (в 1998 году) Long-Term Capital Management спасали, так они будут спасать банки и сейчас. Однако если половина обанкротится, то ФРС, конечно, не сможет помочь. Это вопрос масштабов. Но вообще рисками нужно уметь управлять. Вот Ник Лисон в Сингапуре не смог вовремя признать свои ошибки. Он действовал как в плену -- у самого себя, у собственной стратегии, пытался отыграться, удваивал ставки. На самом деле все было просто, и человек сам виноват в своих проблемах. Но банка, который дал ему карт-бланш, уже не существует. Впрочем, это проблема не Ника Лисона, а банка, который оказался неспособен грамотно контролировать собственные риски.

-- А про Forex еще не думаете?

-- К услугам на рынке Forex мы отрицательно относимся, и это бизнес совершенно другого характера. Нам важно, чтобы клиент зарабатывал деньги. Именно поэтому мы стараемся обеспечить бесперебойную работу системы интернет-трейдинга, предлагаем аналитические материалы, инвестиционные идеи, разные дополнительные сервисы. Все эти вещи складываются в такое понятие, как клиентская лояльность к брокеру. Сейчас мы даем кредитные плечи исключительно в размере разрешенного законодательством (1:3), и в этом есть определенная логика. Потому что на самом деле при высоких плечах риск потерять деньги выше, чем заработать, и мы можем получить большое количество клиентов, которые потеряют все свои активы. На Forex плечи могут доходить до 1:100, соответственно, эта вероятность увеличивается в десятки раз по сравнению с вероятностью на фондовом рынке. Это плохо и для клиентов, и для репутации, поэтому я не думаю, что мы готовы в принципе выходить на этот рынок.

К тому же для институциональных инвесторов можно предлагать массу различных структурных продуктов. Например, у нашей управляющей компании большое количество идей: есть индексные фонды, отраслевые, а также ориентированные на западные фонды. Мы предлагаем готовые опционные стратегии, котируем деривативы. Так что отсутствие разнообразия нам не грозит.

-- Появятся ли в России индексные фонды, аналоги американских ETF?

-- Сейчас на ETF (Exchange Traded Funds) спрос существует больше со стороны иностранцев, которые не разбираются в наших эмитентах и хотят просто "покупать" Россию. Однако необходимы поправки в законодательную базу, чтобы запустить полноценный ETF в России так, чтобы он динамично торговался, по нему возможно было бы открывать короткие позиции, торговать с плечом.

Мы сделали MSCI Renaissance Index, на основе которого запустили ETF для иностранных инвесторов. Акции этого фонда торгуются на Лондонской фондовой бирже (LSE). Фонд валютный, а не рублевый, и он более показателен, чем российские биржевые индексы, так как включает не только акции, торгующиеся в России, но и ADR. По динамике он близок к индексу РТС, и значения MSCI Renaissance Index (сейчас около 2100 пунктов) также для удобства близки к индексу РТС.

Мы свою потребность в страновом индексе решили таким способом. Если найдутся отечественные Доу и Джонс, которые сведут в одну базу данных сделки ММВБ, РТС и бумаги, которые в России не торгуются -- "Евраз", X5 и т. д., -- то это может быть интересно. Причем для расчета необходимо брать цены той площадки, где по конкретной бумаге выше ликвидность. Если удастся создать такой индекс, который станет пользоваться популярностью и доверием и законодательство изменится, то может появиться и свой ETF.

-- Как вообще люди приходят на фондовый рынок? Низкая осведомленность является большой проблемой?

-- Я думаю, что всему свое время. В процессе образования велика, конечно, роль СМИ. И если государство хочет массового просвещения, то это нужно делать через телевидение, потому что к бумажным изданиям обращаются люди, которые с тематикой уже знакомы. Но, на мой взгляд, искусственная массовость просто не нужна. Человек сначала должен осознать, что у него есть активы, которые он может вкладывать не только в недвижимость или землю, но и в ликвидные инструменты. Если у него возникнет вопрос, куда вкладывать деньги, то он начнет искать на него ответ. Человек по природе любопытен, поэтому он будет общаться с другими людьми, пойдет в интернет. А в интернете информации уже очень много. Тот, кто не захочет разбираться в деталях, пойдет скорее на Forex, так как идея МММ живет и процветает. Если он не будет думать, то деньги потеряет. А самостоятельные, независимые и думающие люди, которые готовы серьезно работать, обязательно заинтересуются фондовым рынком. Мы рассчитываем именно на них.