Вложить деньги в набор акций, который копирует структуру биржевого индекса, самостоятельно несложно. Инвесторам, которые по своему характеру любят все контролировать, а также мастерить своими руками, этот вариант понравится. К тому же он может оказаться выгоднее покупки индексного ПИФа.

Для того чтобы купить биржевой индекс, достаточно приобрести паи индексных фондов. Однако для покупки и погашения придется посещать офис управляющей компании или ее агента. Кроме того, вы узнаете конкретную цену покупки или погашения уже после свершившейся операции. А погасив пай, деньги вы получите только через несколько дней. Управляющие компании гарантируют выплату в течение двух недель.

Другой способ купить индекс -- это приобрести паи индексных фондов на биржевых торгах. Здесь совершение сделок мгновенно и совершенно прозрачно -- цена известна сразу. Однако из представленных в рейтинге фондов (статья "Магазины готовых индексов" ) на ММВБ к торгам допущены только четыре из них, и только по двум ПИФам в ходе торгов поддерживаются двухсторонние котировки. Это фонды "ПиоГлобал" и БКС.

Выбор невелик. При этом, купив пай на бирже, нет гарантии, что возможность для его продажи будет сохраняться вечно. Поддерживать котировки на покупку и продажу управляющие компании берутся добровольно, это в будущем им может надоесть, и купленный пай придется переводить из одного депозитария в другой, а затем погашать его традиционным бумажным способом. Это уже хлопотно и тоже долго.

Поэтому попробуем сконструировать биржевой индекс самостоятельно. Кстати, в этом случае не придется платить вознаграждение управляющей компании порядка 1% в год от стоимости активов. Затраты будут только идти бирже и брокеру -- всего около 0,1% от суммы сделок. Сюда же можно включить затраты на услуги депозитария, в котором будут храниться акции.

Зато вы сами будете получать по акциям дивиденды, а этот доход не отражают отечественные биржевые индексы.

Купим четвертинку

Поступим как большинство управляющих ПИФами и скопируем структуру индекса ММВБ (MICEX), который рассчитывается сейчас по ценам 30 акций 27 эмитентов. Пусть стартовая сумма для покупки составляет 100 тыс. рублей, и теперь необходимо рассчитать, сколько и каких акций следует купить на эти средства. Информация о весах акций, которые показывают долю бумаги в процентах, доступна на сайте биржи и обновляется после каждых торгов. Вес акции меняется в первую очередь естественным путем, так как он зависит от капитализации компании. Если стоимость акции падает относительно других бумаг в индексе, ее влияние на индекс уменьшается. Если акция растет лучше индекса, то влияние бумаги в нем также повышается. Поэтому в индексе доминируют самые дорогие компании: Сбербанк, Газпром, ЛУКойл. Их вес составляет порядка 15%, и это максимально возможное значение.

По итогам торгов биржа рассчитывает новые весовые коэффициенты исходя из цены сделки по бумаге при закрытии торгов в 17.45 по московскому времени. Если купить акции в точном соответствии со структурой индекса и держать их, то дальнейших усилий не потребуется. Стоимость портфеля должна точно совпадать с динамикой индекса.

Однако возможно принудительное изменение биржей весовых коэффициентов (перевешивание) из-за изменения параметров ценных бумаг. Например, объединение двух выпусков акций в один приведет к увеличению веса бумаги в индексе. Также весовые коэффициенты меняются ежеквартально. А состав бумаг меняется два раза в год. Для того чтобы смоделировать собственный портфель, мы взяли состояние индекса ММВБ на 16 апреля и 12 октября текущего года.

Первая проблема, которая бросается в глаза, -- стоимость привилегированных акций " Транснефти". Их вес в индексе составляет 1,5%, а стоимость -- 50 тыс. рублей. Следовательно, для того чтобы скопировать структуру индекса и купить одну акцию, необходимо иметь около 3,5 млн рублей.

Управляющие крупных ПИФов это могут себе позволить, а другие просто машут рукой на эту акцию. Что в некоторой степени оправданно: ее влияние на индекс невелико. За шесть месяцев эта акция потеряла в стоимости 14%, что привело к снижению индекса ММВБ и стоимости нашего портфеля на 0,2%. В США принято, чтобы стоимость акции составляла от 10 до 100 долларов, иначе производят дробление или консолидацию бумаг. Это хорошая традиция, но придется мириться с текущим положением вещей. Акции АвтоВАЗа за период подорожали на 55%, а вот вклад в рост индекса составил всего 0,1%, поэтому их вкладом в индекс можно обойтись.

Вторая проблема -- необходимость покупать дробное количество акции в соответствии с расчетной структурой портфеля, что физически невозможно. Поэтому приходится округлять количество акций до целого значения, что неизбежно приводит к отклонению портфеля от структуры индекса.

Третий искажающий фактор -- торговля лотами. Так, согласно структуре портфеля, нам необходимо купить 85,7 акции "Мосэнерго", но придется покупать 100 штук (один лот) или не покупать совсем. С теми акциями, которые торгуются лотами один к одному и стоят относительно недорого, поступать проще.

Итак, если жестко следовать правилам округления, то из 30 акций следует купить 21. Их покупка 16 апреля привела к росту стоимости набора бумаг на 3,1% к 12 октября, а индекс ММВБ за полгода вырос на 3,27%. Однако, так как в портфеле 3 сентября имелись обыкновенные акции РАО "ЕЭС России", то на их количество были получены акции ОГК-5 и ТГК-5 в результате реформы РАО "ЕЭС России". Оценка этих бумаг по рыночной стоимости дала прибавку, а в результате общий рост стоимости портфеля за шесть месяцев составил 3,4% и обогнал индекс ММВБ.

Волшебное очко

Однако с весны по осень текущего года в целом динамика рынка оказалась не слишком выразительной. Поэтому показалось интересным смоделировать покупку индекса за предыдущий период. С 10 ноября 2006 года по 16 апреля индекс ММВБ рассчитывался по 21 акции. Применив тот же самый подход, мы получаем любопытный результат. На этот раз следовало приобрести 19 акций. Проигнорирована была " Транснефть" и АвтоВАЗ по правилам округления, но Сбербанк был в то время дорогой бумагой с высоким весом в индексе, поэтому пришлось найти деньги для покупки одной акции. В результате стоимость такого виртуального портфеля составила порядка 550 тыс. рублей, и очень хорошо, что Сбербанк в этом году провел дробление акций, что сделало их намного доступнее. 

По итогам расчетов индекс ММВБ вырос за период на 18,2%, а стоимость портфеля увеличилась на 20%. Однако весной обычно происходит отсечка реестра акционеров для участия в годовом собрании и формирования списка на получение дивидендов. Из таблицы видно, что дивиденды по акциям (8,5 тыс. рублей) увеличили стоимость активов еще на 1,6%. При этом акционеры РБК весной получили возможность выкупить акции компании "Армада" по оценочной стоимости (6,69 рублей). Сейчас причитающиеся нам восемь бумаг "Армады" стоят почти 4 тыс. рублей.