Страница: 1/2
Отличительная особенность фондового рынка материковой части Китая - его изолированность. Добавьте к этому абсолютную непредсказуемость действий коммунистических властей, и получится финансовая экзотика в ее китайском варианте
Формула "одна страна -- два строя", на
которой основывается экономическая
политика КНР, вполне применима и к
китайскому фондовому рынку. Строго говоря,
в стране после 1997 года, когда Гонконг
вернулся под юрисдикцию Китая, есть два
фондовых рынка и три биржи. Прозрачный и
четко регулируемый Гонконг является
понятной для инвесторов площадкой, чего не
скажешь о континентальных биржах Китая. По
части инвестиционных неожиданностей -- как
приятных, так и не очень -- эти биржи,
безусловно, удерживают мировую пальму
первенства.
В материковом Китае существуют две
площадки -- Шанхайская фондовая биржа (Shanghai
Stock Exchange) и Шэньчжэньская фондовая биржа (Shenzhen
Stock Exchange), созданные в 1990 и 1991 годах
соответственно. Однако на протяжении 15 лет
с момента своего основания обе они
испытывали серьезный дефицит ликвидности.
Это было связано с низким интересом
инвесторов к торгам: порядка 65% бумаг
относились к неторгуемой категории С, а их
собственником являлось государство.
Торгуемые инструменты были представлены
двумя классами акций: бумаги класса А были
изначально предназначены только для
инвесторов-резидентов континентального
Китая, а к торгам бумагами класса В
допускались только нерезиденты.
Высокая концентрация неторгуемых акций в
руках государства объяснялась желанием
властей обезопасить китайские компании от
поглощения со стороны западных игроков.
Переход контроля из государственных рук к
частным инвесторам также не входил (не
входит и сейчас) в планы партийного
руководства КНР.
Реформа со второй попытки
Первая попытка перевести госбумаги в
разряд торгуемых инструментов была
предпринята комиссией Китая по
регулированию фондовых рынков (CSRC, China Securities
Regulatory Commission) в 2001 году, но не принесла успеха.
Частные инвесторы опасались, что после
превращения акций С в торгуемые их доли в
эмитенте окажутся размытыми, а кроме того,
существовал риск существенного падения
стоимости бумаг в силу увеличения free float. На
фоне этих опасений китайские фондовые
индексы практически непрерывно снижались в
2001-2005 годах, что привело к потере более
половины капитализации рынка.
Столкнувшись с негативными последствиями
"пилотной" реформы образца 2001 года,
власти страны всерьез задумались о
создании схемы либерализации, механизм
которой был бы приемлем для частных
инвесторов.
Вторая, на сей раз удачная попытка
реформирования фондового рынка была
предпринята в 2005 году. Основная идея
состояла том, что при конвертации
государственных С в общественные А
обладатели последних получат в качестве
компенсации некоторое количество С-акций, а
также обязательство госакционера не
продавать оставшиеся неторгуемые бумаги в
течение нескольких лет после осуществления
реформы. Условия реорганизации для каждой
фирмы (где есть доля неторгуемых бумаг)
определялись индивидуально и являлись
предметом обязательного согласования с
владельцами А-акций.
Первой компанией, успешно завершившей
процесс конвертации в 2005 году, стала Sany Heavy
Industry. Частные инвесторы фирмы получили по 3,5
С-акции и по 8 юаней деньгами за каждые 10 "рыночных"
бумаг класса А. Основной держатель
неторгуемых бумаг также обязался
воздержаться от дальнейшей их продажи
сроком на два года с возможной реализацией
на третий год не более 10% бумаг, находящихся
в его распоряжении. Средний по рынку
коэффициент конвертации составил 3,3
неторгуемой бумаги на каждые 10 А-акций.
Прозрачная и в целом справедливая схема
либерализации была оптимистично
воспринята рынком. К настоящему моменту из
материковых компаний, имеющих А-акции,
конвертацию не завершили лишь около 3% от
общего числа эмитентов.
Результаты недавней реформы впечатляют.
Капитализация рынка А-акций (суммарно
Шанхай и Шэньчжэнь) на конец 2006 года
составила 8,8 трлн юаней -- на 130% больше, чем
на конец 2005 года.
Рынок закрыт, все свободны
Сегодня на континентальном фондовом
рынке торгуются уже упоминавшиеся акции
классов А для своих и В -- для иностранцев.
Причем доля В-акций несущественна. По
данным за 2006 год, их суммарная стоимость на
Шанхайской фондовой бирже оценивалась
всего в 49,4 млрд юаней, в то время как рынок
акций А за тот же период оценивался в 7,1 трлн
юаней. Эта ситуация отражает основную
особенность китайского фондового рынка --
его предельную обособленность. Китайские
континентальные инвесторы имеют крайне
ограниченные возможности вложений в
иностранные ценные бумаги, а внутренний
рынок, в свою очередь, принудительно
изолирован от международного капитала.
-----------------
Валюта в Китае
Курс юаня к доллару США является
регулируемым, хотя Народный банк Китая в 2005
году отменил его жесткую привязку к
американской валюте. Сейчас курс
составляет около 7,5 юаня за доллар США и
испытывает незначительные колебания
вокруг этой цифры. США уже продолжительное
время настаивают на том, чтобы денежные
власти Китая пошли на укрепление валюты,
так как она является дешевой, что дает Китаю
преимущества в экономике. Поддержание юаня
дешевым долларом обернулось для
Поднебесной другой проблемой: накопленные
валютные резервы составляют порядка 1,5 трлн
обесценивающихся долларов. По оценкам
экспертов, юань должен стоить в три-четыре
раза дороже. В том, что произойдет, мало кто
сомневается, вопрос только во времени.
Таким образом, покупка активов в юанях
может в перспективе принести
дополнительную валютную прибыль.
-----------------
"Фактически внутренние инвесторы не
имеют возможности вкладывать на внешних
рынках. Это и является основной головной
болью властей, -- комментирует Кирилл Пензин,
начальник отдела структурных проблем
финансового рынка информационно-аналитического
управления ММВБ. -- Связано это с тем, что в
Китае огромный объем внутренних накоплений,
которые ищут себе применение. Альтернатив
немного: либо банковские депозиты под 2%
годовых, либо вложения на фондовом рынке. В
итоге есть колоссальный поток денег,
обрушившийся на биржи, а отсюда --
постоянные опасения относительно
финансового пузыря. Причем еще несколько
лет назад никто и предсказать не мог такой
активности внутренних инвесторов".
