Анатолий Чубайс выгодно похоронил РАО «ЕЭС России».
Российская электроэнергетическая монополия начала отсчет последних дней. Акционеры РАО «ЕЭС России» согласились ликвидировать холдинг и назначили «день икс» на 1 июля 2008 года.

Свои акции они продадут или обменяют на бумаги «дочек» компании. Что делать с новой собственностью, инвесторы пока не знают. Согласно обещанию Чубайса, тем, кто захочет остаться в секторе энергетики, крупно повезет: выделенные из холдинга компании будут дорожать день ото дня. Рынок опровергает слова главы РАО «ЕЭС России»: после собрания акционеров, на котором было принято решение о прекращении деятельности холдинга, его акции потеряли в цене более 2%. «Нельзя с уверенностью предсказать, когда произойдет обещанный рост котировок», — полагает Александр Бранис, директор инвестиционного фонда Prosperity Capital Management. Снижая риски, инвесторы избавляются от акций РАО ЕЭС, руша капитализацию компании.

ДЕСЯТЬ ЛЕТ В ОЖИДАНИИ ОТСТАВКИ

Собственно, прошедшее внеочередное собрание акционеров энергомонополии большинство инвесторов считают заурядным событием. Если бы менеджеры РАО ЕЭС не были уверены, что решения, внесенные в повестку дня, будут одобрены, собрание не состоялось бы. Главный вопрос, который рассматривали акционеры, заключался в том, будет ли компания ликвидирована в сроки, запланированные Чубайсом, или миноритарии в самый последний момент заблокируют реформу электроэнергетического рынка. Сенсации не произошло. «За» проголосовали 95% участвующих в собрании акционеров, сняв тем самым с Анатолия Чубайса ответственность за будущее отечественной энергетики.

Этого дня глава монополии ждал почти десять лет. Встав у руля компании в 1998 году, он рассчитывал поставить российскую генерацию на рельсы рыночной экономики за шесть лет: к 2004 году Чубайс планировал завершить реформу отрасли и уйти на покой. Надежды так и остались нереализованными. Энергетика оказалась настолько лакомым куском, что в борьбу за разделение этого бизнеса включились практически все отечественные бизнесмены. Каждый рассчитывал, что новые мощности, способные справиться с дефицитом электроэнергии в стране, будут построены рядом именно с его предприятием. Тогда можно будет сэкономить на поставках тепла и света, получив не только серьезное конкурентное преимущество перед остальными участниками внутреннего рынка, но и фору в борьбе за клиентов за рубежом. Особенно отличился владелец «Базового элемента» Олег Дерипаска. Он задумал создать в Красноярском крае новое алюминиевое производство и собирался обеспечить его дешевой электроэнергией с недостроенной Богучанской ГЭС. Разногласия с Чубайсом относительно размера инвестиций каждого участника надолго заморозили реализацию этого проекта.

Перетянуть одеяло на свою сторону не удалось ни одной из российских финансово-промышленных групп, но сам процесс украл у реформы дополнительную «пятилетку», продлив реорганизацию до 2008 года.

УЖИН ОТДАЙ ВРАГУ

Уверенность в том, что задержек больше не будет, давало менеджерам сразу несколько обстоятельств. В течение последнего года РАО ЕЭС уже провело целый марафон IPO своих дочерних компаний. Эти размещения нельзя назвать неудачными. Компания принесла в казну государства около $19 млрд. Отдельные игроки, например «Газпром» или «Норильский никель», даже заплатили за генерирующие компании гораздо больше их рыночной стоимости. В числе совладельцев российских энергокомпаний появились западные стратегические инвесторы: итальянская Enel, немецкие RWE и E.ON.

Сумма, которую заработает РАО ЕЭС в результате приватизации энергетики, по планам Чубайса, вырастет до 1 трлн. рублей. Он уверен, что инвесторы не охладеют к генерации и победное шествие его холдинга по фондовому рынку продолжится вплоть до ликвидации монополии. «Словам Чубайса можно верить, — считает Алексей Макаркин, замглавы Центра политических технологий. — Через полгода в нашей стране практически не останется государственных АО-энерго. Все разберут частные инвесторы». Эксперт считает, что Чубайс успел заручиться поддержкой отечественных и иностранных миллиардеров, пообещавших неплохо заплатить за оставшиеся у холдинга активы. Другое дело, что, соглашаясь на цену вдвое выше рыночной за генерацию, покупатели практически ничего не теряют: средства, потраченные в ходе IPO, возвратятся им в виде инвестиций в купленный актив. Соответствующее обещание Чубайс уже дал всем желающим стать владельцами ОГК или ТГК.

Хотя в РАО ЕЭС говорят, что все без исключения IPO «дочек» проходили на рыночных условиях, привычка заранее обсуждать с потенциальными покупателями детали сделки приносит ощутимую пользу монополии. Доказательством тому стало последнее собрание акционеров. Положительное решение вопроса о ликвидации холдинга было принято за счет голосов «Газпрома», «Норникеля» и Сибирской угольно-энергетической компании (СУЭК). По словам источника в одной из этих компаний, менеджеры РАО ЕЭС задолго до собрания интересовались позицией инвестора по этой проблеме. «Переговоры не заняли и недели. Причем аналогичные согласования проходили со всеми крупными акционерами холдинга», — отмечает собеседник «BusinessWeek Россия».

Следует отметить, что, как и в случае с IPO, менеджерам РАО ЕЭС пришлось заплатить за лояльность. На пятый день после собрания Чубайс заявил, что не видит у «Газпрома» проблем с монопольным владением активами в российской электроэнергетике, чего нельзя сказать о СУЭК. Однако даже угольщики не будут выходить за рамки дозволенного и ущемлять интересы потребителей электроэнергии. Интересно, что год назад, когда «Газпром» и СУЭК договорились объединить свои активы для создания нового игрока энергетического рынка, Чубайс назвал обоих партнеров чуть ли не врагами отрасли.

УПАСТЬ НА ПЯТУЮ ТОЧКУ

Поскольку заручаться поддержкой всех остальных акционеров не имело смысла, руководство РАО ЕЭС, по-видимому, ограничилось лишь крупными совладельцами компании. Косвенным подтверждением тому является низкая явка на собрание. Более 22% акционеров холдинга его просто проигнорировали, а еще 3% голосовали против самоликвидации монополии. Впрочем, на 100-процентный кворум энергетики и не рассчитывали. По словам Александра Браниса, для большинства инвесторов было непринципиально голосовать на собрании. Формулировки повестки дня делали эту процедуру бессмысленной: не участвующие в собрании акционеры, так же, как и их более ответственные коллеги, сохраняли за собой права на долю в выделенных из РАО ЕЭС компаний.