Те, кто успел поучаствовать в проведенных государством «народных» IPO, уже не раз раскаялись. Акции «Роснефти» и ВТБ и не думают приносить больших доходов своим владельцам. Между тем государство по-прежнему агитирует население вкладывать деньги в акции. Новые претенденты – РЖД и Россельхозбанк. Захочет ли население участвовать в очередном «народном» IPO?

Крах системы вкладов в начале 90-х годов, ваучеризация всей страны и многочисленные денежные реформы так и не смогли отбить у населения охоту поиграть с государством в игру под названием «деньги в обмен на надежду». В трех прошедших за последние полтора года «народных» IPO приняли участие более четверти миллиона человек, вложивших в акции государственных компаний беспрецедентную для российского рынка частного инвестирования сумму – около $4 млрд. И это лишь начало. «Доля частных инвесторов в мировой практике составляет около 30%, что уже значительно превышает российские показатели (10 – 20%. – Прим. «Ко»)», – отмечает начальник управления ценных бумаг СБ Банка Дмитрий Гусев. А значит, отечественным частным инвесторам есть куда стремиться, тем более что российские власти активно популяризируют идею «народных» размещений.

На днях появились новые претенденты на «народные деньги». Ими стали Россельхозбанк, известный тем, что он реализует один из нацпроектов, и РЖД. ОАО «Российские железные дороги» – хорошо известный населению бренд, его не нужно раскручивать, как «Роснефть» или ВТБ, тут можно провести аналогию со Сбербанком, услугами которого пользовались все без исключения. При размещении через IPO 20% акций РЖД может получить до 300 млрд рублей, или около 12% от своей инвестиционной программы на срок до 2030 года. С Россельхозбанком все несколько сложнее: во-первых, его бренд плохо известен широкой публике, во-вторых, неожиданно для всех против его размещения выступил глава самого Россельхозбанка Юрий Трушин. Он высказался за привлечение стратегического инвестора в капитал. Впрочем, пример его коллеги из Сбербанка Андрея Казьмина показывает, что мнение главы государственного кредитного учреждения не всегда бывает определяющим.

Любовь властей к «народным» IPO можно объяснить несколькими причинами. Во-первых, со времен ваучерной приватизации у многих людей остался неприятный осадок, и причем небезосновательно. Сегодня на рынке осталось лишь несколько компаний, в которых 100% акций принадлежит государству, фактически «народные» IPO – та же приватизация, но теперь у государства есть прекрасный шанс провести ее красиво, не вызвав общественного недовольства.

Вторая причина не столь очевидна, но, скорее всего, является основной – многочисленные частные инвесторы, каждый из которых обладает небольшим пакетом акций, удобны: ведут себя тихо и не мешают руководству претворять в жизнь собственную политику. С институциональными и стратегическими инвесторами все значительно сложнее – те наверняка будут вмешиваться в оперативную деятельность компании, отстаивать свои права. А у большинства акционеров из числа физических лиц для этого нет ни времени, ни опыта, ни штатных юристов. Фактически продажа акций населению превращается в получение кредита, который не нужно отдавать. И поскольку почти у всех госкомпаний имеются амбициозные программы развития, такой метод беспроблемного финансирования становится совершенно незаменимым.

От «Роснефти» до Сбербанка

На призыв – вкладывать деньги в акции «Роснефти» – в прошлом году откликнулись 115 000 человек. Их не смутили ни риски, связанные с покупкой «Роснефтью» активов ЮКОСа, ни закрытость компании. Частные и институциональные инвесторы вложили в бумаги более $10 млрд – до сих пор это рекордная сумма, которую удалось привлечь российской компании на открытых рынках капитала.

Следующее «народное» IPO провел Сбербанк (точнее SPO, так как акции банка уже торговались на рынке). Оно оказалось менее массовым, но как отмечают аналитики, лишь по причине высокой цены входного билета – одна акция «Сбера» тогда стоила 89 000 рублей, позволить их смогли себе «лишь» 30 000 частных инвесторов.

Самым провальным следует признать размещение ВТБ. Население выстраивалось в очереди за акциями банка, кто-то даже брал кредит на их покупку, в результате «счастливых» обладателей заветных бумаг ВТБ было уже 130 000. Экс-министр экономического развития Герман Греф после начала торгов акциями ВТБ на бирже похвастался: «Объем превысил 1 млрд рублей, цена одной акции – 14,5 копейки, что на 7,5% выше, чем цена, которую установило правительство».

Но эйфория прошла достаточно быстро. Уже через неделю после проведения IPO бумаги ВТБ упали ниже цены размещения. Сначала разочарование постигло вкладчиков «Роснефти»: по итогам 10 месяцев рост курсовой стоимости акций составил менее 1%, за прошедшие с IPO полтора года они подорожали всего на 14%, что сопоставимо с уровнем инфляции за этот период. «С одной стороны, индекс РТС вырос на 45%, сильно обогнав акции «Роснефти». С другой – ЛУКОЙЛ, например, за то же время вырос всего на 2.5%», – рассказывает портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал» Владимир Луньков. Нефтяной сектор не пользовался популярностью у инвесторов в течение последних полутора лет, так что результаты «Роснефти» на этом фоне выглядят неплохо. Хотя акционеры и рассчитывали на большее, однако им не стоит обольщаться. По мнению участников рынка, серьезного роста «Роснефти» не будет как минимум до весны следующего года, когда станет понятно, насколько эффективно компания распоряжается новыми активами, купленными при распродаже ЮКОСа. Как отмечает начальник аналитического отдела ИК «Брокеркредитсервис» Максим Шеин, пока что действия менеджмента нефтяной компании не вселяют оптимизма в инвесторов: несмотря на рекордный рост прибыли, эффективность работы «Роснефти» падает.

Единственным по-настоящему успешным стало размещение акций Сбербанка, акции которого менее чем за год выросли примерно на 20%. Котировки банка опускались ниже цены размещения всего один раз – и то в результате кризиса на мировых финансовых рынках.

А вот акционерам ВТБ не повезло, поскольку кризис на них сказался сильнее всего. Акции банка с момента размещения потеряли в цене 14%, а в прошлом они бывали «в минусе» и более чем на 20%. «На итоги размещения двух госбанков, безусловно, повлиял кризис на мировом рынке долга, который прямо (через сокращение или удорожание рефинансирования) или косвенно (сокращение лимитов иностранных инвесторов на развивающиеся рынки) повлиял на динамику котировок», – отмечает директор департамента макроэкономического анализа ИБ «Траст» Евгений Надоршин. Но если Сбербанку, несмотря на внешние катаклизмы, все же удалось порадовать инвесторов хорошим ростом, то акции ВТБ, за исключением первых недель после IPO, демонстрируют отрицательную динамику, что, конечно, не может не разочаровывать инвесторов. В этой ситуации возникает вопрос: должно ли государство, так рекламировавшее «народные» IPO, нести ответственность за их результаты?

Кто в ответе?

«Отрицательная доходность акций ВТБ – результат не ошибок при размещении акций, а скорее неудачной конъюнктуры на финансовых рынках, и вряд ли за это можно винить государство, – говорит Владимир Луньков. – Другой вопрос, что государство в определенной степени несет моральную ответственность перед инвесторами, поскольку активно продвигало идею народных IPO. Ничего удивительного в этом нет – государство выступало продавцом, и как любой продавец, нахваливало свой товар». В этой ситуации требовать от государства поддержки котировок – все равно что купить товар на рынке, попользоваться им полгода, а потом назад принести и требовать, чтобы вернули деньги. Тем не менее идея поддержки котировок высказывалась неоднократно, в том числе и самими идеологами проведения «народного IPO» ВТБ. «Если котировки акций ВТБ будут падать, то российское правительство не допустит этого», – заявил председатель правления банка Андрей Костин, выступая на пленарном заседании XI Петербургского экономического форума. После этого высокопоставленные российские чиновники неоднократно заявляли о том, что российская банковская система устойчива и никакого кризиса вслед за американским у нас не произойдет. Тем не менее котировки продолжали падать.