Страница: 1/2
Сделки репо, по сути, позволяют заниматься кредитованием, не имея банковской лицензии. В каких еще ситуациях они могут быть полезны?
Сделки репо подразумевают продажу какого-либо имущества с последующим его обратным выкупом. При этом покупатель и продавец заранее договариваются, когда и по какой цене пройдет вторая часть операции.
На фондовом рынке объектами «репования»
чаще всего становятся акции и облигации (государственные
и корпоративные). При продаже пакет обычно
стоит дешевле, чем во время выкупа. То есть
продавец как бы получает денежный кредит
под залог ценных бумаг, а затем возвращает
его покупателю с процентами. Возможен и
противоположный вариант, когда доход
достается владельцу акций или облигаций –
в этом случае он выступает кредитором.
По сравнению с обычным кредитованием под
залог здесь есть очень важное отличие. В
момент заключения сделки покупатель-кредитор
становится полноправным владельцем ценных
бумаг. И если продавец откажется выполнять
свои обязательства – выкупить пакет
обратно, тот сможет тут же продать бумаги по
рыночной цене.
Почему брокеры их недолюбливают?
Сделки репо бывают полезны и бизнесу, и
частным инвесторам. Компаниям финансового
сектора, да и любой другой отрасли, с их
помощью удобно управлять текущей
ликвидностью – привлекать или размещать
свободные деньги. Любое предприятие может
таким образом «подрабатывать», занимаясь
кредитованием – и банковская лицензия не
нужна. Правда, сроки сделок редко превышают
полгода, а чаще всего ограничиваются всего
несколькими днями.
Для самих банков репо – во многом
альтернатива рынку краткосрочных
межбанковских кредитов (МБК). В России
ставки МБК зачастую держатся ниже, чем по
сделкам репо с теми же контрагентами. Но
постепенно разница стирается. На развитых
рынках нередко наблюдается обратная
ситуация – краткосрочное «репование»
дешевле. Кстати, Центробанк использует этот
механизм для управления ликвидностью рынка
– крупные участники могут заключать с ним
сделки на ММВБ.
Другое применение операциям репо –
увеличение потенциальной доходности
инвестиций. Например, вы можете продать
ценные бумаги по первой части сделки, а на
вырученные деньги купить такие же – только
уже несколько меньший пакет. Затем он, в
свою очередь, тоже становится предметом
репо. И так далее. Пирамида нарастает в разы
или даже в десятки раз, и за счет этого
достигается эффект кредитного плеча – как
при обычном маржинальном кредитовании,
которое предоставляют брокеры. Напомним
также, что сделки репо позволяют открывать
короткие позиции по ценным бумагам. С «репованием»
связаны и некоторые арбитражные торговые
стратегии.
Если вы посмотрите стандартные
предложения брокерских домов, то лишь в
редких случаях обнаружите там такую услугу,
как доступ на рынок репо. Почему? Топ-менеджер
одной из инвесткомпаний говорит, что иначе
исчезнет очень большая доля прибыли,
которую приносит брокерам маржинальное
кредитование клиентов. «Например, компания
кредитует деньгами по ставке 20% годовых и
ценными бумагами – по ставке 15%. На рынке
репо клиенты сами смогут привлекать бумаги
почти бесплатно, а деньги, скажем, под 5 – 8%
годовых», – рассказывает собеседник «Ф.».
Вина методики. В августе три
четверти оборота ММВБ по сделкам репо с
акциями обеспечили сами инвесткомпании и
банки, а также их клиенты-нерезиденты, 21%
приходится на прочие российские компании (некоторые
из них, впрочем, тоже представляют интересы
конкретных инвесторов), вклад частных лиц –
всего 3%.
Рынок «репования» очень быстро
развивается. Ведь всего лет пять назад
верхние строчки в списке ведущих
операторов занимали компании с месячным
оборотом 10 – 15 млрд рублей, а общий объем
сектора составлял в среднем 50 млрд,
вспоминает руководитель отдела операций на
денежных рынках ИК «Ист Кэпитал» Вячеслав
Анцупов. Теперь результаты крупнейших
участников в десятки раз выше.
Однако некоторые факторы тормозят
развитие сегмента. Так, целый ряд
иностранных банков считает его слишком
рискованным в России. «Многие крупные
организации до сих пор не имеют лимитов на
подобные операции, хотя активно торгуют
акциями и бывают заинтересованы в
привлечении ценных бумаг под определенные
задачи», – сожалеет Вячеслав Анцупов.
Соответственно, «консерваторы»
отказываются и от размещения свободных
денег при помощи операций репо с акциями,
хотя зачастую активно используют залоговые
схемы с бумагами тех же эмитентов.
Одна из причин – отсутствие единых для
всех стандартов. Допустим, резко падают
котировки ценных бумаг, переданных в репо. И
стоимость пакета, который фактически
служит залогом, перестает покрывать
выданный «кредит». Участникам сделки нужно
пересматривать свои обязательства, чтобы
снять с «кредитора» возникающие риски. Но в
России пока не сложилась общепринятая
методика такой переоценки.
Квази-репо. Зато участники рынка
заменяют «репование» комбинациями обычных
сделок, например, покупкой акций с
моментальными расчетами и одновременной
продажей такого же пакета с отсроченными.
Как ни парадоксально, но риски здесь могут
оказаться еще более высокими. Если продавец
ценных бумаг (заемщик) не исполнит вторую
часть репо, то потери покупателя (кредитора)
все же ограничены из-за дисконта –
заниженной цены первой части. При купле-продаже
акций возможностей для маневра остается
меньше, поскольку сильное отклонение от
текущих цен привлечет внимание ФСФР как
возможная попытка манипулирования,
напоминает Вячеслав Анцупов.
Начальник отдела операций с рублевыми
долговыми инструментами ING Wholesale Banking
Константин Коструб обращает внимание на
проблемы, связанные с инфраструктурой
расчетов, в частности через систему ММВБ. По
его словам, сама по себе эта система удобна,
но поставка денег несколькими рейсами в
течение дня ограничивает по времени
возможности для заключения сделок. «Например,
возникает необходимость увеличения
остатка на торговом счете. Если
воспользоваться самым поздним дневным
рейсом, то расчеты будут возможны около 17.15
– 17.30. Но это уже достаточно рискованный
вариант, так как в случае технических
задержек сделка не состоится», –
рассуждает Константин Коструб.