Страница: 1/2
Российские банки, собирающиеся провести размещение акций в ближайшее время, выглядят не особо привлекательно для инвесторов. Однако своей активностью они подстегнут интерес к сектору в целом, что может сыграть на руку давно обращающимся на рынке бумагам их конкурентов.
Смелые решения
Несмотря на то ли прошедший, то ли вновь
начинающийся финансовый кризис, появляется
информация о все новых и новых размещениях.
Список кандидатов на продажу своих акций
пополнили представители банковских
структур -- банки "Санкт-Петербург" и
"Уралсиб".
Петербургский банк объявил в прошлый
вторник ценовой диапазон предстоящего
размещения, оценив свою акцию в диапазоне
$4,35-5,65 ($13,05-16,95 за GDR). В отличие от ряда
предшественников, намеревавшихся провести
IPO в этом году, но так и не дошедших до него,
банк уже начинает роад-шоу, в ходе которого
эмитент постарается убедить инвесторов
приобрести 18% акций дополнительной эмиссии,
причем две трети из них предназначены для
зарубежных инвесторов.
Данные промежуточной отчетности банка по
МСФО на конец первого полугодия 2007 года
говорят в пользу эмитента. Активы достигли
уровня $3,3 млрд, собственный капитал банка
составил $292 млн, чистая прибыль -- $31,6 млн.
"Банк демонстрирует высокие темпы роста,
существенно превосходящие
среднеотраслевые показатели,-- говорит
аналитик ИК "Антанта-капитал" Максим
Осадчий.-- Так, активы за первое полугодие 2007
года выросли на 43%, собственный капитал -- на
71%. Рентабельность собственного капитала
банка за 2006 год составила 30,7%,
рентабельность активов достигла 2,6%, что
опять же лучше среднеотраслевого уровня".
По оценкам Максима Осадчего,
мультипликатор P/E банка "Санкт-Петербург"
составляет 12,5 по цене спроса и 16,1 по цене
предложения. "Таким образом, банк
несколько недооценен по этому
мультипликатору,-- резюмирует он.-- Так,
мультипликатор P/E Сбербанка находится на
уровне 21".
Нерыночные риски
Вместе с тем сравнение с лидерами рынка в
данном случае не выглядит адекватным,
несмотря на хорошие финансовые показатели.
Во-первых, акции банка несут определенные
политические риски, так как банк завязан
определенным образом на административный
ресурс (вице-президент и крупный акционер
банка -- сын губернатора Петербурга Сергей
Матвиенко).
"Значительная часть кредитного
портфеля банка приходится на долю
корпоративных клиентов (92%), основная часть
которого -- кредиты строительному сектору и
сектору недвижимости,-- комментирует
старший аналитик ИБ "КИТ-Финанс" Мария
Кальварская.-- Такая структура, по данным
банка, определяется текущими проектами в
регионе, которые осуществляются при
поддержке местных властей".
При этом банк честно признает, что текущий
состав акционеров и, как следствие, хорошие
отношения с властями региона не вечны. Как
указано в инвестиционном меморандуме банка,
часть его акций заложена в качестве
обеспечения и может в любой момент сменить
собственника.
Во-вторых, настораживает тот факт, что в
феврале--марте этого года банк уже проводил
дополнительную эмиссию: в ее ходе было
размещено 30 млн обыкновенных акций по 53 руб.,
пятая часть которых была приобретена по
преимущественному праву выкупа. "Поспешное
решение о повторном размещении выглядит
довольно странным на фоне того, что сам банк
не дает детальных комментариев по вопросам
предстоящего размещения",--
предупреждает аналитик фондового центра
"Линвест" Светлана Филина. По мнению
аналитика, низкая информационная
прозрачность кредитной организации
особенно будет мешать размещению среди
зарубежных инвесторов.
С учетом описанных факторов очевидно, что
"недооцененность" банка "Санкт-Петербург"
достаточно условная. Тем не менее
организаторы достаточно смело обозначили
диапазон размещения выше текущих котировок.
Еще в прошлый понедельник в RTS board за
обыкновенную акцию банка давали $3,33, во
вторник же, когда была объявлена цена SPO,
акции поднялись до нижней границы
размещения, достигнув $4,35. В этих условиях,
по мнению Максима Осадчего, верхняя
половина ценового диапазона
представляется завышенной.
Поэтому аналитики считают, что круг
покупателей уже определен, а часть
размещаемых бумаг будет приобретена
действующими акционерами по
преимущественному праву выкупа. "Учитывая
большой объем акций, который
предполагается разместить на западных
рынках, не исключено, что уже есть
покупатели на большую часть размещаемого
объема",-- говорит Мария Кальварская. По
ее мнению, такой вариант предполагает
гарантированное поступление денег в банк.
Однако в этом случае инвесторы, скорее
всего, будут покупать акции с целью
долгосрочных вложений, а следовательно, они
вряд ли появятся на рынке в ближайшее время.
Впрочем, аналитики указывают на то, что
это размещение первое среди банков, что
позволит ему получить более благоприятные
оценки инвесторов. Тем более, может статься,
что следующего момента для размещения
придется ждать долго. "Банк использует
"окно", связанное с ослаблением
глобального кризиса ликвидности,-- говорит
Максим Осадчий.-- Не исключено, что несмотря
на неблагоприятную макроэкономическую
обстановку размещение пройдет успешно".