На основании опроса инвестиционных аналитиков мы составили перечень акций, которые могли бы быть привлекательными для частных инвестиций на срок до года. Очевидно, наш список не исчерпывающий, однако отобранные бумаги соответствуют выделенным критериям: ликвидность, наличие информации о бизнесе компании, наличие рекомендаций по бумаге от более чем трех крупных инвестиционных компаний и банков, наличие понятной идеи для роста в ближайший год. В наш список вошли компании самых разных отраслей -- РАО ЕЭС, ЛУКОЙЛ, Сбербанк, "Северсталь", МТС, " Вимм-Билль-Данн". Итоговые результаты представлены в таблице 1.

Потенциальная энергия

Для средне- и долгосрочных инвестиций на первое место выходит отраслевой потенциал или потенциал роста экономики в целом. "Для длительных вложений ликвидность уже менее важна,-- констатирует Сабина Мухамеджанова.-- Событий тоже может не быть, потому что в этом случае делается ставка на сектор или рост экономики в целом, что приведет и к росту фондового рынка в целом". "При инвестировании на длительный срок степень ликвидности акций перестает быть столь критичным фактором,-- соглашается аналитик ИК "Антанта Капитал" Андрей Верхоланцев,-- хотя и продолжает сохранять свою актуальность".

Важнейшей чертой инвестора, вкладывающего средства на длительный срок, как отмечают эксперты, должна быть выдержка. Не каждый сможет спокойно смотреть, как в период коррекции выбранные акции дешевеют на глазах. "Позиции по низколиквидным бумагам с дальним горизонтом инвестирования обычно удерживаются, несмотря на коррекцию на рынке, а позиции с близким горизонтом инвестирования закрываются как можно более оперативно,-- говорит Сергей Калиберда.-- При этом бумаги со значительной фундаментальной недооценкой относительно безопасно держать даже в случае временного падения котировок самой бумаги или снижения рынка в целом".

В условиях долгосрочного инвестирования большое значение приобретают показатели, способные выявить потенциал роста курсовой стоимости ценных бумаг. Основные из них -- это отношение капитализации к годовой выручке предприятия (P/S), отношение капитализации к чистой прибыли (P/E), отношение стоимости предприятия к прибыли до налогов, процентов и амортизации (EV/EBITDA).

Кроме того, используются так называемые отраслевые коэффициенты, позволяющие сопоставить финансовую и производственную эффективность эмитентов. Для нефтегазовых компаний это отношение стоимости предприятия к добыче, для золоторудных -- отношение стоимости предприятия к запасам, для металлургических компаний -- отношение стоимости предприятия к объему производства и т. д. Впрочем, значимость каждого отдельного показателя не стоит переоценивать -- они позволяют получить лишь самое первое впечатление о потенциале роста компании.

Динамическая составляющая

Очевидно, что компания из стагнирующего сектора не лучший объект для долгосрочных частных инвестиций, даже если в текущий момент ее акции обещают грандиозный рост. Но и компании из растущих отраслей, которые не показывают достаточной динамики показателей, тоже стоит обходить стороной. "Важно знать, что в деятельности компании нет стагнации. Другими словами, если производство растет хотя бы на 10% в год, то это хорошо,-- говорит аналитик ИК "Битца-инвест" Андрей Толстоусов.-- Без роста производства невозможен долгосрочный рост финансовых показателей".

При этом, не имея достоверной информации из самой компании, частному инвестору сложно сделать вывод о причинах стагнации. Возможно, замедление роста связано с сокращением или модернизацией производственных мощностей, а возможно -- с потерей крупных клиентов или выводом активов.

Вместе с тем существуют на российском рынке и такие парадоксы, когда компания находится в стагнации уже несколько лет, но при этом ее акции продолжают рост. Таким примером являются бумаги АвтоВАЗа. Предприятие на протяжении нескольких лет теряет рыночную долю, и в ближайшее время кардинальных изменений не предвидится. Тем не менее за последний год стоимость акций выросла почти в 2,5 раза исключительно на амбициозных заявлениях новых менеджеров.

Поэтому помимо роста натуральных показателей производства компании желательно, чтобы компания генерировала достаточно много новостей о других сторонах своей деятельности (например, социальных программах, благотворительности, инновационных разработках, стратегических планах). Конечно, желательно, чтобы эти новости были хорошими. Благодаря позитивной атмосфере вокруг компании инвестору будет легче продать акции, даже если его ожидания относительно роста их стоимости реализовались не полностью.

"Компания должна выделяться на фоне своих аналогов какой-то понятной идеей, позволяющей генерировать рост хотя бы в перспективе один-два года",-- считает Андрей Толстоусов. В банковском секторе такой идеей может быть бурный рост объемов потребительского кредитования, в розничной торговле -- консолидация бизнеса и новые форматы торговли, в интернет-бизнесе -- рост рекламного рынка и отказ большого числа потребителей от традиционных массмедиа, для производителей легирующих металлов (никель, цинк) -- рост сталелитейной промышленности.

Также интересным объектом вложений могут стать бумаги, резко подешевевшие в результате форс-мажорных случаев. Например, в 2006 году авария на одном из рудников "Уралкалия", обеспечивавшем до 20% физического объема выпуска продукции компании, привела к падению котировок в день выхода этой новости почти на 10%, а всего за первую неделю после катастрофы -- почти на 27%. Вместе с тем, согласно планам "Уралкалия", компания сможет восстановить объемы производства и вновь занять лидирующие позиции на рынке калийных удобрений уже в 2008 году. Пока компания уверенно двигается в этом направлении (за восемь месяцев текущего года "Уралкалий" увеличил производство калийных удобрений по сравнению с аналогичным периодом прошлого года на 33,2%), что отражается на динамике ее акций -- за сентябрь котировки поднялись почти на 20%.

Кроме того, рассматривая возможность долгосрочного инвестирования, стоит более осторожно отнестись к компаниям, в которых происходят или ожидаются серьезные перемены. "На российском рынке в настоящее время такими компаниями являются представители электроэнергетического сектора,-- считает Илья Федотов.-- Основные риски, связанные с инвестированием в данный сектор,-- наличие неопределенности относительно того, какие процессы будут происходить в отрасли в дальнейшем".

Сырьевая независимость

Необходимо обратить внимание на тот факт, что внешняя ситуация в последнее время чрезвычайно изменчива, а в среде инвесторов присутствуют вполне обоснованные опасения относительно возможного замедления темпов роста мирового ВВП вообще и таких стран, как США и Китай, в частности.

А потому рост цен на сырье может очень быстро смениться их падением, и делать долгосрочную ставку на традиционные "Газпром" и нефтяные бумаги представляется нецелесообразным. "Потому в долгосрочной -- более года -- перспективе мы рекомендуем обратить внимание на бумаги, связанные с внутренним рынком",-- отмечает Сергей Калиберда. С другой стороны, аналитик ИФК "Алемар" Василий Конузин предполагает, что после выборов в Россию начнут возвращаться иностранные инвесторы, чьи деньги осядут в первую очередь в "голубых фишках".

На основании опроса аналитиков мы также составили перечень акций, привлекательных для долгосрочного инвестирования. Прежде всего это компании телекоммуникационного сектора, второй эшелон энергетических генерирующих компаний, компании химического и транспортного сектора (см. таблицу 2).

Частный портрет

Под частными инвесторами обычно подразумевают граждан с относительно небольшими средствами, которые они готовы вложить в ценные бумаги. Порядок сумм, которыми располагают частные инвесторы, по мнению экспертов, занимающихся классификацией инвесторов, должен быть определен как находящийся в диапазоне от $5 тыс. до $100 тыс. Все, кто готов вложить более этой суммы, уже выходят за рамки данного понятия и обычно относятся к потенциальным клиентам private banking или доверительного управления.

Если исходить из информации крупнейших управляющих компаний, то число клиентских счетов российских граждан сейчас не превышает 2 млн. Исследования, которые проводились в период размещения акций "Роснефти" по инициативе фондовой биржи ММВБ, фонда "Общественное мнение" и агентства "Сальвадор Д" дают основания полагать, что, возможно, число самих инвесторов не превышает и 500 тыс. человек.

Исследования также показали, что финансово активная группа населения, готовая инвестировать в покупку акций, составляет около 6 млн россиян. При этом, как подсчитали организаторы исследования, 82% из этих 6 млн потенциальных инвесторов в большей мере склонны покупать акции для получения дивидендов и только 18% (то есть чуть больше 1 млн) -- для получения прибыли от перепродажи акций и роста их курсовой стоимости.