Если подходить к определениям строго, то нормативные акты не дают формулировок кредитного плеча и методики его расчета. Поэтому уместнее говорить об "уровне маржи". Этот термин зафиксирован в постановлениях ФСФР и рассчитывается как соотношение собственных активов клиента к сумме его личных и заемных активов. Если трейдер собирается купить акций на 100 рублей, где 50 рублей -- собственные, а 50 -- заемные, то маржа составляет 50%. Этот уровень, соответствующий плечу 1:1, доступен любому инвестору независимо от опыта и размера брокерского счета. Но с марта прошлого года на рынке началась дифференциация различных категорий инвесторов. Клиент с повышенным уровнем риска (КПУР) может брать большее плечо, несет больше рисков, но имеет возможность больше заработать или проиграть. Такие инвесторы -- их также называют квалифицированными -- получают возможность работы с максимально разрешенным сейчас уровнем маржи 25% (плечо 1:3). В привилегированную "группу риска", по стандартам ФСФР, входят инвесторы, пользующиеся брокерскими услугами более шести месяцев, и те, кто заключал маржинальные сделки на протяжении последних трех месяцев. При этом на брокерском счете должно находиться не менее 600 тыс. рублей (учитываются не только денежные средства, но и бумаги из маржинального списка).

От клиента, желающего работать с плечом, требуется только заявка на пользование маржинальным кредитованием и подпись под соответствующим приложением к брокерскому договору. А далее уровень маржи и размер плеча автоматически рассчитываются торговой системой.

Маржа влияет не только на инвестиционные возможности трейдера, но и на действия брокерской компании. Для квалифицированных инвесторов ограничительный уровень маржи -- 25%, для всех остальных -- 50%. Открытие новых маржинальных позиций возможно только при таких или при больших значениях маржи. Если показатель ниже ограничительного, брокер просто не предоставляет кредита.

Если кредит уже предоставлен, но маржа снижается до 20% (35% для инвесторов, не входящих в категорию КПУР), то брокер информирует клиента о высоком риске принудительного закрытия части позиции. "Клиент технически не может совершить покупку, если она существенно ухудшит показатели маржи. На эти показатели влияют только движения рынка, -- объясняет Николай Донцов. -- Когда маржа снижается до опасного уровня, клиенту звонят (margin call) и предупреждают о том, что необходимо либо довнести активы, либо продать часть акций, чтобы увеличить маржу. На этом этапе брокер не предпринимает никаких действий. Но если маржа достигает критической отметки, он имеет право закрыть позиции в принудительном порядке". Для квалифицированных инвесторов такой точкой невозврата служит отметка 15%, для трейдеров без существенного опыта торгов -- 20%.

Брокер всегда при "своих"

Состояние достаточности своего портфеля клиенты могут самостоятельно отслеживать в режиме онлайн. Многие системы интернет-трейдинга позволяют пользователям предварительно рассчитать уровень маржи и возможное количество заемных средств еще до совершения сделки. При этом система показывает количество ценных бумаг, которое клиент может купить или продать, не нарушив допустимые уровни маржи, но и лишнего купить или продать также не позволит.

В сделках с использованием маржинальных бумаг риски практически полностью ложатся на инвестора. "Брокер может потерять свои деньги, только если цена акций упадет очень быстро до нуля, но это строго гипотетическая ситуация, дожидаться такого падения ни один профессионал не будет, -- рассказывает Михаил Шумихин, трейдер компании ITinvest. -- Если допустить, что стоимость акций упадет на 50%, то потери несет только клиент. Это логично, поскольку именно он решился на рискованную сделку, а отговаривать его от такой покупки мы не имеем права. Когда риск-менеджеры видят, что клиент проиграл свои деньги и близок к тому, чтобы проиграть и заемные средства, позиции будут закрываться моментально".

Что касается платы за привлеченные маржинальные ресурсы, то она взимается только за реально использованные средства. Деньги обычно стоят дороже, чем акции, -- 15-20% и 10-12% годовых соответственно. Брокерская и биржевая комиссии при маржинальных сделках взимаются в обычном порядке. Следует отметить, что торговать фьючерсными контрактами на акции в FORTS экономичнее, чем акциями с плечом. Во-первых, отсутствует плата за кредит, во-вторых, брокерская и биржевая комиссии очень низки (подробно о торговле фьючерсами см. "Фьючерсы: машина для рисковых и осторожных" Dє ь4 от 19 февраля 2007 года). Тем не менее по причине того, что по фьючерсам каждый день списываются со счета инвестора или начисляются на него средства, многим торговать с плечом психологически комфортнее: не так заметны убытки. Кроме того, некоторым удобнее торговать именно по ценам спот-рынка, а не по ценам акций в будущем.

Достаточно высокая стоимость заемных ресурсов нивелируется тем, что трейдеры крайне редко "сидят в плече" долго: обычно счет ведется на дни, когда удается поймать хорошее ценовое движение. Как только падение или рост прекращается, то позиции закрываются. Впрочем, срок пользования кредитом не ограничен, здесь все зависит от стратегии конкретного инвестора. "Есть вполне жестко работающие трейдеры, которые точно знают, что и в какой момент они будут делать. Они неукоснительно придерживаются своих правил и собственного видения рынка, -- комментирует Михаил Шумихин. -- Этим видением и определяется, как долго клиент будет пользоваться кредитом. Причем для данной категории игроков не так важно, какое плечо доступно -- 1:1 или 1:10. Инвестор, уверенный в своей стратегии, готов к максимальному риску". Но это скорее относится к профессиональным игрокам.