Увлекшись модной идеей, можно много выиграть, а можно потерять все. Инвестировать более сдержанно и продуманно - стратегия петербургского венчурного фонда ABRT

В инвестициях важную роль играет мода. Причем она одновременно и питает инвестиции, и губит их. На пике моды можно хорошо заработать, но если зазеваешься, рискуешь потерять все. Именно так и случилось во время инвестиционного бума 1994-2001 годов в США: повальное увлечение интернет-компаниями закончилось пятикратным падением рынка. С тех пор прошло уже шесть лет и интернет не раз овладевал умами предпринимателей и инвесторов. В 2005 году началась мода на "Вэб 2.0" - социальные сети, блоги, интернет-сервисы. Сегодня популярны новые технологии, нередко именуемые уже "Вэб 3.0", - персонифицированный поиск, анализ содержания цифровых изображений и т.д. Однако, обжегшись несколько лет назад, многие инвесторы теперь научились удерживаться от искушений моды.

Не увлекается модными тенденциями и петербургский венчурный фонд ABRT, инвестирующий в интернет и софт-индустрию. Досконально зная американский подход к инвестициям, имея опыт создания ИТ-компаний в США, создатели фонда предпочитают полагаться на цифры и факты. Ребята из ABRT - признанные специалисты по инвестициям в ИТ среди российских венчурных фондов. О принципах работы фонда рассказывает один из его создателей и генеральный директор Ратмир Тимашев.

Немодные, но стильные

- Сейчас на пике моды - различные сервисы для общения и обмена информацией. Они привлекают вас как инвестора?

- У нас несколько другой подход к инвестициям, немодный. Во-первых, мы четко очертили для себя области инвестирования - программное обеспечение (ПО) и интернет-технологии. При этом ПО нам интереснее и понятнее: сказывается опыт работы с Aelita. Во-вторых, мы инвестируем совместно с одним из трех наших партнеров. Это западные венчурные фонды OpenView Venture Partners (США), Insight Venture Partners (США) и Mangrove Capital Partners (Люксембург). Когда мы работаем с тем или иным фондом, подстраиваемся под его критерии отбора компаний.

Впрочем, есть требования, которые мы предъявляем любому проекту без исключения. Во-первых, отдаем предпочтение компаниям с международными амбициями, хотя, конечно, рассматриваем и производителей чисто российского ПО. Во-вторых, компания должна заниматься коробочными продуктами - готовыми решениями, а не аутсорсинговым программированием. При этом мы инвестируем как в корпоративный софт, так и в программы для индивидуальных пользователей.

- На каких стадиях развития компании вы входите в проект?

- Это зависит от того, с каким фондом мы в данном случае работаем. Вообще компания проходит четыре стадии развития: "посевная" - от идеи до прототипа, ранняя - от продукта до первых денег, стадия роста - увеличение масштабов бизнеса и стадия продажи стратегическому инвестору. Мы обычно инвестируем в компании второй и третьей стадии, реже - первой. Поскольку наш основной партнер - OpenView, то преимущественно мы ищем компании с уже разработанным продуктом, объемом продаж 2-3 млн долларов и хорошими перспективами роста.

- Чем отличаются подходы к инвестированию у OpenView и других ваших партнеров?

- OpenView ищет сделки, опираясь в первую очередь на финансовые показатели: если доход растет на 100% в год, значит рынок есть и инвестиция обещает быть успешной. Остается поговорить с клиентами: если говорят, что продукт классный, что они будут и дальше его покупать, можно инвестировать. Успешный пример совместной инвестиции ABRT и OpenView - компания Acronis: за три года их оборот вырос с 5-10 до 80-100 млн долларов.

Совсем другой подход исповедует фонд Mangrove. Они зачастую рассматривают компании на начальных стадиях развития, когда есть только бизнес-идея и технология. Однако им нужны революционные идеи и люди, которые подобные идеи могут генерировать. Такие инвестиции Джеффри Мур, известный хайтек-маркетолог, назвал разрушающими. Компания Skype - гордость Mangrove - была именно разрушающей инвестицией. До них уже существовала интернет-телефония, но вот приходит Skype, который разрушает сложившиеся порядки: дешевле, удобнее, доступнее. Skype реализует принцип Mangrove - вкладывать в естественные монополии. По принципу естественной монополии работают многие известные игроки - Microsoft, eBay, Oracle. Нет смысла создавать такой же продукт, какой предлагают они.

Концептуальное различие между двумя подходами в том, что OpenView строит прогноз по существующим цифрам, а Mangrove нужно самим нарисовать эти цифры. Доходы у них тоже формируются по-разному. Mangrove составляет свой инвестиционный портфель так, чтобы из десяти инвестиций одна приносила стократное увеличение капитализации (в случае Skype инвестиции в 2 млн долларов превратились в 180 млн), две вырастали в 10-20 раз. При этом пять проектов могут принести умеренные убытки, а два - разойтись по нулям. У OpenView подход другой: ни в одном из десяти случаев, скорее всего, не будет более чем десятикратного роста, зато и полных провалов не будет. Средняя доходность у них - четырех-пятикратный рост за пять лет.

- Если ваш основной партнер - все-таки OpenView, ограничивает ли это вас в выборе компаний?

- Я бы не сказал, что ограничивает. Заоблачные идеи - это прерогатива фондов типа Mangrove. У них интерес искать "фишки", которые вскоре станут "сексуальными", или делать их таковыми. Нам же ближе подход OpenView, когда есть более четкие критерии, процесс отбора и работы с компаниями формализован. Мы простые ребята: инвестируем, когда знаем что-то наверняка. Мы сами когда-то были такой компанией и прошли все круги ада. Эти круги нам знакомы настолько, что мы теперь сами можем инвестировать. Хотя многому еще надо учиться. Это один из стимулов к партнерству с западными фондами. Мы только два года этим занимаемся, а Mangrove - с 2001-го, большая часть команды Open View - с 2000-го.

Все лодки поднимаются 

-----------------

47 млн на руки

Фонд ABRT создан в 2005 году Ратмиром Тимашевым и Андреем Бароновым. Они познакомились во время учебы в Московском физико-техническом институте и реализовали в США ряд проектов в сфере ИТ. Наиболее известный из них - компания Aelita Software, созданная в 1997 году и занимавшаяся разработкой корпоративного софта. В 2002 году Тимашев и Баронов решили ввести в состав собственников венчурных инвесторов - фонд Insight Venture Partners. В 2004 году компания была продана одному из лидеров отрасли Quest Software, инвесторы вернули свои вложения в пятикратном размере. Тимашев и Баронов получили на руки 47 млн долларов, на которые и было решено учредить фонд в России. Сейчас в портфеле фонда акции шести компаний - Acronis, InvisibleCRM, Quintura, AutomatedQA, AMUST Software, Veeam Software. Все эти компании занимаются разработкой софта, за исключением Quintura - это поисковик нового поколения. 

-----------------

- Несмотря на разницу в подходах, наверняка есть общие принципы инвестирования в высокотехнологичные компании.

- В венчурном бизнесе обычно инвестируют в две вещи - в команду или в продукт. Skype - классический пример инвестиций в команду. Создатели файлообменного сервиса Kazaa Никлас Зеннстром и Янус Фриз вынуждены были дешево продать свой бизнес, чтобы отбиться от судебных преследований. Узнав о двух одаренных бизнесменах-программистах, менеджеры Mangrove предположили, что у ребят должны быть новые идеи. И не ошиблись. В день знакомства фонд выделил им 100 тыс. долларов на разработку ПО для городских WiFi-зон. В ходе работы проект был подкорректирован, и получился Skype. Сейчас программисты увлеклись новым проектом в сфере интернет-телевидения - Joost, и Mangrove вновь их поддержал.

Инвестиции в продукт делаются, когда инвесторы верят, что рынок вот-вот "взорвется". Причем логика обратная, не как в предыдущем случае: даже если команда среднего уровня, инвестиция все равно оправдана. Как в одной поговорке: когда вода в бухте поднимается, вместе с ней поднимаются и все лодки.