На рынке сохраняется неопределенность. Уверенные прогнозы вряд ли оправданы. В ближайшее время есть несколько идей, достойных внимания и, возможно, обсуждения.
ИДЕЯ ПРОТЯЖЕННОСТИ
ИПОТЕЧНОГО КРИЗИСА И ЕГО
РАСПРОСТРАНЕНИЯ НА
ОСТАЛЬНУЮ ЭКОНОМИКУ.
Прогнозы по срокам от 1 до
10 лет. Интуитивные оценки о
степени и качестве
распространения разнятся,
но самые оптимистичные
оценки после статистики с
рынка занятости
подтверждения не получают.
Иными словами кризис
распространяется, вопрос о
глубине этого процесса.
Варианты от временной
стагнации рынков до
полноценной рецессии.
Ответа нет. Настораживает
то, что кризис ликвидности
происходит на фоне
фактического избытка
денежной массы. Поэтому
трудно ожидать
оздоровления ситуации
исключительно монетарными
методами.
В текущей ситуации
сомнительны не только
однозначные прогнозы в
отношении ближайших
действий ФРС, но и реакция
рынка на любое из этих
действий. Фактически у ФРС
нет хорошего решения,
повторимся что основа
проблемы не ликвидность, а
доверие к инвестиционным
инструментам, только монетарного
решения такая проблема
похоже не имеет. Текущее
моральное давление рынка
на ФРС конъюнктурно и
ставит задачу получения
краткосрочного эффекта в
ущерб любым последствиям.
ИДЕЯ СЫРЬЕВОЙ
КОНЪЮНКТУРЫ
Включает комплекс идей:
рост мировой экономики,
энергосберегающие и
замещающие технологии,
политические и природные
риски, избыточная денежная
масса.
Краткосрочные оценки, как
правило, поверхностны.
Долгосрочные оценки редко
учитывают степень влияния
отдельных факторов.
Относительной ценностью
обладают прогнозы в рамках
нескольких месяцев, однако
в текущей ситуации
неопределенность с
ликвидностью и реакцией на
кризис центральных банков
дополнительно осложняет
оценку.
На конец года прогнозы по
рынку разнятся примерно в 2
раза - от 50 до 100 долларов за
баррель. Зависит не только
от классических причин в
виде спроса мировой
экономики, но и не в
последнюю очередь от
способности спекулятивных
финансовых потоков найти
альтернативные объекты
инвестирования.
ИДЕЯ НЕДООЦЕНЕННОСТИ
РОССИЙСКОГО РЫНКА
Трактуется, как правило,
вульгарно. Предполагает,
что результатом худшего, в
своей группе, поведения
российского рынка должны
стать:
- устойчивость нашего
рынка к возможному
углублению мирового
кризиса
- всплеск интереса к
российскому рынку в
будущем в результате
продолжительного
отсутствия этого
интереса в прошлом.
Во-первых, практика
показывает, что на явный
негатив российский рынок
реагирует не менее
эмоционально, во-вторых,
аутсайдеры редко
становятся лидерами лишь
на основании очередности, в-третьих,
без понимания причин
затянувшейся слабости
российского рынка и
способов преодоления этих
причин положительные
ожидания приобретают
скорее виртуальный
характер.
КОРПОРАТИВНЫЕ ИДЕИ
Основной характеристикой
можно считать
инвестиционную емкость или
способность конкретной
отрасли или эмитента быть
привлекательным в
инвестиционном смысле.
Особенно актуально это в
ситуации, когда инвесторы
напуганы рисками. У нас уже
давно принято называть
инвесторами всех
покупателей с горизонтом
более чем в несколько дней,
а на каждого классического
инвестора приходится
десять портфельных.
Иными словами
соотношение на рынке
постоянно и всё более
смешается от
инвестиционных в сторону
спекулятивных денег.
Однако именно
инвестиционная
привлекательность - пусть
потенциальная - остается
основным генератором роста.
Как пример - пока в РАО ЕЭС (EESR)
происходил активный
передел активов,
спекулянтам легко
удавалось стимулировать
рост бумаги любыми
причинами и поводами, часть
из которых, как и на любом
рынке, придумывалась.
Когда же основные
претенденты определились и
инвестиционная интрига
стала затухать,
большинство старых
спекулятивных идей
перестали влиять на рынок.
Справедливая цена при
отсутствии инвестиционных
ожиданий превращается в
туманную перспективу.
Остается ждать либо новой
инвестиционной идеи в
отрасли, либо общерыночных
инвестиционных идей,
способных двигать эмитента
вместе с рынком.
В этом смысле сегодняшняя
отчетность Лукойла (LKOH)
имеет шансы развиться в
инвестиционную идею. Рынок
достаточно долго играет
идею снижение
инвестиционной
привлекательности
российской нефтяной
отрасли. Частично из-за
неустойчивой и
манипулятивной
конъюнктуры нефтяного
рынка, частично из-за
нелояльного
налогообложения, частично
из-за политических
акцентов государства в
отрасли. Если в текущих
условиях и после
значительного периода
стагнации одна из ведущих
компаний отрасли покажет
рост основных балансовых
показателей, это может
привести к переоценке
инвестиционной
привлекательности отрасли.
ТЕХНИЧЕСКИЕ ИДЕИ
В ситуации, когда рынки
одинаково доступны для
всех, когда количество
спекулятивных денег на
мировых биржах измеряется
триллионами долларов,
когда бюджеты крупных
финансовых корпораций
сравнимы с бюджетами
государств, когда главы
государств обсуждают
методы противодействия
биржевым спекулянтам
технические факторы
приобретают колоссальное,
а иногда решающее значение.
Если же к этому
добавляются локальные
риски, а прогнозы
превращаются в откровенное
манипулирование и не дают
четких ориентиров,
технические факторы
становятся чуть ли ни
единственным способом
принятия торговых решений.
Российский рынок последнее
время испытывает
постоянную нехватку
инвестиционных идей и
денег. Длительное время мы
наблюдаем картину
краткосрочных
спекулятивных потасовок, в
которых одни спекулянты
стараются обмануть других.
Некоторым аналитикам
кажется, что в такой
ситуации надо
рекомендовать играть
интрадей. Видимо
предполагается, что это
очень простое занятие -
играть интрадей в среде
состоящей из одних
спекулянтов.
Между тем, в такой
ситуации куда более
универсальной
рекомендацией может быть
ориентир на классические
технические признаки,
причем на достаточно
больших масштабах. И на
недельных, и на месячных
масштабах российский рынок
формально сохраняет
трендовость и признаки
роста. Краткосрочно важным
фактором продолжения вверх
является преодоление
сопротивления в районе 1930
РТС. Но даже в случае
неудачи и новой волны
снижения, говорить о
принципиальном ухудшении
ситуации можно не ранее
ухода рынка в район 1700-1750
РТС. Такой вариант развития
конечно существует. Но
связывать себя любым
однозначным ожиданием
сейчас имеет минимум
оправданий. Текущая
ситуация - комок
противоречий, остается
слушать рынок.