Страница: 2/2
Но бесконечных
финансовых пирамид не
бывает. И чем больше и
масштабней пирамида, тем
печальней будет ее конец.
По прошествии должного
времени всем
инвестиционным банкам и
хедж-фондам необходимо
возвращать кредиты,
номинированные в иенах и
других вспомогательных
низкодоходных валютах. Вот
тут-то и начинается второй
этап финансовой карусели –
массовое закрытие
вышеописанных кредитно-инвестиционных
сделок, вследствие чего
высокодоходная валюта «валится»
относительно
низкодоходной в течение
нескольких дней, недель или
месяцев, отыгрывая весь
свой рост за долгий период.
Мавр сделал свое дело –
мавр может уходить,
дальнейшая судьба
высокодоходной валюты (и
вообще всей экономики
страны мишени кэрри-трейд)
спекулянту после фиксации
прибыли глубоко
безразлична. Если вдруг в
процесс фиксации прибыли
добавляются привходящие
обстоятельства (например
общая паника на финансовых
рынках и/или пониженная
ликвидность), масштаб
такого вертикального
падения может быть весьма
впечатляющим – как это
было, скажем, в 1997–1998 годах.
Например, памятный октябрь
1998 года: в ночь на шестое
число доллар США стоил 135
иен, а восьмого октября –
всего 111! Про валюты,
упавшие относительно
доллара, и говорить не
приходится!
Столь резкие падения
высокодоходных валют
происходят потому, что для
спекулянта крайне важно
успеть зафиксировать
прибыль до момента, как
валюта упадет. Именно
поэтому при малейших
колебаниях на финансовых
рынках происходит массовое
закрытие позиций кэрри-трейд.
В ситуации
неопределенности
спекулянты предпочитают
выходить из всех
высокодоходных валют и,
страхуясь, тут же переводят
деньги в валюту, в которой
необходимо возвращать
кредит, то есть в основном в
ту же самую японскую иену.
При этом все пытаются
сделать это быстрее других,
из-за чего курс иены при
любом даже слабеньком
намеке на возможный
финансовый кризис
показывает вертикальный
взлет относительно других
валют.
Однако объем кэрри-трейд
конца 90-х – это просто
детский сад по сравнению с
нынешними триллионными
спекуляциями. До сих пор
игрища не приводили к
серьезным кризисным
явлениям масштаба 1997–1998
годов. Пока все локальные
кризисы на фондовых рынках
приводили лишь к
относительно небольшому
выходу из позиций кэрри-трейд
и к не столь уж
существенным скачкам
японской иены (повторяемым
в сглаженном виде
швейцарским франком).
Однако ключевым словом
здесь является «пока».
Происходящий в США
ипотечный кризис, уже
повлекший за собой
последствия во всем мире,
сопровождался паническим
выходом спекулянтов из
позиций кэрри-трейд и, как
следствие, довольно резким
ростом курса низкодоходных
валют. Так, до начала
кризиса в середине июля за
доллар давали около 122 иен;
далее, в начальной июльской
фазе кризиса, иена
подорожала до 119–118 иен за
доллар, продержавшись на
этом уровне две первые
недели августа. В конце
августа за доллар давали
менее 115 иен.
Еще более впечатляющим
был взлет иены по отношению
к валютам-мишеням кэрри-трейд
– новозеландский доллар
ухитрился упасть по
отношению к «японцу» на 11%
всего за сутки (с середины
июля падение составило 24%).
Ненамного отстал и
австралийский доллар.
Разумеется,
соответствующий рост иены
наблюдается и по отношению
к рублю. Так, курс иены,
установленный ЦБ РФ на 18
августа, вырос сразу на 75
копеек (то есть почти на 3,5%
за день!) и составил 22 рубля
91 копейку (правда, потом
произошел некоторый откат).
Учитывая то, что до кризиса
иена торговалась около
уровня в 21 рубль, рост
получился более чем
впечатляющий.
Что ждет рубль?
Хотя российская валюта и
поныне является мишенью,
ожидать ее резкой
девальвации не только к
иене, но и к корзине
основных валют «a la 1998» не
приходится. Рубль (в
отличие от других мишеней
кэрри-трейд) поддерживает
положительное сальдо
платежного баланса (хотя
оно и начало снижаться из-за
мощного роста импорта) и
весьма значительные
золотовалютные резервы.
Эти два фактора говорят
скорее в пользу
ревальвации рубля, если же
внешнеэкономическая
конъюнктура для России в
будущем ухудшится, самое
плохое, что может случиться
с рублем, это плавная и
небольшая девальвация.
Будущее рубля зависит
также и от того, продолжит
ли свое нынешнее снижение к
корзине основных валют
американский доллар.
Вернется ли иена к своему
привычному плавному
падению относительно
других валют? Зависит от
развития текущего
экономического кризиса.
Если удастся его в какой-то
мере погасить, то вполне
вероятно новое открытие
позиций кэрри-трейд, а вот
если кризис будет
углубляться, то иену
неизбежно ждут дальнейшие
волны роста. Эти волны
будут сопровождаться
колоссальными убытками и
банкротствами спекулянтов.
В этой худшей из возможных
ситуаций не смогут
сдержать панику и
проводимые ЦБ Японии
валютные интервенции,
направленные на
сдерживание роста иены.
Причем же здесь человек,
поддавшийся на рекламу
банка и рискнувший взять
ипотечный кредит под
привлекательный процент в
швейцарских франках или
японских иенах? В масштабах
мировой экономики его
операция, разумеется,
ничтожна, но только не
стоит удивляться, если долг
незадачливого ипотечника
за очень короткое время
вырастет, скажем, на 20% за
счет резкого взлета курса
иены или франка. Правда,
если такой взлет уровня
Азиатского кризиса 1997–1998
годов и вправду повторится,
то масштаб экономических
неурядиц будет столь велик,
что о нашем заемщике никто
и не вспомнит. Кроме
кредитора, естественно.