Кризис ликвидности может замедлить темпы экономического роста.
Несмотря на сохраняющуюся "турбулентность" финансовых рынков, российский реальный сектор экономики чувствует себя пока удивительно комфортно.
Согласно
предварительным оценкам,
в августе 2007 года
динамика промышленного
производства
сохранилась в целом на
июльском уровне и
составила 7,5-7,8 процента к
августу 2006 года и
примерно столько же на
годовом уровне по итогам
восьми месяцев.
Напомним,
что годовой прогноз
минэкономразвития,
составленный еще в
апреле, пока остается на
уровне 5,2 процента
прироста. Но еще в конце
июля ведомство Германа
Грефа объявило, что в
сентябре этот ориентир
будет официально
пересмотрен в сторону
повышения. Технический
прогноз Института
экономики переходного
периода (ИЭПП) по индексу
Росстата показывает
прирост промышленного
производства в 2007 году на
уровне 6 процентов. По
текущему тренду июля
выходило, что
пересмотренный
официальный ориентир
должен быть никак не
меньше 7 процентов, то
есть почти на целых 2
процента выше. Это
достаточно большая
величина, а поскольку
отнюдь не все тенденции в
промышленности
однозначно позитивные,
то решиться на подобный
пересмотр - дело само по
себе достаточно
рискованное.
К
тому же вмешались еще как
минимум два фактора:
альтернативные оценки
динамики промышленного
производства, сделанные
Центром
макроэкономического
анализа и краткосрочного
прогнозирования (ЦМАКП),
и кризисная ситуация с
банковской ликвидностью.
Напомним,
что, по уточненной оценке
результатов полугодия,
расхождение между
данными Росстата и
оценкой ЦМАКП из-за
методологических
отличий составляет один
процентный пункт - 7,7 и 6,7
процента соответственно.
Эксперты ЦМАКП отмечают,
что данное расхождение
не является критическим -
оно не влияет на основной
вывод - заметное
ускорение промышленного
роста в первом полугодии,
а лишь несколько
корректирует масштабы
этого явления.
Устранение
влияния конъюнктурных
факторов первого
полугодия (теплая зима,
большее число рабочих
дней, низкая база 2006 года
из-за вынужденного
простоя ряда производств
и др.) дает, по расчетам
ЦМАКП, еще более низкую
оценку итогам полугодия -
5,7 процента. Однако
противопоставлять эту
оценку отчетности
Росстата, по мнению
экспертов Центра,
некорректно - выявление
факторов роста и учет
влияния конъюнктурных
колебаний выходит за
рамки методики расчета
Росстатом индекса
промышленного
производства.
Июль
не подвел
В
июле, согласно данным
Росстата, индекс
прироста промышленного
производства по
сравнению с
соответствующим
периодом предыдущего
года составил 7,8 процента.
Соответствующий
показатель ЦМАКП
составил 7,2 процента, то
есть расхождение
несколько уменьшилось. С
учетом сезонного и
календарного факторов
объем промышленного
производства в июле по
сравнению с июнем, по
оценке ЦМАКП, увеличился
на 0,4 процента. В июне,
когда цифры Росстата
показали "промышленный
взрыв", ЦМАКП получил
вполне умеренный прирост
на 0,6 процента к маю 2007
года. Здесь важно даже не
столько не очень
значительное
расхождение, сколько
сформировавшийся с мая
по июль устойчивый
понижательный тренд,
особенно в добывающих
отраслях, производстве и
распределении
электроэнергии, газа и
воды. ЦМАКП также
зафиксировал замедление
темпов в отраслях
первичной переработки,
за исключением
металлургии, стагнацию в
легкой промышленности и
приостановку
наращивания объемов
выпуска пищевых
продуктов.
В
общем и целом эти оценки
соответствуют
официальным данным
очередного мониторинга
минэкономразвития за
январь-июль. Ведомство
Грефа отмечает, что в
июле 2007 года российская
экономика сохраняла
высокие темпы роста,
сложившиеся в первом
полугодии. По оценке, в
январе-июле 2007 года
прирост ВВП к
соответствующему
периоду 2006 года составил
7,9 процента против 6,1
процента в январе-июле 2006
года. Очищенный от
сезонного и календарного
факторов месячный
прирост ВВП также
оставался на высоком и
стабильном уровне: 0,7-0,8
процента в среднем за
месяц в январе-июле 2007
года. В июле 2007 года, как и
в первом полугодии в
целом, высокие темпы
экономики
обеспечивались
ускорением роста
инвестиционного спроса,
строительства,
обрабатывающих
производств, высоким
уровнем
потребительского спроса,
при увеличении вклада
импорта в удовлетворение
внутреннего спроса на
фоне замедления роста
экспорта.
В
частности, бьет все
рекорды динамика
капиталовложений. По
данным
минэкономразвития,
прирост инвестиций в
основной капитал в
январе-июле 2007 года
относительно января-июля
2006 года составил 22,7
процента против 10,6
процента в январе-июле 2006
года. В июле показатель
еще вырос - зафиксирован
прирост на 24,7 процента.
Пока
держится спрос
Рост
инвестиционного спроса с
начала года устойчиво
сопровождается высокими
темпами строительства (прирост
в январе-июле 2007 года на
25,4 процента против 9,6
процента в январе-июле 2006
года). Сохраняются
высокие темпы роста
ввода общей площади
жилых домов. В январе-июле
2007 года их прирост
составил 35,9 процента к
соответствующему
периоду 2006 года, в том
числе в июле - 44,3 процента.
Также,
в январе-июле 2007 года
сохранялись высокие
темпы потребительского
спроса, которые
поддерживались
устойчивым ростом
реальных располагаемых
доходов населения при
опережающем росте
реальной заработной
платы. Относительно
января-июля 2006 года
соответствующие
показатели составили 11,9
и 17,1 процента против 10,1 и
12,6 процента в январе-июле
2006 года.
Прогноз
с
кредитным риском
Первые
оценки августа, как уже
говорилось, дают
основания предположить,
что динамика основных
макропоказателей как
минимум не ухудшится.
Однако дальнейшие
прогнозы попадают в зону
сильнейших "финансовых"
рисков. Текущая ситуация
с банковской
ликвидностью несколько
разрядилась, но без
неприятных последствий
не обойтись. Во второй
половине августа Банку
России пришлось
прокредитовать
банковскую систему почти
на 1,8 триллиона рублей
под залог ценных бумаг и
почти под 10 процентов.
Правда, нетто-объем
предоставленных
ресурсов оказался
меньшим - новые займы в
основном просто шли на
погашение предыдущих, а в
"сухом остатке"
оказалось, по некоторым
оценкам, "всего"
около 400-500 миллиардов
рублей. Но на кредитную
иглу ЦБ банки подсели
крепко и слезать с нее
придется в лучшем случае
месяц. Если же отток
капитала продолжится,
что является весьма
вероятным сценарием, то
Неглинной в сентябре-октябре
придется выложить еще до
30 миллиардов долларов.
Сумма для России в целом
совершенно не
смертельная, но для
отдельных банков "проколы"
в балансах будут весьма
болезненными. Не
исключено, что Банку
России придется пойти на
примитивное
стабилизационное
кредитование, поскольку
банкротство любого
крупного банка в текущей
напряженной ситуации
крайне нежелательно.
В
любом случае уже
очевидно, что осенью
условия кредитования
значительно ухудшатся.
Это неизбежно ударит по
инвестиционному и
потребительскому спросу,
на основе которого,
собственно говоря, и
развился нынешний
промышленный и
экономический бум.
Естественно, что на этом
фоне мажорный тон
очередного мониторинга
минэкономразвития за
январь-июль попадает под
большой знак вопроса. И
если бюджетных "заначек"
хватит на госинвестиции,
а добывающие отрасли
будут поддерживаться
высокими мировыми ценами
на сырье и
энергоносители, то
строительство, сетевая
торговля, малый бизнес и
отрасли, работающие на
конечного потребителя,
могут серьезно
пострадать, поскольку их
зависимость от заемного
капитала весьма велика.