Экономика России сейчас растет на 7% в год, и во многом этот рост обеспечивается кредитными средствами: внутренними и внешними (валютными). При этом Центральный банк отметил, что доля внешних заимствований у банков свыше 30% является недопустимой с точки зрения их устойчивости. Эта прямота ЦБ вызвала у банкиров бурю обоснованного возмущения. Спрос на кредиты существует, а привлекать средства банкиры будут там, где они дешевле и имеются в требуемом объеме.

Экономические реалии

Российский финансовый рынок, безусловно, интегрирован в реальный экономический сектор. И это в первую очередь касается корпоративных облигаций. По данным агентства Cbonds.ru, сейчас в обращении находится 645 выпусков на сумму 1,2 трлн рублей. Это фактически те средства, которые кредитуют российские предприятия. За исключением отдельных случаев доходность данных облигаций находится в коридоре 7-12% годовых.

Последние несколько лет проблемы с привлечением средств у многих предприятий отсутствовали. Дешевых денег было достаточно. Те компании, которые не могли в полной мере расплатиться по выпущенным облигациям, сумели впоследствии рефинансировать задолженность за счет новых выпусков. Если деньги будут дорогими, то, во-первых, не всем займы станут по карману, а во-вторых, с рефинансированием старых долгов возникнут проблемы. Несомненно, по некоторым выпускам облигаций будут дефолты -- вопрос только во времени. После чего инвесторы станут более строго относиться к заемщикам, которые сейчас в большинстве своем не имеют кредитных рейтингов, а займы "вешаются" на "дочек" с уставным капиталом 10 тыс. рублей.

Признаки недоверия на рынке наблюдаются. Так, 24 августа по промежуточной оферте облигационного займа банка "Русский стандарт" -- он, в частности, активно привлекает средства на Западе -- инвесторы, воспользовавшись ею, предъявили к выкупу бумаги почти на 6 млрд рублей.

Кроме того, ЦБ РФ последовательно проводит борьбу с дешевыми деньгами. По словам аналитика Росбанка Максима Орешкина, опыт США показал, что дешевые деньги провоцируют банки на рискованные инвестиции. В связи с этим ЦБ РФ формирует коридор процентных ставок. Нижней его границей является ставка, по которой ЦБ привлекает деньги: сейчас это 3,25% годовых при размещении средств на одну неделю. Верхней границей коридора является ставка РЕПО (сейчас около 6% годовых), по которой ЦБ предоставляет кредиты коммерческим банкам. Обеспечением займов РЕПО является узкий список облигаций -- в первую очередь это госбумаги, однако аналитик МДМ-банка Михаил Галкин говорит о том, что РЕПО -- очень мощный инструмент рефинансирования. Он дает возможность привлекать средства банкам, имеющим необходимые бумаги, и кредитовать, в свою очередь, остальные банки уже по ставкам на межбанковском рынке. Сейчас в РЕПО объем заимствований составляет порядка 200 млрд рублей в день.

Слова "коридор", впрочем, участники рынка избегают -- видимо, памятуя о прошлом. Валютный коридор, введенный в 1995-м, пал в 1998 году: рубль не выдержал давления. Вряд ли сейчас ЦБ будет цепляться за параметры процентных ставок, тем не менее в России эпоха дешевых денег действительно прошла. Еще год назад ЦБ привлекал средства под 2% годовых и до настоящего времени целенаправленно поднимал ставку до 3,25%. Теоретически дешевл