Обострению проблемы ликвидности, вероятно, также может способствовать дальнейшее снижение показателя достаточности капитала. Кроме того, следует учесть усиливающиеся риски, связанные с быстрым развитием потребительского кредитования и ростом просроченной задолженности.

Для того чтобы в условиях недостаточно отработанного механизма рефинансирования банковская система выполняла роль эффективного источника пополнения ликвидностью реального сектора экономики, банкам, вероятно, придется увеличить заимствования на внешних рынках.

МЕНЯЕМ НЕГАТИВ НА ПОЗИТИВ

По оценкам ЦСА, в 2007 году не следует ожидать снижения зависимости российской экономики от внешних источников финансирования в целом. Как ожидается, наметившееся сокращение притока нефтедолларов возможно будет компенсироваться действующей тенденцией к росту чистого притока капитала по сравнению с соответствующим периодом прошлого года.

Вероятно, в текущем году сохранится тенденция к увеличению притока иностранных кредитных ресурсов. Так, к началу 2007 года доля кредитов, непосредственно поступивших от нерезидентов, в общем объеме кредитов, предоставленных нефинансовому сектору, составила 35%

К тому же, необходимо учитывать, что нерезиденты нередко являются фактическим источником ресурсов, полученных нефинансовым сектором как от иностранных, так и от российских банков, выступающих своего рода посредниками между отечественной экономикой и иностранными кредиторами. При этом доля кредитов, привлеченных от банковнерезидентов, в общем объеме межбанковских кредитов устойчиво повышается. За 2005 год этот показатель вырос с 70 до 72% и к началу 2007 года составил 79%. Повысился объем обязательств российских банков по кредитам перед банками-нерезидентами. Этот объем в 2004 году вырос на 37% в 2005 году - на 52% в 2006 году - на 74%

В итоге, с учетом растущего кредитования нерезидентами российских банков, доля внешних источников в кредитовании российского нефинансового сектора фактически превышает указанные 35% и достигает почти 50%.

О большой роли внешних источников финансирования также может свидетельствовать сопоставление уровня капитализации банковского сектора и фондового рынка (см. графики 3-6). Отставание по уровню капитализации банковского сектора достаточно велико. В то же время показатели по российскому фондовому рынку, в принципе, сопоставимы с показателями развитых стран, что указывает на вероятность того, что капитализация фондового рынка в России, по-видимому, осуществляется в немалой степени за счет внешних источников. При этом опора фондового рынка не столько на внутренние источники, сколько на внешние, может стать дополнительным потенциально дестабилизирующим фактором.

В результате возрастает общий риск неустойчивости финансовой сферы, особенно с учетом увеличения мобильности трансграничных финансовых потоков, колебания валютных курсов, а также либерализации валютного режима.

Исходя из вышесказанного следует, что:

• Итоги I квартала 2007 года свидетельствуют о значительно более высоком приросте ряда показателей по сравнению с I кварталом 2006 года.

• Положительные тенденции могут сохраниться до конца года.

• В российской экономике сохраняются риски, связанные:

а) с ожиданием роста процентных ставок по кредитам вслед за ужесточением монетарной политики ведущими странами мира;

б) с возможным сокращением объема ликвидности внутри страны из-за уменьшения доходной части федерального бюджета, образования отрицательного сальдо торгового баланса;

в) с укреплением рубля на уровне, превышающем официальные прогнозные ориентиры;

г) с ростом потребительского кредитования и связанного с этим увеличения объема невозвратов;

д) нельзя также игнорировать возможность оттока коротких денег, что в условиях либерализации увеличивает уязвимость экономики и делает необходимым создание механизмов предотвращения негативного воздействия внешней конъюнктуры на национальную экономику.