Страница: 1/2
Может ли Россия переварить рекордный приток денег из-за рубежа.
На прошлой неделе выяснилось, что цены на потребительском рынке подскочили в июне на 1%: год назад они росли втрое медленнее. Председатель ЦБ России Сергей Игнатьев объяснил это ростом цен на плодоовощную продукцию. В предыдущие годы все было с точностью до наоборот: на рынок поступали фрукты и овощи нового урожая, толкая цены вниз. Ничего удивительного: объем наличных денег растет на треть быстрее, чем в 2006 г. Если вспомнить, что за последние две недели доллар подешевел на 0,27 руб., станет ясно, что вину за скачок цен и укрепление рубля не стоит перекладывать на фермеров. Причина одна—экстремально высокий приток иностранного капитала.
В этом году в Россию «притечет» $50–60
млрд иностранного капитала, прогнозирует
Минэкономразвития. Нет, $70 млрд, возражает
Минфин. Берите выше, говорит вице-премьер
Сергей Нарышкин,—все $90 млрд. И Нарышкин,
похоже, ближе к правде: по данным
Игнатьева, только в первой половине года
приток иностранного капитала достиг $67
млрд. Экономика России переживает так
называемый позитивный шок. Вроде бы и
хорошо, а больно.
БУМ, КОТОРЫЙ ЗАТЯНУЛСЯ
Нынешний поток денег из-за границы
состоит преимущественно из трех
компонент: средства, привлекаемые путем
размещения акций, займы госкомпаний,
прямые инвестиции. Эта «тройка» мчит
быстро, но скоро—к счастью для ЦБ—начнет
выдыхаться.
Первые признаки того, что бум
российских IPO сходит на нет, появились еще
в прошлом году. Компании, разместившие
свои акции на волне моды на Россию,
развиваются далеко не так блестяще, как
ожидали инвесторы. Накануне Нового года
Альфа-банк предсказал, что объем IPO
российских компаний в 2007 г. не превысит
показателей 2006 г. ($18 млрд). План был
перевыполнен за пять месяцев, сейчас речь
идет уже о $50 млрд. Это не значит, что
аналитики, говорившие о том, что
инвесторы вот-вот пресытятся русскими
бумагами, грешили против истины.
Принципиально ничего не изменилось,
кроме готовности властей дать зеленый
свет большим распродажам именно в этом
году. Рынок буквально взорвали два
сектора—банковский и электроэнергетики.
Продажа акций генерирующих компаний,
контролируемых государственным
холдингом РАО «ЕЭС России», уже принесла
около $6 млрд. Государственные Сбербанк и
ВТБ взяли на бирже еще почти $17 млрд. По
оценке Ярослава Лисоволика из Deutsche Bank, до
двух третей этих средств пришло от
иностранных инвесторов и до конца года
такая пропорция сохранится. Иными
словами, только пополнение акционерного
капитала способно привлечь в российскую
экономику около $33 млрд.
Но дальше этот поток начнет оскудевать.
Все ОГК и ТГК должны быть проданы к апрелю
2008-го, количество и качество выставляемых
на продажу банковских акций снизятся к
концу нынешнего года. «Для успешного IPO
нужно, чтобы банк был крупным и хорошо
управляемым, а у его руководства было
желание поделиться контролем,—говорит
руководитель Центра экономических
исследований Московской финансово-промышленной
академии (ЦЭИ МФПА) Сергей Моисеев.—Такое
сочетание встречается нечасто, поэтому
очень мало банков готовят IPO». В 2008 и 2009
гг. свои акции на бирже разместят от силы
восемь банков. По-настоящему крупным
будет только IPO Газпромбанка.
И ЭТИ ВЫДОХНУТСЯ
Дай волю министру финансов Алексею
Кудрину, госкомпании давно были бы
переведены на голодный паек. Рост
иностранных заимствований «Газпрома», «Роснефти»
и других национальных чемпионов давно
беспокоит Минфин, которому в случае чего
придется спасать заигравшиеся компании
за счет налогоплательщиков. На конец июня
на долю банков и компаний, контролируемых
государством, приходилось почти 2/3
внешнего долга крупного отечественного
бизнеса.
Впрочем, долговое бремя остается для
госкомпаний вполне посильным и не
внушает тревоги ни инвесторам, ни
рейтинговым агентствам. «Долговая
нагрузка на государственные компании
выше, чем на частные,—отмечает Александр
Кудрин из “Тройки Диалог”.—Но потенциал
для новых займов остается: госкомпании не
только набрали кредитов, но и увеличили
свои активы». Возьмем самый тяжелый
случай—« Роснефть». Месяц назад ее
задолженность превышала $35 млрд—это
больше, чем выручка компании за весь
прошлый год. Но в конце июня « Роснефть»
объявила, что направляет на погашение
финансовой задолженности $9,2 млрд,
поступивших от конкурсного управляющего
ЮКОСа. Уже через несколько дней агентства
Fitch и Moodys повысили рейтинги компании до
инвестиционного уровня.
После того как все активы ЮКОСа были
распроданы, у «Роснефти» и «Газпрома» не
осталось поводов для увеличения
задолженности. Едва ли эстафетную
палочку подхватят частники. «Некоторые
компании могут занимать за границей
почти так же дешево, как госкорпорации, но
среднестатистическому российскому
предприятию проще и дешевле занимать
внутри России»,—говорит Кудрин из «Тройки
Диалог». На носу—смена власти. По
прогнозу Deutsche Bank, приток капитала в
нефинансовый сектор российской
экономики в 2008 г. снизится в 12 раз—с $52,4
млрд в 2007 г. до $4,3 млрд.Ни заемщики, ни
кредиторы не станут рисковать, пока не
поймут, каким будет курс нового
президента.
Третья напасть, которая вынуждает
Центробанк печатать деньги и укреплять
рубль,—кратный рост прямых иностранных
инвестиций—на поверку тоже оказывается
не такой уж страшной. На прошлой неделе ЦБ
резко повысил свою оценку прямых
инвестиций в I квартале—с $7,8 млрд до
$15,5 млрд. По сравнению с тем же периодом
прошлого года рост более чем вдвое.
Поразительно? Не факт. «В структуре
прямых инвестиций большую долю занимает
один-единственный трансферт из
Нидерландов размером около $7,5 млрд от
некой материнской компании к некой
дочерней»,—говорит главный экономист
Альфа-банка Наталия Орлова. Она
подозревает, что речь идет о перетоке
капитала внутри группы «Газпром». А
значит, перед нами не более чем
статистическая иллюзия.
БАНКИ НА НИЗКОМ СТАРТЕ
Все говорит о том, что «тройка»,
доставляющая в Россию рекордные суммы
иностранной валюты, выдохнется не позже
чем через год.
Придет ли ей кто-нибудь на смену?
Кандидат номер один—банковский сектор.
Речь не о том, что накануне вступления
России в ВТО все, что можно, скупят
иностранцы. Механизм притока будет
другой: наши банки возобновят
интенсивное привлечение кредитов за
границей.