Бизнесмены с азартом истинных шопоголиков ищут новые активы за рубежом. По самым скромным оценкам, российские компании только в этом году готовы потратить до $30 млрд.

Это почти в 2,5 раза больше, чем в прошлом. Предпринимателей не пугают провалы коллег и конкурентов. Что ждет бизнесменов, решивших прикупить омпанию-другую вдали от Родины?

Компания «Офис-премьер» (владеет брендом Erich Krause) три года назад за 1 евро приобрела производителя картонных файлов – испанскую Norcar. Россияне свели до минимума местное производство и стали пользоваться налаженной сетью поставок с супермаркетами и дистрибуторами. Только вместо картонных папок продавали европейцам собственную продукцию. Выйти на новый рынок удалось за копейки. Повторить такой результат пока никто не сумел. Но штурмуют иностранные рынки отечественные компании сверхактивно. Не проходит и недели, чтобы какая-нибудь группа не заявила об удачном приобретении в Европе, США или Азии. Аппетиты растут, фирмы побогаче покупают активы подороже, а те, кто победнее, – иногда просто то, что плохо лежит. Какой же должна быть заморская компания, чтобы приглянуться российскому бизнесу?

Назло рекордам

По данным KPMG, в 2006 году российские компании заключили 136 сделок по приобретению зарубежных активов на $9,8 млрд – всего на 15% больше, чем в предыдущем году. Медленными, но верными шагами отечественный бизнес приблизился к личному рекорду, который еще совсем недавно казался недостижимым – $10 млрд в год. Более того, многие эксперты считают, что этот психологический барьер уже преодолен. Просто некоторые компании не успели закрыть свои сделки до конца года и не попали в статистику. Фактически эта сумма может оказаться и значительно выше. Западные аналитики оценивают уровень раскрытия информации по сделкам с участием российских компаний в 50 – 60%. Получается, в среднем при каждой третьей покупке полная стоимость может не указываться. Но для сравнения: по данным Thomson Financial, в 2006 году предприниматели из США приобрели в других странах активов на $242 млрд, а из Европы – на 225 млрд евро, то есть потратили более чем в 20 раз больше денег, чем наши соотечественники.

Подтверждают существующий разрыв и данные PwC. Согласно глобальному опросу аудиторов, только 10% российских компаний сообщили, что за последний год приобретали международные активы. Это значительно меньше, чем в мире (27%) или, например, в зоне BRIC (в Бразилии – 23%, в Китае – 19%). Только 12% отечественных руководителей планируют совершить международное слияние или поглощение в ближайшем будущем. А 74% опрошенных заявили, что в их планах не стоят зарубежные покупки. С другой стороны, эта статистика является и косвенным свидетельством того, к какому уровню активность отечественного бизнеса приблизится уже в скором будущем. Ясно, что российские инвесторы способны тратить не меньше, чем предприниматели из Бразилии.

Угол атаки

Привлекательность любого объекта складывается из двух основных составляющих – его цены и потенциальных возможностей. Управляющий директор консалтинговой компании «АксионБКГ» Евгений Демидов уверен, что «стабильно работающая фирма стоит дорого. Поэтому для повышения отдачи инвестиций выбирается не самая дорогая компания среди возможных. Инвестор находит тот объект, уровень которого может быть поднят до приемлемого за счет минимального инвестирования. Поскольку «дешевле всего» совершенствовать систему управления компании, то предпочтительнее фирма с хорошими производственными возможностями, но не очень эффективным менеджментом».

Найти золотую середину достаточно сложно. Иногда приходится изучить несколько сотен компаний, прежде чем среди них объявится подходящая. «Чаще всего искать надо среди объектов с заниженной стоимостью или фирм, столкнувшихся с внутренним кризисом, требующих реструктуризации или финансирования, но обладающих хорошим потенциалом для развития, если влить дополнительные инвестиции. Может так случиться, что соотношение цена–качество актива в том или ином регионе может просто оказаться выгоднее по сравнению с тем, что можно приобрести в России», – объясняет партнер Deloitte CIS Штефан Ройттер.

Впрочем, это вовсе не значит, что отечественный бизнес готов подобрать на рынке практически любой неликвид. «Потенциальный объект приобретения должен быть прибыльным или, по крайней мере, показывать результаты, близкие к точке безубыточности», – утверждает руководитель Группы по сопровождению сделок слияния и поглощения PricewaterhouseCoopers Майкл Кнолл. «Внутренняя норма рентабельности интересного актива должна составлять 20% или выше», – соглашается Штефан Ройттер.

Многие компании давно разработали универсальные требования к потенциальному претенденту на поглощение. Вице-президент «Евраза» по корпоративным отношениям и связям с инвесторами Ирина Кибина подтверждает: «При выборе новых возможностей для инвестиций наша группа применяет одинаковые критерии для оценки любого проекта – в России или за рубежом. ROIC (возврат на вложенный капитал) актива должен составлять не менее 20% годовых».

Даже высокий уровень издержек далеко не всегда заставляет отечественный бизнес отказаться от поглощения. Очень часто владельцы считают, что если объект выгоден стратегически, игра стоит свеч даже при больших расходах. Иногда это просто вопрос стоимости актива. Так, «Норильский никель» сейчас ведет борьбу за компанию LionOre. Последнее предложение российских предпринимателей – $6,3 млрд, по сути, максимально возможная цена за актив, который уже в следующем году будет стоить значительно дешевле. Но сейчас конкуренция слишком высока, и ради стратегических целей необходимо нести дополнительные издержки.

Иногда приходится мириться с большими расходами уже после оформления сделки. Майкл Кнолл рассказывает: «В принципе, если регион представляет для компании стратегический интерес, а актив перспективен, на начальном этапе или в среднесрочной перспективе покупатель с высокой степенью вероятности может быть готов принять более низкую ставку доходности».