Однако существует опасность того, что близость к выборам в Госдуму может вызвать появление новых провокаций в отношениях России и Запада, что не будет способствовать снижению политических рисков для нерезидентов. Поэтому, несмотря на то что, согласно нашему базовому сценарию, в третьем квартале текущего года рост может возобновиться, если ситуация с ликвидностью не улучшится, то российский рынок акций повторит скромный результат 2004 года. Частным инвесторам мы рекомендуем сейчас увеличивать долю наличных средств в портфеле.

Евгений Тупикин, старший финансовый советник ИК "Брокеркредитсервис":

-- Основным фактором нестабильности на отечественном рынке сейчас остается политическая составляющая. Причем это и внешние, и внутренние факторы. К внешним относится нестабильность в отношениях России, США и Европы, к внутренним -- предвыборный сезон. Ближе к осени начнется предвыборная гонка, что в той или иной степени будет отражаться на финансово-промышленных группах и на их влиянии на фондовый рынок. Возможно, часть иностранных инвесторов уже сейчас спешит захеджировать свои риски в России и постепенно фиксирует долгосрочные портфели.

Другим моментом является то, что иностранные инвесторы пока не участвуют в нашем фондовом рынке, полагая, что легче и проще инвестировать на своих площадках и получать там небольшой, но стабильный доход. И это не массовый выход инвесторов, как может показаться на первый взгляд. Сейчас наблюдается тенденция перехода из бумаг банковского сектора и электроэнергетики в другие секторы экономики, инвесторы, в частности, начинают вновь обращать внимание на нефтегазовый сектор. Присутствует точечный интерес и к акциям "второго эшелона".

По нашим оценкам, неопределенность на рынке сохранится, как минимум, до осени. Во всяком случае, торговый диапазон 1750-2100 индекса РТС в этот период сохранится, и выход рынка за его пределы в ту или иную сторону маловероятен.

Ольга Шкред, начальник аналитического отдела ИК "Файненшл Бридж":

-- Особым моментом негативной динамики российского рынка в мае является отсутствие реакции на позитивные движения на внешних рынках, такие как обновление максимумов американских и приближение к историческим максимумам европейских индексов, закрепление цен на нефть на относительно высоком уровне. На этом фоне индекс РТС, например, по итогам месяца -- в минусе.

Причинами этого могут быть повышенные политические риски. Иностранным инвесторам непонятны до конца возможные изменения перед выборами, к тому же у России сейчас напряженные, даже можно сказать, испорченные отношения с Европой и США, поэтому и происходит отток средств. Вывод средств наблюдается в совокупности с развивающихся рынков, так как Европа и Америка чувствуют себя хорошо. Я полагаю, что российские инвесторы выходят в кэш и начинают смотреть на рынок более пессимистично, а иностранные вывели средства для инвестирования в другие активы, в том числе -- на развитые рынки. Скорее всего, в течение лета настроение не изменится. Возможно, снижение перейдет всего лишь в консолидацию, но позитивного настроя не прибавится. Рост возможен по осени. Долгосрочным инвесторам рекомендуем сохранять некоторые позиции, как, например, бумаги банков, компаний потребительского сектора или металлургов. Если инвестор не относит себя к долгосрочным, полагаем, что в рынок ему пока входить рано.

Алексей Струнилин, член правления банка "Глобэкс":

-- Ситуация развивается таким образом из-за отсутствия спроса со стороны западных инвесторов. Не ощущая их поддержки, наши спекулянты открывают короткие позиции. Часть инвесторов перекладываются в инструменты с фиксированной доходностью, а небольшие выходят в кэш. Такая динамика может продлиться еще некоторое время, но считаю, что уровень 2300 по индексу РТС в течение этого года мы увидим, поскольку долгосрочная тенденция положительная.