Российский фондовый рынок переживает серьезную коррекцию. С середины апреля до начала мая индекс РТС упал на 9,6%, а темпы его падения достигали 2,5% в день. Безостановочный спад выглядит странно на фоне мировых цен на нефть, которые за тот же период выросли на 6,8%. Однако, несмотря на благоприятный внешний и внутренний фон, российский рынок пока не может нащупать уровень поддержки -- дно, от которого он оттолкнется для нового роста.

Общий рост

С середины апреля индекс РТС упал на 9,6% -- с 2008 пунктов до 1815. Можно констатировать, что прогнозы аналитиков относительно 10-процентной коррекции оправдались. Однако падение рынка набирает обороты и не собирается останавливаться. Есть реальная опасность того, что глубина коррекции может оказаться недооцененной.

Понижательный тренд российского фондового рынка противоречит движению мировых сырьевых индикаторов. Например, мировые цены на нефть марки Brent за тот же период активно росли и не только повысились почти на 7%, но и преодолели абсолютный максимум в $70 за баррель. Поднимались в апреле-мае и мировые цены на никель. С середины апреля рост цен на никель составил 9,93%.

Растут и мировые фондовые индексы развитых рынков. Например, американский индекс Dow-Jones вырос с середины апреля на 7,7% -- с 12 612 до 13 582 пунктов. Европейские индексы достигли уровня шестилетних максимумов. По итогам встречи министров финансов G8 21-22 мая был отмечен "устойчивый, непрекращающийся рост мировой экономики". Особенно впечатляют позитивные прогнозы участников саммита, относящиеся к будущему экономики Евросоюза. Для России это означает, что спрос на энергоносители, скорее всего, будет оставаться стабильным и даже имеет потенциал роста.

Таким образом, поступающий в страну поток экспортной выручки увеличивается, мирового финансового кризиса не наблюдается, есть потенциальный спрос на товары российского экспорта. Тем не менее отечественный фондовый рынок продолжает падать.

Возможно, однако, что внешний фон слишком позитивен для российского рынка. Пока еще он является развивающимся, а значит, более рискованным, чем рынки Европы и США. И рост на развитых рынках побудил институциональных инвесторов выводить средства с российского рынка и вкладывать их в менее рискованные активы.

Наши марки

Если это так, то в скором времени эти средства могут вернуться. В связи с фактически принятым решением Европейского центробанка (ЕЦБ) поднять с 7 июня ставку рефинансирования до 4% на фондовых рынках Европы заговорили о приближающейся коррекции. По оценкам аналитиков, вряд ли она будет столь же масштабной, что и последняя российская, но рост европейский фондовых индексов может затормозиться.

Особенно если учесть, что и рост цен на нефть был вызван в основном политическими причинами: очередным обострением противостояния США и Ирана, а также новой вспышкой насилия в Палестине. Напомним, что 23 мая американская группировка из девяти кораблей вошла в Персидский залив. Кроме того, 24 мая истек срок ультиматума, предъявленного Ирану Советом Безопасности ООН. Правда, по сообщениям телекомпании ABC, Джордж Буш отменил войну и подписал секретную директиву, вводящую в действие "бескровную операцию по свержению иранского режима посредством скоординированной пропаганды, дезинформации, диверсий и манипулирования иранской валютой и международными финансовыми операциями". В качестве побочного эффекта такой "план Б" вполне может привести к "манипуляциям и диверсиям" на сырьевых и фондовых рынках.

Еще один удар по слишком быстрому росту мировых фондовых индексов может быть нанесен с востока. 18 мая Народный банк Китая заявил об ужесточении кредитно-денежной политики. Годовая ставка по ссудам повышается на 0,18%, до 6,57%, ставка по депозитам -- на 0,27%, до 3,06%. Ставка депозита в китайском центробанке превысила текущий уровень инфляции (3% в апреле). Кроме того, с 5 июня вступит также в силу решение Банка Китая об увеличении норматива резервирования на 0,5%, до 11,5%. А 21 мая Банк Китая объявил о расширении ежедневного коридора юань-доллар с 0,3 до 0,5%.

Таким образом, фондовый рынок Китая получил еще один внятный сигнал о предотвращении перегрева. К чему приводит остановка роста или коррекция на рынках КНР, стало ясно в марте 2007-го. Тогда в результате инициированной Китаем волны спада развитые рынки упали на 4-6% за неделю, а российский рынок рухнул на 10%. Подобное развитие событий может повториться, так как это уже четвертое с апреля 2006 года повышение процентных ставок и восьмое повышение норм резервирования.

Если хотя бы один из этих внешних факторов в ближайшее время сработает, то рост мировых фондовых рынков как минимум затормозится. Тогда российский рынок может вновь стать привлекательным для институциональных инвесторов.

Действенное руководство

Помимо внешних причин на глубину коррекции отечественного фондового рынка также могут оказать влияние внутриполитические факторы. Впереди выборы в Госдуму, и хотя исход их достаточно понятен, ничто не мешает затеять спекуляцию на этом факте. Тем более -- в преддверии лета, когда традиционно начинается "боковик".

Падение российского рынка на фоне роста цен на нефть удивило даже президента страны Владимира Путина. На совещании с членами правительства 21 мая он заявил: "Был рост цен на энергоносители. В то же время мы наблюдали стагнацию на фондовом рынке. Для корректировки этого неестественного состояния правительство вполне может подумать, что можно сделать в таких необычных, нестандартных условиях". В качестве меры по оживлению рынка президент предложил идею госинвестиций в российские ценные бумаги. "Правительство вкладывает в иностранные ценные бумаги. Почему в наши пока не вкладывает совсем?" -- спросил президент.

Инициатива президента еще не вылилась в конкретные решения, поэтому рынок на нее пока не реагирует. Тем не менее некоторые участники рынка уже оценивают ее перспективы. Старший аналитик ИК "Ак Барс Финанс" Владимир Рожанковский считает, что "в высказанном Владимиром Путиным предложении об искусственной поддержке российского фондового рынка государственными средствами не так уж много нонсенса. Конечно, если "Газпром" или РАО ЕЭС начнут сгребать с рынка собственные акции за счет средств государственных акционеров, то рынок переживет шок. Но если все сделать грамотно, то есть создать государственный инвестиционный фонд, который будет управлять выделенными целевыми государственными средствами, то ничего, кроме блага, фондовому рынку это не принесет. В свою очередь, западные фонды, видя, как самый состоятельный на сегодняшний день российский инвестор вкладывает в развитие собственного рынка, непременно захотят поучаствовать в процессе и удвоят, а то и утроят интегральный эффект, вернув нашему рынку былую исключительную привлекательность".